Podaż NUSD spadła o około 76% z poziomu 226 milionów dolarów udokumentowanego w lutym do 53,6 miliona dolarów, ponieważ emitent Neutrl zawiesił umorzenia, oceniając nieujawniony problem wpływający na jego rezerwy.
Podsumowanie
- Podaż NUSD spadła z około 226 milionów dolarów w lutym do 53,6 miliona dolarów.
- Neutrl zawiesił emisję i umorzenia NUSD, oceniając nieujawniony problem z rezerwami.
- Podaż NUSD spadła o 18,4% w ciągu ostatnich 30 dni, podczas gdy wolumen transferów spadł o 72,4%.
- BA Labs wcześniej wskazywało na ryzyko kontrahenta, operacyjne i płynnościowe związane z Neutrl.
Neutrl poinformował w czwartek, że nieokreślone okoliczności wpłynęły na rezerwy protokołu, co skłoniło go do wstrzymania emisji i umorzeń NUSD oraz innych funkcji za zaleceniem prawnym. Protokół nie zidentyfikował dotkniętego aktywa ani kontrahenta, nie ujawnił, czy zdarzenie spowodowało zrealizowaną stratę, ani nie podał harmonogramu wznowienia działalności.
Obecna podaż wynosząca 53,6 miliona dolarów porównuje się z około 226 milionami dolarów odnotowanymi przez zespół doradztwa ryzyka BA Labs podczas oceny w lutym. Dane RWA.xyz również wykazały, że podaż NUSD spadła o 18,4% w ciągu ostatnich 30 dni, chociaż żaden z tych zbiorów danych nie ustala, że spadek wynikał z problemu z rezerwami ujawnionego w tym tygodniu.
NUSD pozostał blisko swojej docelowej wartości dolara pomimo zawieszenia. RWA.xyz wycenił syntetycznego dolara na około 0,9984 USD w piątek, podczas gdy miesięczny wolumen transferów spadł o 72,4% do 71,4 miliona dolarów.
Umorzenia NUSD zatrzymane, gdy w obiegu pozostaje 53,6 miliona dolarów
Zawieszenie uniemożliwia zatwierdzonym kontrahentom wymianę NUSD na aktywa bazowe, podczas gdy Neutrl określa stan swoich rezerw.
Neutrl poinformował, że ujawni termin i kolejne kroki, gdy dostępne będą dalsze informacje. Do tego czasu funkcje emisji i umorzeń pozostają niedostępne, podobnie jak inne operacje protokołu wstrzymane po zaleceniu prawnym.
NUSD wykorzystuje aktywa kryptograficzne generujące dochód i strategie neutralne rynkowo do utrzymania swojej wartości dolara. Struktura różni się od stablecoinów zabezpieczonych głównie gotówką i krótkoterminowymi papierami skarbowymi, ponieważ aktywa rezerwowe mogą być rozproszone między depozytariuszami, platformami handlowymi i strategiami inwestycyjnymi.
RWA.xyz odnotował 615 posiadaczy NUSD i 347 aktywnych adresów w ciągu ostatnich 30 dni.
Protokół strukturyzowanego dochodu Strata również odpowiedział na decyzję Neutrl, wstrzymując emisję, umorzenia i powiązane funkcje dla kontraktów na swoim rynku Neutrl. Kilka produktów powiązanych z NUSD działa za pośrednictwem tego rynku, podczas gdy Strata poinformował, że jego inne rynki pozostały operacyjne.
Podobne pytania dotyczące umorzeń i płynności pojawiły się gdzie indziej w DeFi w czerwcu, po tym jak MSUSD powiązany z MainStreet gwałtownie spadł poniżej swojej docelowej wartości dolara. Jak poinformował crypto.news o MSUSD, Accountable rozwiązał swoją umowę weryfikacyjną z MainStreet po stwierdzeniu, że protokół nie był w stanie spełnić jego standardów. MainStreet utrzymywał, że jego aktywa pozostają w pełni zabezpieczone, i stwierdził, że problem dotyczył zamknięcia jego panelu proof-of-reserves strony trzeciej.
MSUSD handlował po około 0,3781 USD w tym czasie, podczas gdy PeckShield poinformował, że rynek Morpho msY/USDC osiągnął 100% wykorzystania. MainStreet następnie wdrożyło ponad 8 milionów USD w USDC, aby wesprzeć płynność i oświadczyło, że szuka kolejnego dostawcy dowodu rezerw.
Przegląd z lutego wykazał rezerwy NUSD na poziomie 233,7 mln USD
Miesiące przed obecnym zawieszeniem, BA Labs zbadało strukturę rezerw Neutrl jako część proponowanej integracji i sklasyfikowało ją jako wyższe ryzyko ze względu na ekspozycję na kontrahenta, ryzyko operacyjne i płynnościowe.
Jego ocena z lutego szacowała podaż NUSD na 226 mln USD wobec 233,7 mln USD rezerw, co odpowiada współczynnikowi zabezpieczenia około 103,6%.
