Virtu Financial, M1X Global i Tradeweb zakończyły instytucjonalną transakcję odkupu (repo) z wykorzystaniem cyfrowego obligacji skarbowej 27 sierpnia, przy czym pełny cykl repo i odkupu rozliczony został w sieci Canton w mniej niż 10 minut.
Podsumowanie
- Virtu, Tradeweb i M1X zakończyły cykl repo w sieci Canton w ciągu dziesięciu minut łącznie.
- USDM1 służyło jako zabezpieczenie i pozostaje w pełni zabezpieczone krótkoterminowymi amerykańskimi papierami skarbowymi w depozycie.
- Każda dostawa papierów wartościowych, transfer gotówki i noga odkupu rozliczyły się atomowo w księdze sieci Canton.
- USDM1 jest oferowane poza Stanami Zjednoczonymi zgodnie z Regulacją S, według dzisiejszych ujawnień emitenta.
- Anchorage Digital, BitGo i tZERO zapewniają obecnie instytucjonalne opcje przechowywania obligacji Wysp Marshalla.
Transakcja wykorzystała USDM1, obligację denominowaną w dolarach wyemitowaną w sieci przez Republikę Wysp Marshalla, jako zabezpieczenie. Dostawa papierów wartościowych, płatność gotówkowa i transakcja zwrotna rozliczyły się atomowo w tej samej sieci, zgodnie ze wspólnym komunikatem firm.
Firmy nazwały to „pierwszym znanym” repo wykonanym za pośrednictwem głównej instytucjonalnej platformy handlowej, łączącym natywnie wyemitowane zabezpieczenie skarbowe z w pełni onchainowym rozliczeniem i bez pośrednika (prime brokera). To określenie pozostaje twierdzeniem firmy, ponieważ żaden niezależny rejestr branżowy nie śledzi każdego prywatnego repo w blockchainie.
Virtu i Tradeweb kończą repo bez opóźnień T+1
Repo to krótkoterminowa transakcja finansowa, w której jedna strona sprzedaje papiery wartościowe za gotówkę i zobowiązuje się do ich późniejszego odkupu. Papiery wartościowe służą jako zabezpieczenie finansowania.
Transakcja Virtu miała strukturę konwencjonalnego repo z zabezpieczeniem skarbowym. Jednak uczestnicy przenieśli obligację i gotówkę bezpośrednio przez Canton, zamiast polegać na oddzielnych księgach powierniczych i tradycyjnych systemach rozliczeń T+1.
Tradeweb poinformował, że transakcja dwustronna obejmowała regulowanych kontrahentów instytucjonalnych. Firmy nie ujawniły wartości transakcji, instrumentu gotówkowego, stopy procentowej, terminu zapadalności ani tożsamości kontrahentów poza udziałem Virtu.
Ukończenie zarówno początkowego transferu, jak i odkupu w ciągu 10 minut wykazało techniczną zdolność rozliczeniową sieci. Nie ustala to, jak system zachowywałby się przy dużych wolumenach transakcji, w warunkach stresu rynkowego czy szerszej adopcji instytucjonalnej.
USDM1 zamienia cyfrową obligację w aktywne zabezpieczenie
USDM1 to zobowiązanie skarbowe wyemitowane natywnie w sieci przez Wyspy Marshalla. Jest skonstruowane zgodnie z prawem Nowego Jorku w stylu w pełni zabezpieczonej obligacji Brady'ego i zabezpieczone 1:1 krótkoterminowymi amerykańskimi obligacjami skarbowymi przechowywanymi w depozycie zabezpieczonym przed upadłością.
Według M1X, inwestorzy otrzymują pierwszeństwo w zabezpieczeniu na tym kollateralu zgodnie z artykułami 8 i 9 Uniform Commercial Code. Instrument nadal wypłaca kupon skarbowy, gdy jest zastawiony jako zabezpieczenie repo lub depozyt zabezpieczający.
Firmy poinformowały, że USDM1 może być uwzględnione w standardowych umowach nettingu zamknięcia stosowanych w instrumentach pochodnych i repo. Stwierdziły również, że jego zabezpieczenie w obligacjach skarbowych może zapewnić korzystniejsze traktowanie bilansowe niż niezabezpieczone aktywa cyfrowe czy korporacyjne stablecoiny. Rzeczywiste traktowanie zależy od regulatora, jurysdykcji i ram ryzyka każdej instytucji.
USDM1 jest dostępne za pośrednictwem Tradeweb. Anchorage Digital, BitGo i tZERO świadczą usługi przechowywania, a Bank of Guam ogłosił instytucjonalne wsparcie dla tego instrumentu.
Amerykańskie ograniczenia dotyczące papierów wartościowych nadal mają zastosowanie do USDM1
Chociaż USDM1 jest zabezpieczony amerykańskimi obligacjami skarbowymi i podlega prawu stanu Nowy Jork, nie został zarejestrowany zgodnie z amerykańską ustawą o papierach wartościowych ani stanowymi przepisami dotyczącymi papierów wartościowych.
Prawne ujawnienia M1X stwierdzają, że USDM1 jest oferowany i sprzedawany poza Stanami Zjednoczonymi zgodnie z Regulacją S. Zasadniczo nie może być oferowany, sprzedawany ani zastawiany osobom z USA, chyba że zastosowanie ma zwolnienie.
To ograniczenie jest istotne, ponieważ Virtu i Tradeweb to firmy z siedzibą w USA. Ogłoszenie stwierdzało, że transakcja miała miejsce między regulowanymi kontrahentami, ale nie wyjaśniało ich jurysdykcji ani zwolnienia uzasadniającego ich udział.
Struktura prawna łączy zatem emitenta suwerennego z Wysp Marshalla, dokumentację zgodną z prawem Nowego Jorku, zabezpieczenie w obligacjach skarbowych i rozliczenie oparte na blockchainie. Szersze przyjęcie będzie częściowo zależeć od tego, czy instytucje będą w stanie zintegrować te elementy z istniejącymi wymogami dotyczącymi zgodności i kapitału.
Canton rozszerza swoje instytucjonalne testy rozliczeniowe
Canton jest zaprojektowany dla regulowanych transakcji finansowych, które wymagają prywatności i kontroli uprawnień. Jego zsynchronizowany system rozliczeniowy umożliwia powiązanym transferom zakończenie się razem, zmniejszając ryzyko, że jedna strona rozliczy się, a druga nie.
Transakcja repo następuje po transakcji z lipca, w której Tradeweb przeniósł tokenizowany amerykański obligację skarbową od Franklin Templeton do Virtu w zamian za USDCx. W powiązanych doniesieniach silnik wymiany międzyłańcuchowej połączył Canton z Ethereum, Solaną i Robinhood Chain przy użyciu płynności od FalconX.
Opcje rozliczeniowe Canton również rozszerzyły się poza USDCx. World Liberty Financial niedawno wyemitowało swój stablecoin USD1 natywnie na Canton dla transakcji obejmujących tokenizowane aktywa, zabezpieczenia i pożyczki.
Następnym testem jest powtarzalność. Virtu, M1X i Tradeweb nie ogłosiły kolejnej transakcji repo, harmonogramu komercyjnego uruchomienia ani celów dotyczących wolumenu transakcji. Dalsze transakcje musiałyby wykazać, czy 10-minutowy cykl może działać w przypadku dodatkowych kontrahentów, aktywów rozliczeniowych i warunków rynkowych.
