Tajlandia przesunęła swoje planowane ramy dla notowanych na giełdzie funduszy ETF na Bitcoin i Ether do etapu projektu regulacji, ustanawiając minimalny wymóg ekspozycji na poziomie 80%, jednocześnie utrzymując krajowych opiekunów aktywów cyfrowych jako główną opcję przechowywania.
Podsumowanie
- Tajlandia zaawansowała swoje ramy dla ETF-ów na Bitcoin i Ether do projektu regulacji.
- Notowane lokalnie ETF-y utrzymywałyby co najmniej 80% ekspozycji na swój bazowy składnik aktywów kryptograficznych.
- Bitcoin i Ether byłyby jedynymi kwalifikowalnymi aktywami w początkowej fazie.
- Krajowi opiekunowie aktywów cyfrowych pozostaliby główną opcją przechowywania.
- Komentarze publiczne do obu propozycji pozostaną otwarte do 20 września.
Tajlandzka Komisja Papierów Wartościowych i Giełd poinformowała 24 sierpnia, że otworzyła dwie konsultacje publiczne obejmujące projekty zasad dla lokalnie ustanowionych krypto ETF-ów oraz zrewidowane standardy kwalifikacyjne dla zagranicznych opiekunów aktywów cyfrowych obsługujących fundusze wspólne i prywatne.
Najnowsza propozycja rozwija ramy po raz pierwszy przedstawione do publicznego komentarza w kwietniu, kiedy regulator poszukiwał opinii na temat głównych zasad regulujących krypto ETF-y, zarządzanie inwestycjami i przechowywanie. Większość respondentów poparła plan, według SEC, chociaż opinie na temat ustaleń dotyczących przechowywania skłoniły urzędników do zmiany części pierwotnego podejścia.
W pierwszym etapie firmy zarządzające aktywami mogłyby ustanawiać pasywne ETF-y śledzące wyłącznie Bitcoin lub Ether. Każdy fundusz podążałby za pojedynczą kryptowalutą, ograniczając początkowe ramy do dwóch aktywów, które regulator obecnie uważa za wystarczająco płynne i powszechnie akceptowane dla tego produktu.
SEC będzie przyjmować komentarze do obu dokumentów konsultacyjnych do 20 września przed kontynuacją procesu regulacyjnego.
Tajlandzkie krypto ETF-y wymagałyby co najmniej 80% ekspozycji
Zgodnie z projektem zasad, lokalnie ustanowione krypto ETF-y byłyby notowane wyłącznie na Giełdzie Papierów Wartościowych w Tajlandii, dając inwestorom ekspozycję na Bitcoin lub Ether za pośrednictwem rachunków papierów wartościowych bez konieczności bezpośredniego zarządzania portfelami kryptowalut.
Każdy ETF musiałby utrzymywać średnią ekspozycję netto co najmniej 80% swojej wartości aktywów netto na swoją bazową kryptowalutę w każdym roku obrotowym. Zarządzający funduszami musieliby również wykazać wystarczającą gotowość operacyjną, w tym wykwalifikowany personel, odpowiednie systemy oraz dostęp do dostawców usług zdolnych do obsługi tych produktów.
Tajlandzcy regulatorzy rozwijali tę strukturę przez cały 2026 rok. W styczniu crypto.news donosiło o planach ukończenia zasad wspierających lokalne krypto ETF-y po tym, jak zastępca sekretarza generalnego SEC, Jomkwan Kongsakul, powiedział, że produkty otrzymały już zgodę w zasadzie. W tym czasie regulatorzy pracowali nad szczegółowymi wymogami inwestycyjnymi i operacyjnymi oraz rozważali animatorów rynku, aby zaspokoić potencjalne potrzeby w zakresie płynności.
Kongsakul powiedział również, że regulatorzy postrzegali strukturę ETF jako sposób na zapewnienie inwestorom łatwiejszego dostępu do kryptowalut przy jednoczesnym zmniejszeniu problemów operacyjnych związanych z bezpośrednim posiadaniem, w tym bezpieczeństwa portfela i ryzyka włamań.
