Автор: Бао Илун
SanDisk и Western Digital представили сильные квартальные результаты, но Goldman Sachs считает, что завышенные рыночные ожидания не позволят акциям обеих компаний выиграть от впечатляющих показателей, и прогнозирует, что после публикации отчетности обе акции окажутся под давлением и пойдут вниз.
По данным торговой платформы Zhuifeng, 5 августа команда Джеймса Шнайдера из Goldman Sachs опубликовала два отчета с анализом последних финансовых результатов SanDisk и Western Digital, в настоящее время основное противоречие в индустрии хранения данных заключается не в ухудшении фундаментальных показателей, а в том, что рыночные ожидания уже слишком опережают реальность.
Обе компании представили впечатляющие квартальные отчеты: выручка, валовая маржа и прибыль на акцию в разной степени превзошли ожидания. Однако, когда сами ожидания уже подразумевают «безупречное исполнение и постоянное превышение прогнозов», любые ориентиры, возвращающиеся к нормальной траектории, будут восприняты рынком как негативный сигнал.
Для инвесторов в краткосрочной перспективе следует опасаться риска коррекции на эмоциональном фоне по обеим акциям. Goldman Sachs также отмечает, что учитывая высокую степень совпадения конечных рынков Micron и SanDisk, ожидается, что негативная реакция на отчетность SanDisk передастся и Micron, поэтому инвесторам следует следить за краткосрочной динамикой акций Micron.
Western Digital: валовая маржа превзошла ожидания, но прогнозы не удивили
Выручка Western Digital за второй финансовый квартал, закончившийся в июне 2026 года, составила 3,747 млрд долларов, что примерно соответствует прогнозу Goldman Sachs в 3,763 млрд и консенсусу Уолл-стрит в 3,714 млрд, увеличившись на 43,8% в годовом исчислении.
Валовая маржа составила 54,4%, что выше прогноза Goldman Sachs в 52,4% и консенсуса рынка в 51,9%, превысив их примерно на 200-250 базисных пунктов. Скорректированная прибыль на акцию (non-GAAP) составила 3,56 доллара, что выше прогноза Goldman Sachs в 3,43 доллара и консенсуса рынка в 3,35 доллара, превысив их примерно на 4-6%.
Что касается прогнозов на третий финансовый квартал, Western Digital дала среднюю выручку в 4,1 млрд долларов, что в целом соответствует прогнозу Goldman Sachs в 4,166 млрд и консенсусу рынка в 4,04 млрд.
Диапазон прогноза валовой маржи составляет 55-56%, что выше прогноза Goldman Sachs в 54,1% и консенсуса рынка в 54,0%, превышая их примерно на 140-148 базисных пунктов. Средний прогноз скорректированной прибыли на акцию (non-GAAP) составляет 4,00 доллара, что немного выше прогноза Goldman Sachs в 3,94 доллара и консенсуса рынка в 3,80 доллара.
Goldman Sachs отмечает, что рыночные ожидания были крайне оптимистичны перед началом сезона отчетности. Инвесторы были весьма уверены в продолжающемся улучшении цен на HDD (жесткие диски), динамике расширения маржи и долгосрочной видимости спроса, обусловленного капитальными расходами крупных облачных провайдеров.
В этом контексте прогнозы, лишь соответствующие рыночным ожиданиям, были восприняты как «недостаточно сюрпризные».
Goldman Sachs сохраняет 12-месячный целевой уровень цены для Western Digital на уровне 650 долларов, что основано на расчете с коэффициентом 23 к нормализованной прибыли на акцию в 28,00 долларов, что дает потенциал роста примерно на 18,5% по сравнению с текущей ценой акций в 548,56 долларов, рейтинг сохраняется на уровне «нейтральный».
SanDisk: значительное превышение ожиданий в текущем квартале, но прогнозы на будущее разочаровали рынок
Выручка SanDisk за второй финансовый квартал составила 8,965 млрд долларов, что выше прогноза Goldman Sachs в 8,841 млрд долларов и консенсуса Уолл-стрит в 8,713 млрд долларов, с годовым ростом на 371,6%.
Валовая маржа составила 84,6%, практически соответствует прогнозу Goldman Sachs в 84,3%, но выше рыночного консенсуса в 83,6%. Скорректированная прибыль на акцию (non-GAAP) составила 39,25 доллара, что выше прогноза Goldman Sachs в 38,16 доллара и рыночного консенсуса в 35,45 доллара, превышение составило примерно от 3% до 11%.
Однако прогноз на третий финансовый квартал явно разочаровал рынок.
SanDisk дал среднее значение прогноза выручки в 10,55 млрд долларов, что ниже прогноза Goldman Sachs в 11,653 млрд долларов и рыночного консенсуса в 11,148 млрд долларов, разница составила 9,5% и 5,4% соответственно.
Среднее значение прогноза валовой маржи составило 84,0%, что ниже прогноза Goldman Sachs в 84,7% и рыночного консенсуса в 86,7%, разница составила примерно от 74 до 267 базисных пунктов. Среднее значение прогноза скорректированной прибыли на акцию (non-GAAP) составило 45,00 доллара, что ниже прогноза Goldman Sachs в 49,95 доллара, но в целом соответствует рыночному консенсусу в 45,34 доллара.
Goldman Sachs отмечает, что, хотя акции SanDisk уже упали примерно на 40% с июньского максимума, что в некоторой степени учло часть завышенных ожиданий, но перед началом сезона отчетности рынок по-прежнему был настроен оптимистично в отношении сильных цен на NAND, ускоренного внедрения ИИ в центрах обработки данных и сильных результатов конкурентов, что означает, что прогнозы ниже ожиданий все равно приведут к дальнейшему давлению на акции.
Goldman Sachs сохраняет рейтинг «покупать» для SanDisk и 12-месячный целевой уровень цены в 2 200 долларов, что основано на расчете с коэффициентом 20 к нормализованной прибыли на акцию в 110 долларов, что дает потенциальный рост примерно на 54,1% по сравнению с текущей ценой акций в 1 427,62 доллара.
На уровне передачи влияния в отрасли Goldman Sachs считает, что прогнозы SanDisk ниже ожиданий оказывают определенное негативное влияние на общие настроения в сфере хранения данных. В отчете четко указано, что, учитывая схожую подверженность конечным рынкам, ожидается, что Micron Technology отреагирует негативно после публикации отчетности SanDisk.