Ponad 87% tych rezerw było przechowywanych za pośrednictwem Fireblocks, według BA Labs, podczas gdy mniejsze kwoty były utrzymywane na scentralizowanych giełdach.
Ocena zbadała również, w jaki sposób użytkownicy mogą wyjść z NUSD. Bezpośrednie umorzenia były ograniczone do zatwierdzonych kontrahentów KYC lub KYB, co oznacza, że zwykli posiadacze tokenów niekoniecznie mieli bezpośredni dostęp do mechanizmu umorzeń Neutrl.
Gdy wnioski o umorzenie przekroczyły płynny bufor protokołu, BA Labs stwierdziło, że mogą one trafić do kolejki. Neutrl dążył do realizacji tych wniosków w ciągu 48 godzin, ale termin ten nie był gwarantowany.
Rozróżnienie między całkowitą wartością rezerw a natychmiast dostępną płynnością pojawiło się również w innych produktach dochodowych. W czerwcu Altura rozpoczęła wygaszanie swojego skarbca dochodowego stablecoinów po przetworzeniu ponad 8,5 miliona USDT w natychmiastowych umorzeniach w ciągu 24 godzin.
CEO Altury, Ranveer Arora, powiedział, że protokół nie miał ekspozycji na MainStreet ani jego strategie bazowe. Niemniej jednak niektóre aktywa w portfelu Altury wymagały normalnych okresów rozliczeniowych lub umorzeniowych, co powodowało, że protokół zwracał środki w miarę jak kapitał stawał się dostępny z pozycji bazowych.
Weryfikacja rezerw była aktywna na miesiące przed zawieszeniem
Struktura rezerw Neutrl była również poddawana zewnętrznej weryfikacji przed zawieszeniem w tym tygodniu.
25 maja Accountable oświadczyło, że jego pulpit nawigacyjny Neutrl zapewniał ciągły dowód kryptograficzny, że rezerwy zabezpieczające NUSD odpowiadają zobowiązaniom protokołu. Neutrl nie poinformował, czy najnowszy problem z rezerwami został zidentyfikowany za pomocą tego systemu, czy też w ramach innego przeglądu.
Protokół nie ujawnił również, gdzie przechowywane były dotknięte rezerwy. Jego oświadczenie nie określało, czy okoliczności dotyczyły aktywów pod opieką, środków przechowywanych na giełdzie, pozycji handlowej czy ekspozycji na innego kontrahenta.
Systemy dowodu rezerw mogą ustalać informacje o aktywach w stosunku do zgłoszonych zobowiązań, ale niekoniecznie obejmują wszystkie zobowiązania pozabilansowe ani nie gwarantują wypłacalności. Czerwcowy przewodnik po dowodzie rezerw szczegółowo opisał, w jaki sposób poświadczenia kryptograficzne mogą weryfikować posiadane aktywa, pozostawiając ograniczenia dotyczące zobowiązań, własności i zobowiązań pozabilansowych.
Emiter syntetycznego dolara Ethena również korzystał z zewnętrznych poświadczających do raportowania rezerw. Chainlink, Harris & Trotter, Chaos Labs i LlamaRisk dołączyły do weryfikacji rezerw USDe w kwietniu 2025 r., a Chainlink pozyskiwał informacje o rezerwach od depozytariuszy, giełd i danych blockchain.
Kontrakty NUSD w miarę spadku podaży stablecoinów
Redukcja NUSD miała miejsce w okresie spadku podaży na rynku stablecoinów, chociaż dostępne dane nie łączą tych dwóch wydarzeń.
Całkowita podaż stablecoinów spadła o około 10 miliardów dolarów od rekordu z maja do lipca, w tym spadek o 7,7 miliarda dolarów w czerwcu do około 312 miliardów dolarów. Czerwcowa redukcja była największym miesięcznym spadkiem w ujęciu dolarowym od upadku TerraUSD w maju 2022 r.
USDT odpowiadał za około 6 miliardów dolarów spadku od poziomu z maja, podczas gdy USDC spadł o prawie 7 miliardów dolarów od szczytu z marca. Ogólny rynek stablecoinów pozostał znacznie większy niż podczas poprzednich okresów kurczenia się, a czerwcowa redukcja stanowiła około 2,4% podaży.
Aktywność transakcyjna nie spadła w tym samym tempie. Skorygowany wolumen transferów stablecoinów osiągnął rekordowe 1,78 biliona dolarów w czerwcu, w tym około 1,21 biliona dolarów przetworzone przez USDC i 573 miliardy dolarów przez USDT.
W przypadku NUSD, RWA.xyz odnotował znacznie większy spadek aktywności w ostatnim miesiącu, z wolumenem transferów spadającym o 72,4% do 71,4 miliona dolarów, podczas gdy podaż spadła o 18,4% do obecnego poziomu 53,6 miliona dolarów.
