Warsh na Jackson Hole stawia podwyżkę stóp na stole

Przewodniczący Rezerwy Federalnej Kevin Warsh ponownie wprowadził na stół kolejną podwyżkę stóp procentowych po stwierdzeniu, że inflacja pozostaje znacznie powyżej celu Fed wynoszącego 2%, co spowodowało spadek Bitcoina poniżej 80 000 dolarów, gdy inwestorzy zwiększyli zakłady na podwyżki stóp.

Warsh mówi, że inflacja musi szybciej wrócić do 2%

Opublikowane uwagi Rezerwy Federalnej pokazują, że Warsh uczynił stabilność cen centralnym punktem swojego pierwszego przemówienia w Jackson Hole jako przewodniczący, opisując cel inflacji PCE na poziomie 2% jako „stanowczy, stały cel”.

Warsh powiedział, że preferowany przez Fed wskaźnik, 12-miesięczna zmiana indeksu cen wydatków konsumpcyjnych osobistych, wynosi 3,7%. Zmiana sześciomiesięczna osiągnęła 4,1%, podczas gdy porównywalne odczyty bazowego i ogólnego wskaźnika CPI również pozostają podwyższone.

„Więc główny nacisk Fed w tej chwili powinien być położony na ceny” – powiedział Warsh.

Chociaż letnie raporty PCE i CPI wypadły lepiej niż oczekiwano, Warsh powiedział, że publikacje te nie wykazały, aby podstawowe trendy inflacyjne „znacząco się poprawiły”. Postęp w stosunku do szczytów inflacyjnych osiągniętych w 2022 r. był również skromny w ciągu ostatnich dwóch lat – dodał.

Patrząc na dane poniżej wskaźników ogólnych, Warsh powiedział, że 54% z 199 towarów i usług w koszyku PCE odnotowało wzrost cen powyżej 3% w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Udział ten był niższy niż szczyt po pandemii wynoszący około 77%, ale pozostał znacznie powyżej średniej 32% odnotowanej w dwóch dekadach przed pandemią.

W ciągu ostatnich sześciu miesięcy 49% koszyka odnotowało roczny wzrost cen powyżej 3% – według przewodniczącego Fed. Ceny surowców również ostatnio wzrosły, co skłania decydentów do oceny, czy ten ruch może zwiększyć ryzyko inflacyjne.

„Musimy być pewni, że inflacja bazowa zmierza w kierunku naszego celu, jasno i z wystarczającą szybkością. W przeciwnym razie mamy pracę do wykonania” – powiedział Warsh.

Warsh nie zobowiązał się do konkretnej decyzji w sprawie stóp procentowych, mówiąc, że jest oddany dyscyplinie politycznej, a nie z góry określonemu wynikowi. Jednak Jake Kennis, starszy analityk badawczy w Nansen, powiedział crypto.news, że sformułowanie pozostawiało możliwość dodatkowych podwyżek, jeśli inflacja utrzyma się na podwyższonym poziomie.

Kennis określił przemówienie jako wyraźnie jastrzębie, wskazując na stwierdzenie Warsha, że „trudno byłoby mu opisać ogólne warunki finansowe jako restrykcyjne”.

„Dodał, że Fed ma »pracę do wykonania«, chyba że inflacja spadnie do 2% »jasno i z wystarczającą szybkością«, co jest sygnałem, że podwyżki stóp są na stole, jeśli podwyższona inflacja się utrzyma”.

Silna gospodarka USA daje Fed pole do działania

Ostrzeżenie inflacyjne Warsha pojawiło się wraz z optymistyczną oceną amerykańskiej gospodarki, która – jak powiedział przewodniczący Fed – wydaje się wzmocnić pomimo presji w mieszkalnictwie i rolnictwie.

Inwestycje przedsiębiorstw w sprzęt i wartości niematerialne wzrosły o około 9% w ciągu czterech kwartałów, co jest najszybszym tempem od 2021 r. – wynika z przemówienia. Warsh przypisał ponad połowę tegorocznego wzrostu wydatków kapitałowych rozbudowie sztucznej inteligencji.

Zyski spółek z indeksu S&P 500 wzrosły o ponad 20% w ciągu ostatniego roku, podczas gdy marże na obligacjach korporacyjnych i pożyczkach lewarowanych pozostają blisko dolnej granicy historycznych zakresów. Silna emisja i stosunkowo łatwe standardy kredytowe banków skłoniły Warsha do stwierdzenia, że rynki kredytowe wykazują niewiele oznak restrykcyjności polityki.

Warunki na rynku pracy również pozostały stabilne. Stopa bezrobocia wynosi 4,1%, a czterotygodniowa średnia nowych wniosków o zasiłek pozostaje blisko najniższego poziomu od dziesięcioleci – według Warsha.

Na lipcowym posiedzeniu większość członków Federalnego Komitetu Otwartego Rynku głosowała za czekaniem na więcej informacji przed zmianą stóp, nawet gdy decydenci zgodzili się, że inflacja pozostaje zbyt wysoka. Warsh powiedział, że komitet wyraził również wspólną gotowość do reakcji, jeśli warunki będą tego wymagać.