Zgodnie z sierpniowym projektem, firmy zarządzające aktywami pozostałyby odpowiedzialne za ustanawianie i zarządzanie funduszami, podczas gdy działalność inwestycyjna obejmująca aktywa cyfrowe mogłaby być delegowana wyłącznie do licencjonowanego zarządzającego funduszem aktywów cyfrowych.
Zasady rozszerzyłyby również opcje inwestycyjne dostępne dla istniejących funduszy wspólnych i prywatnych. Takie fundusze mogą już inwestować w zagraniczne krypto ETF-y zgodnie z obowiązującymi limitami inwestycyjnymi, a poprawki pozwoliłyby im inwestować w tajlandzkie krypto ETF-y w ramach tych samych ram kontroli inwestycji.
Alternatywne instrumenty odnoszące się do zagranicznych krypto ETF-ów pozostałyby niedostępne w pierwszym etapie. SEC poinformowała, że produkty takie jak kwity depozytowe powiązane z zagranicznymi krypto ETF-ami nie byłyby początkowo dozwolone, utrzymując lokalnie ustanowione fundusze jako główną notowaną strukturę dla krajowych inwestorów poszukujących tego typu ekspozycji.
Krajowi opiekunowie pozostaliby główną opcją
Przechowywanie okazało się jednym z głównych problemów podczas kwietniowej konsultacji SEC, co skłoniło regulatora do dostosowania swojej pierwotnej propozycji przy jednoczesnym utrzymaniu licencjonowanych tajlandzkich dostawców jako domyślnej opcji.
„Zgodnie ze zmienionym podejściem, fundusze ETF kryptowalutowe będą nadal przede wszystkim zobowiązane do korzystania z krajowych depozytariuszy DA, podczas gdy SEC może zezwolić na korzystanie z kwalifikowanych zagranicznych depozytariuszy DA, gdy jest to konieczne i właściwe w świetle panujących okoliczności” – stwierdził regulator.
Zmieniony model daje SEC swobodę zatwierdzania zagranicznych depozytariuszy bez usuwania preferencji dla krajowych dostawców.
W przypadku funduszy inwestycyjnych i funduszy prywatnych inwestujących w aktywa cyfrowe, zagraniczni depozytariusze musieliby działać pod nadzorem regulatora posiadającego uprawnienia prawne nad ich działalnością. Ich jurysdykcja macierzysta musiałaby również spełniać standardy regulacyjne i zasady ochrony aktywów inwestorów, które tajska SEC uzna za odpowiednie.
Ramy prawne pozwalają również kwalifikowanym depozytariuszom aktywów cyfrowych i innym odpowiednio przygotowanym firmom zajmującym się aktywami cyfrowymi pełnić rolę powierników dla funduszy ETF kryptowalutowych. Dostawcy musieliby posiadać wystarczające zasoby finansowe, personel i systemy operacyjne oraz musieliby nadal spełniać te wymagania podczas wykonywania obowiązków powierniczych.
Tajlandia już wcześniej pracowała nad zwiększeniem lokalnej zdolności depozytowej. W maju SEC osobno zaproponowała zmiany w zakresie kapitału netto i zasad przechowywania aktywów cyfrowych, mające na celu wsparcie większej liczby krajowych transakcji i działalności depozytowej klientów oraz zmniejszenie zależności od zagranicznych dostawców usług.
Zasady dotyczące ETF następują po rozszerzeniu przez Tajlandię regulowanych produktów kryptowalutowych
Ramy prawne dla ETF rozwijają się równolegle ze zmianami na tajskim rynku instrumentów pochodnych. W lutym rząd uznał kryptowaluty za aktywa bazowe na mocy ustawy o obrocie instrumentami pochodnymi, co pozwala, aby aktywa takie jak Bitcoin stanowiły podstawę regulowanych kontraktów futures i opcji.
