Os traders de Bitcoin estão se preparando para o vencimento de aproximadamente US$ 6,44 bilhões em opções de BTC na Deribit às 08:00 UTC de sexta-feira, 28 de agosto, após o rápido avanço da criptomoeda de aproximadamente US$ 62.000 para US$ 80.000.
Resumo
- 81.700 opções de Bitcoin no valor de aproximadamente US$ 6,44 bilhões expiram sexta-feira às 08:00 UTC na plataforma da Deribit.
- As calls totalizam 44.639 contratos contra 37.061 puts, produzindo uma relação put-to-call de 0,83 antes do ajuste de sexta-feira.
- O strike de US$ 75.000 detém US$ 236 milhões em nocional de calls, enquanto US$ 80.000 detém US$ 157 milhões atualmente.
- Mais de US$ 500 milhões em nocional estão dentro de 5% do preço de mercado atual do Bitcoin.
- O max pain está perto de US$ 68.000, mas esse modelo não prevê o preço de ajuste de sexta-feira de forma confiável.
O vencimento cobre cerca de 81.700 contratos, de acordo com dados da Deribit citados pela CoinDesk. Cada contrato representa um Bitcoin, embora seu valor nocional em dólares mude com o preço de mercado subjacente.
O Bitcoin era negociado perto de US$ 78.970 no momento da reportagem, em queda de aproximadamente 1,4% em 24 horas, mas ainda 22,9% maior em sete dias. Sua faixa diária variou de cerca de US$ 77.955 a US$ 80.194, de acordo com dados atuais do mercado de Bitcoin.
Vencimento de opções de Bitcoin concentra exposição perto de US$ 80.000
Os contratos que expiram incluem 44.639 calls e 37.061 puts. A relação put-to-call resultante de 0,83 mostra que as calls superam as puts, embora a relação sozinha não prove que os traders esperam que o Bitcoin suba.
Algumas posições de calls podem fazer parte de estratégias neutras ao mercado, posições cobertas ou negociações de volatilidade. As puts também podem representar seguro de portfólio em vez de apostas baixistas diretas.
O strike de US$ 75.000 carrega a maior concentração de calls relatada, com aproximadamente US$ 236 milhões em valor nocional. O strike de call de US$ 80.000 segue com cerca de US$ 157 milhões.
A alta do Bitcoin colocou calls com preços de exercício abaixo do preço de mercado no dinheiro. Seus detentores podem exercer os contratos lucrativamente no vencimento, sujeitos a prêmios e outros custos de negociação.
A concentração perto de US$ 75.000 e US$ 80.000 torna esses níveis importantes para os dealers gerenciarem sua exposição. No entanto, o posicionamento de opções não estabelece suporte ou resistência garantidos.
Hedge gamma pode fortalecer oscilações de preço de curto prazo
Os formadores de mercado geralmente fazem hedge de exposição a opções comprando ou vendendo Bitcoin, futuros ou outros instrumentos vinculados. Seu hedge exigido muda à medida que o Bitcoin se aproxima de um strike muito povoado e a sensibilidade das opções aos movimentos de preço aumenta.
Esse processo é conhecido como hedge gamma. Dependendo do posicionamento líquido dos dealers, o hedge pode restringir o Bitcoin perto de um strike ou adicionar impulso quando o preço atravessa decisivamente esse nível.
O Diretor de Risco da Deribit, Shaun Fernando, disse que mais de US$ 500 milhões em valor nocional estavam localizados dentro de 5% do preço de mercado do Bitcoin. Ele disse que a concentração "deve resultar em aumento do hedge gamma na preparação para o vencimento".
Fernando acrescentou que o posicionamento "pode resultar em fixação incomum em torno de strikes-chave ou acelerar movimentos através deles". Esses resultados permanecem cenários em vez de previsões confirmadas porque a direção do hedge dos dealers depende de posições não totalmente visíveis através de dados agregados de open interest.
Um mercado fixado veria o Bitcoin permanecer perto de um strike importante, potencialmente US$ 80.000, à medida que os ajustes dos dealers compensassem movimentos próximos. Uma ruptura poderia produzir o efeito oposto se o hedge exigisse que os dealers negociassem na direção do movimento.
Leituras de volatilidade da Deribit mudaram após o rali do Bitcoin
Fernando disse que quase 20% do open interest de opções de Bitcoin da Deribit estava programado para expirar. Ele também relatou um aumento relativo de 30% no Índice de Volatilidade do Bitcoin da Deribit, ou DVOL, durante a semana anterior.
A estrutura a termo da volatilidade passou de backwardation para contango. A volatilidade implícita de curto prazo estava anteriormente sendo negociada acima da volatilidade de longo prazo, refletindo a demanda por proteção imediata. Contango significa que contratos de prazo mais longo agora carregam maior volatilidade implícita do que vencimentos mais curtos.
O skew de calls e puts também passou de negativo para positivo, mostrando que os traders atribuíam volatilidade implícita relativamente maior às calls do que às puts comparáveis. A mudança ocorreu após a rápida recuperação do Bitcoin e a crescente demanda por exposição ao lado positivo.
O Bitcoin subiu acima de US$ 76.000 com a aceleração das entradas em ETFs. Os fundos spot dos EUA atraíram cerca de US$ 1,1 bilhão entre 19 e 20 de agosto, enquanto o BTC saiu de sua faixa de negociação anterior.
O rali depois estagnou acima de US$ 81.200. Em cobertura relacionada, o Bitcoin recuou para perto de US$ 79.250 à medida que o momentum se tornou sobrecomprado, enquanto clusters de liquidação se desenvolveram perto de US$ 78.000 e entre US$ 81.000 e US$ 82.000.
Max pain não garante um movimento em direção a US$ 68.000
O nível de max pain do vencimento está perto de US$ 68.000. Max pain estima o preço de liquidação no qual a maior quantidade de valor de opções expiraria sem valor, produzindo o menor pagamento agregado aos detentores.
O cálculo muitas vezes atrai atenção antes de grandes vencimentos, mas não é um alvo de preço confiável. Ele não leva totalmente em conta hedge, preços de compra de contratos, posições mantidas fora de uma única bolsa, demanda spot ou condições macroeconômicas em mudança.
O Bitcoin está sendo negociado aproximadamente US$ 11.000 acima do nível de max pain relatado. Alcançar US$ 68.000 antes da liquidação exigiria um movimento muito maior do que simplesmente retornar aos principais clusters de strikes de US$ 75.000 e US$ 80.000.
O prazo confirmado é sexta-feira às 08:00 UTC. Os traders observarão se o Bitcoin permanece perto de US$ 80.000, recua para US$ 75.000 ou rompe além dos strikes concentrados à medida que posições expirantes e hedges de dealers são fechados ou rolados para frente.
A volatilidade também pode cair após a liquidação, uma vez que a demanda de hedge de curto prazo desaparece. O tamanho do vencimento aumenta a possibilidade de oscilações intradiárias maiores, mas não determina a direção do Bitcoin.