Dla amerykańskich inwestorów następna decyzja Fed może wpłynąć na rentowności obligacji, dolara oraz ceny aktywów ryzykownych, w tym notowanych w USA spotowych funduszy ETF na bitcoina. Kontrakty Polymarket, o których mowa w dostarczonym raporcie, szacowały prawdopodobieństwo co najmniej jednej podwyżki stóp w 2026 roku na 68%, w porównaniu z mniej niż 50% tydzień wcześniej.

Rynek zakładów szacował szansę na podwyżkę o 25 punktów bazowych na wrześniowym posiedzeniu na około 50%, podczas gdy prawdopodobieństwo braku zmian wynosiło blisko 51%, przy czym zaokrąglenia i zmieniające się transakcje powodowały, że wyświetlane wartości się pokrywały. Sierpniowe raporty CPI i PPI, które zostaną opublikowane przed posiedzeniem, dostarczą decydentom więcej danych na temat tego, czy presja cenowa słabnie.

Bitcoin spada poniżej 80 000 dolarów po przemówieniu Warsh

Po przemówieniu kluczowym Bitcoin spadł z poziomu śróddziennego powyżej 80 000 dolarów do około 79 200 dolarów, co oznacza spadek o prawie 2% w ciągu dnia.

Spadek przerwał rajd, który wyniósł Bitcoina powyżej 80 000 dolarów 25 sierpnia po raz pierwszy od prawie 15 tygodni. Jak wcześniej informowano, BTC zyskał około 28% w ciągu ośmiu dni i testował opór między 80 000 a 82 000 dolarów po tym, jak amerykańskie spotowe ETF-y przyciągnęły około 1,92 miliarda dolarów tygodniowych napływów.

Przed przemówieniem Nicolai Sondergaard, starszy analityk badawczy w Nansen, powiedział, że trend Bitcoina w wyższych interwałach czasowych pozostaje byczy, ale kilka krótkoterminowych wskaźników stało się mniej przekonujących. Wymienił zatłoczone finansowanie długich pozycji, kurczące się otwarte zainteresowanie, malejący wolumen obrotu ETF-ami oraz mieszane przepływy na giełdach.

Sondergaard powiedział, że znaczenie wystąpienia wynikało z jego wpływu na stopy procentowe, dolara i reakcję Fed na nowe dane ekonomiczne, a nie z prostej etykiety jastrzębia versus gołębia.

„Jastrzębi sygnał jest bardziej niebezpieczny, ponieważ uderza w zatłoczone długie pozycje. Aby wzrost się utrzymał, potrzebujemy niższych rentowności, stabilnej płynności dolara, poprawiającego się CVD i BTC utrzymującego się powyżej mniej więcej 80,4 tys. z rosnącym OI.”

Bez tych warunków Sondergaard opisał sytuację przed przemówieniem jako „kruchą byczą strukturę, a nie wybicie o wysokim przekonaniu”.

Pozycjonowanie było już wrażliwe przed Jackson Hole. Bitcoin wcześniej spadł o 4,1% z 81 238 do 77 870 dolarów, podczas gdy likwidacje długich pozycji osiągnęły około 270 milionów dolarów na całym rynku kryptowalut. Otwarte zainteresowanie kontraktami terminowymi na Bitcoina spadło o około 4,5% w porównaniu z poziomem odnotowanym w okolicach szczytu 81 238 dolarów.

Wygasanie opcji na Bitcoina usuwa obciążenie o wartości 6,4 miliarda dolarów

Warsh wygłosił przemówienie po tym, jak około 6,4 miliarda dolarów opcji na Bitcoina wygasło na Deribit o 08:00 UTC 28 sierpnia, usuwając duży blok kontraktów na krótko przed reakcją rynku na jego komentarze.

Wygasanie opcji obejmowało około 81 700 kontraktów, składających się z 44 639 calli i 37 061 putów. Calli przewyższały puty w stosunku 0,83, przy czym największe koncentracje znajdowały się wokół strajków calli na poziomie 75 000 i 80 000 dolarów.

Lacie Zhang, analityk badawczy w Bitget Wallet, powiedziała, że pozycjonowanie pokazywało konstruktywną, a nie euforyczną pewność. Calli notowane z wyższymi premiami niż porównywalne puty sugerowały, że inwestorzy płacili za ekspozycję na dalsze wzrosty po rajdzie Bitcoina, zamiast masowo kupować zabezpieczenie przed spadkiem, dodała.

„Nominalna wartość 6,4 miliarda dolarów nie powinna być odczytywana jako zakład kierunkowy, ponieważ w dużej mierze odzwierciedla zabezpieczone księgi dealerów i pozycje spreadowe.”

Według Zhang, koncentracja cen wykonania miała większe znaczenie dla przypięcia ceny i zabezpieczania przez dealerów przed rozliczeniem. Teraz, gdy kontrakty wygasły, powiedziała, że inwestorzy powinni obserwować, czy otwarte zainteresowanie powraca na wyższych poziomach cen wykonania i czy premie za opcje kupna pozostają podwyższone w terminach zapadalności we wrześniu i grudniu.

„Jeśli tak się stanie, potwierdzi to trwalsze bycze przekonanie; jeśli skośność szybko się znormalizuje, ruch był głównie pozycjonowaniem związanym z wygaśnięciem” – powiedziała Zhang.