Słynny short-seller James Chanos uważa, że firma zajmująca się analityką biznesową Strategy to jedna z największych czystych okazji arbitrażowych, jakie kiedykolwiek widział.
Chanos argumentował, że istnieje „możliwy do wykorzystania spread o wartości 80 miliardów dolarów” między Strategy a Bitcoinem, który posiada.
Strategy posiada ogromną ilość Bitcoinów, ale rynek akcji może wyceniać spółkę na znacznie mniej niż wartość rynkowa tych zasobów Bitcoinów.
Strategy obecnie posiada około 847 363 BTC. Przy Bitcoinie w okolicach 64 000 dolarów 18 sierpnia, te zasoby są warte około 54 miliardów dolarów.
To powiedziawszy, MSTR i Bitcoin nie są ekonomicznie identyczne. Posiadanie MSTR daje ekspozycję na Bitcoina, ale także na dług Strategy, papiery wartościowe uprzywilejowane, koszty finansowania, działalność oprogramowania i decyzje zarządu.
Zakład Chanosa przeciwko Saylorowi
Chanos to znany short-seller, który wcześniej argumentował, że MSTR był notowany z ogromną premią w stosunku do swoich zasobów Bitcoinów. W 2025 roku wprost opisał swoją transakcję jako sprzedaż MSTR przy jednoczesnym kupnie Bitcoinów.
Chanos i jego firma, Chanos & Co., zaczęli budować pozycję pod koniec 2024 roku, a raporty umieszczają początkową krótką sprzedaż około października-listopada 2024 roku. Do listopada mnożnik MSTR do wartości jego zasobów Bitcoinów wzrósł w pewnych momentach powyżej 3x.
Od końca 2024 do 2025 roku premia MSTR nad jego bazową ekspozycją na Bitcoina drastycznie się skurczyła. Do listopada 2025 roku mNAV spadł do około 1,23x.
Chanos zakończył transakcję w listopadzie 2025 roku. Dokładniej, Chanos & Co. zlikwidował zabezpieczenie MSTR/Bitcoin 7 listopada.
Najbardziej znaną transakcją short-sellera był Enron. Chanos zaczął badać spółkę w 2000 roku po zauważeniu, że aspekty jej sprawozdań finansowych nie miały ekonomicznego sensu.
W 2020 roku Chanos grał na spadek Luckin Coffee. Luckin następnie ujawniło, że około 310 milionów dolarów sprzedaży w 2019 roku zostało sfałszowanych.
Transakcja Wirecard była kolejnym wielkim sukcesem. Chanos był przekonany, że niemiecka firma płatnicza nie była nawet w połowie tak dochodowa, jak twierdziła.