Sekretarz generalny SEC, Pornanong Budsaratragoon, powiedział wówczas, że kryptowaluty będą traktowane jako dozwolone towary i zmienne w ramach ram instrumentów pochodnych, podczas gdy regulatorzy przygotowują wymagania dotyczące kontraktów i licencji dla firm oferujących te produkty.
Dwa miesiące później regulatorzy zaproponowali uproszczenie dostępu do instrumentów pochodnych poprzez umożliwienie licencjonowanym firmom zajmującym się aktywami cyfrowymi ubiegania się o licencje na instrumenty pochodne bez tworzenia odrębnych podmiotów prawnych. Istniejące przepisy wymagały od firm utworzenia kolejnego podmiotu do działalności związanej z instrumentami pochodnymi, co zwiększało koszty i wymagania operacyjne.
Lutowe ramy prawne przewidywały również współpracę z Tajską Giełdą Kontraktów Terminowych w zakresie produktów powiązanych z kryptowalutami, w tym kontraktów futures na Bitcoina, podczas gdy przeglądano wymagania dotyczące brokerów i izb rozliczeniowych.
Prace Tajlandii nad lokalnie notowanymi funduszami ETF kryptowalutowymi następują również po wcześniejszym zatwierdzeniu produktu inwestycyjnego dla węższej grupy inwestorów. W czerwcu 2024 r. regulatorzy zatwierdzili pierwszy w kraju fundusz ETF typu spot na Bitcoina dla inwestorów instytucjonalnych i o bardzo wysokich dochodach.
One Asset Management otrzymał zgodę na ONE Bitcoin ETF Fund of Funds Unhedged and not for Retail Investors, czyli ONE-BTCETFOF-UI. Produkt był skonstruowany jako fundusz funduszy i nie był oferowany zwykłym inwestorom detalicznym.
Bitcoin i Ether będą prowadzić pierwszą fazę
Nowy projekt idzie dalej, tworząc zasady dla funduszy ETF kryptowalutowych ustanowionych w Tajlandii i notowanych bezpośrednio na Giełdzie Papierów Wartościowych w Tajlandii, chociaż początkowa lista kwalifikowanych aktywów pozostaje ograniczona.
Bitcoin i Ether zostały wybrane, ponieważ SEC wymaga, aby kwalifikowane kryptowaluty miały wysoką płynność i szeroką akceptację rynkową. Dodatkowe aktywa cyfrowe nie są uwzględnione w pierwszym etapie propozycji.
Wcześniejsze dyskusje regulacyjne już wskazywały, że Tajlandia rozważa rozszerzenie zakresu regulowanych produktów inwestycyjnych w aktywa cyfrowe w ramach planów rozwoju kraju jako instytucjonalnego rynku kryptowalut.
Plany SEC dotyczące ETF z stycznia stanowiły część programu regulacyjnego, który obejmował również kryptowalutowe instrumenty pochodne i tokenizację. Regulatorzy współpracowali z Bankiem Tajlandii nad piaskownicą tokenizacji, a tokeny obligacji znajdowały się wśród aktywów rozważanych do udziału.
Wymogi ochrony inwestorów pozostają częścią projektu ETF. Kwietniowa propozycja SEC przewidywała ujawnienia wyjaśniające strukturę i ryzyko każdego funduszu, a także środki edukacji inwestorów mające zapewnić, że kupujący rozumieją ekspozycję na kryptowaluty przed dokonaniem transakcji.
Zarządzający aktywami, którzy tworzą fundusze, musieliby również posiadać systemy i personel odpowiednie do operacji na aktywach cyfrowych, a przechowywanie musiałoby spełniać wymogi krajowe, chyba że SEC wyraźnie zezwoli na kwalifikowanego dostawcę zagranicznego.
Konsultacje publiczne w sprawie projektu przepisów dotyczących funduszy ETF na kryptowaluty rozpoczęły się 21 sierpnia, a SEC ogłosiła ramy publicznie 24 sierpnia. Komentarze dotyczące przepisów ETF i odrębnego wniosku dotyczącego zagranicznego depozytariusza pozostaną otwarte do 20 września.
