Następna altseason na rynku kryptowalut może przynieść mniej zwycięzców, ponieważ inwestorzy instytucjonalni kierują więcej kapitału do ograniczonej grupy tokenów, według raportu Wintermute z 30 lipca dotyczącego przepływów pozagiełdowych (OTC).
Podsumowanie
- 72% przepływów spot OTC Wintermute pochodziło od instytucji w pierwszej połowie 2026 roku.
- Zasięg instytucjonalny tokenów wzrósł o 24%, podczas gdy klienci detaliczni rozszerzyli swój uniwersum handlowe o 76% ogółem.
- Nominalna wartość opcji na altcoiny wzrosła około 3,4 razy, ponieważ instytucje coraz częściej realizowały strategie dochodowe poprzez instrumenty pochodne.
Animator rynku poinformował, że klienci instytucjonalni wygenerowali rekordowe 72% przepływów spot na wszystkich tokenach na swoim biurze OTC w pierwszej połowie 2026 roku. Ich udział wzrósł z 61% w drugiej połowie 2025 roku i 59% w pierwszej połowie tego roku.
Liczby pochodzą z autorskiej działalności Wintermute i nie reprezentują całego rynku kryptowalut. Jednak ostatnie dane dotyczące giełd, instrumentów pochodnych i kapitalizacji rynkowej wskazują na podobną koncentrację kapitału wśród większych aktywów.
Dane Wintermute pokazują dominację instytucji w przepływach OTC
Klienci instytucjonalni stali się największym źródłem aktywności spot na biurze Wintermute, podczas gdy udział detaliczny pozostał stłumiony. Firma stwierdziła, że zmiana sprawiła, iż pozycjonowanie instytucjonalne stało się na tyle duże, aby kształtować płynność, wyniki tokenów i kierunek rynku.
Zmiana ta opiera się na wcześniejszym podziale. Raport Wintermute za pierwszą połowę 2025 roku wykazał, że instytucje koncentrowały się głównie na Bitcoinie i Etherze, podczas gdy klienci detaliczni handlowali szerszą gamą mniejszych tokenów. Wolumen OTC rósł również szybciej niż aktywność na giełdach scentralizowanych, ponieważ więksi inwestorzy poszukiwali dyskretnego wykonania.
Jak poinformował crypto.news, Bitcoin i Ether stanowiły 67% alokacji instytucjonalnych zarejestrowanych przez Wintermute w H1 2025. Klienci detaliczni umieścili tylko 37% swojej aktywności w tych dwóch aktywach.
Wintermute stwierdził, że liczba unikalnych tokenów handlowanych przez instytucjonalne kontrahentów wzrosła tylko o 24% między H1 2024 a H1 2026. Klienci detaliczni rozszerzyli swoje uniwersum handlowe o 76% w tym samym okresie.
Zainteresowanie instytucjonalne znikało również szybciej po gwałtownych ruchach rynkowych. Aktywność dużych kontrahentów zwykle wracała do normy około jednego dnia po tym, jak token doświadczył wzrostu ceny i wolumenu. Aktywność detaliczna pozostawała podwyższona przez około trzy dni.
Ta różnica sugeruje, że inwestorzy instytucjonalni mogą traktować wiele ruchów altcoinów jako krótkoterminowe okazje handlowe, a nie początek trwałych alokacji portfelowych. Wintermute stwierdził, że efektem jest koncentracja płynności w wybranych aktywach, podczas gdy długi ogon rynku staje się cieńszy.
Osobne dane giełdowe potwierdzają ten wzorzec. Kaiko stwierdziło, że dziesięć największych altcoinów odpowiadało za 63% wolumenu handlu altcoinami w 2025 roku, w porównaniu z około 50% kilka miesięcy wcześniej. Firma odnotowała również słabszy popyt i malejącą aktywność wśród mniejszych tokenów.
CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, doszedł do podobnego wniosku w czerwcu. Powiedział, że rotacja z Bitcoina na altcoiny "zasadniczo zniknęła", powołując się na wolumen altcoinów denominowany w BTC na poziomie bliskim najsłabszego od 2021 roku. Jego stwierdzenie opisuje możliwą zmianę strukturalną, a nie dowód na to, że szerokie rajdy altcoinów nigdy nie mogą powrócić.
Instrumenty pochodne zastępują część instytucjonalnego popytu spot
Wintermute odnotował również około 3,4-krotny wzrost nominalnej wartości opcji na altcoiny od drugiej połowy 2025 roku. Instytucje wykorzystywały te instrumenty głównie do strategii dochodowych, a nie prostych zakładów kierunkowych na wyższe ceny.
Opcje i kontrakty na różnicę pozwalają inwestorom uzyskać ekspozycję, zabezpieczyć ryzyko lub zarabiać premie bez kupowania bazowego tokena na rynku spot. W rezultacie rosnąca aktywność na rynku instrumentów pochodnych nie zawsze tworzy ten sam bezpośredni popyt, co zakup na rynku spot.
Wintermute zaobserwował już tę zmianę w 2025 roku, kiedy wolumeny opcji i liczba transakcji wzrosły ponad dwukrotnie. Systematyczne strategie generowania zysku i zarządzania ryzykiem zastąpiły jednorazowe transakcje kierunkowe jako główne źródło przepływów.
Firma rozszerzyła w kwietniu swoje narzędzia do generowania zysku opartego na opcjach, aby objąć ponad 50 aktywów cyfrowych. Poinformowała, że klienci instytucjonalni coraz częściej poszukują elektronicznej wyceny dla strategii covered call i innych strategii dochodowych zarówno dla głównych kryptowalut, jak i altcoinów.
Najnowsze dane rynkowe wciąż wskazują na selektywny popyt
Obecne pozycjonowanie nie potwierdza szerokiego sezonu altcoinów. Raport Coinbase z lipca wykazał, że dominacja otwartych pozycji na altcoiny pozostawała w obniżonym zakresie około 0,6–0,7. Opisano rynek jako zdominowany przez główne waluty, z kurczącym się apetytem spekulacyjnym, który nie rozprzestrzenia się na mniejsze aktywa.
Cotygodniowe obserwacje Wintermute również pozostały ostrożne. 6 lipca firma stwierdziła, że niewielka grupa tokenów wzrosła wokół indywidualnych katalizatorów, ale szerszy rynek altcoinów pozostał selektywny i słabszy. Kwotowania na ich biurze skłaniały się ku realizacji zysków, a nie nowemu pozycjonowaniu.
W tygodniu kończącym się 21 lipca Bitcoin zyskał 1,46%, a Ether wzrósł o 3,64%, podczas gdy altcoiny łącznie spadły o 0,41% – według Wintermute. Ten wynik był kolejnym przykładem, że główne aktywa przewyższają szerszy rynek tokenów.
Crypto.news poinformował, że 40% altcoinów pozostaje w pobliżu historycznych minimów na początku lipca. Indeks Sezonu Altcoinów wyniósł około 43, poniżej poziomu 75 powszechnie używanego do identyfikacji szerokiego sezonu altcoinów.
Co może ukształtować następny sezon altcoinów
Raport Wintermute nie wyklucza silnych wzrostów poszczególnych tokenów. Wskazuje natomiast, że przyszłe rajdy mogą w większym stopniu zależeć od przychodów specyficznych dla projektu, adopcji produktu, dostępu instytucjonalnego i niezależnej płynności.
Firma stwierdziła, że „każdy rajd altcoinów staje się coraz węższy i bardziej idiosynkratyczny”. Pozostaje to prognozą opartą na ich danych handlowych, a nie gwarantowanym wynikiem rynkowym.
Szerszy sezon altcoinów prawdopodobnie wymagałby trwałych zakupów na rynku spot, silniejszego udziału detalicznego i przepływu kapitału poza Bitcoina, Ether i małą grupę uznanych tokenów. Traderzy będą również obserwować, czy napływy stablecoinów i pozycjonowanie na rynku instrumentów pochodnych przełożą się na popyt na aktywa bazowe.
