Самый свежий квартальный отчет SanDisk, опубликованный только что, показывает на самом верху выручку за квартал в размере 8,965 миллиарда долларов США. Согласно заявлению компании, это на 51% выше, чем в предыдущем квартале.
Это не «второй квартал» финансового года компании. В отчетности SanDisk это FY2026 Q4, отчетный период заканчивается 3 июля, охватывает большую часть второго квартала календарного года и является последним на данный момент снимком операционной деятельности за второй квартал. Название финансового года извилистое, и при чтении отчетности легче упустить, откуда именно взялся рост.
В приложении 8-K, поданном в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, компания отмечает, что результаты все еще находятся до завершения годовой отчетности и аудиторских процедур, и окончательный отчет 10-K может быть скорректирован. Эта статья основана на данном отчете о результатах и не рассматривает прогноз руководства на следующий квартал как уже полученный доход.
Как именно выросла выручка в этом квартале?
Согласно отчету SanDisk, выручка за FY2025 Q4 составляла 1,901 миллиарда долларов США, а в последнем квартале достигла 8,965 миллиарда долларов США. Ступеньки на графике очень крутые, но они ближе к операционному ощущению компании, чем «рост по сравнению с аналогичным периодом».
Последняя ступенька особенно интересна. Увеличение выручки в последнем квартале по сравнению с предыдущим уже превысило общую выручку за весь FY2025 Q4. Это переводит квартальный рост на 51% в более наглядную картину. SanDisk не добавляет небольшой сегмент к существующему масштабу, а за три месяца вырастает еще на один прошлый квартал самого себя.
Прогноз выручки на следующий квартал, данный компанией, в средней точке уже превышает десять миллиардов долларов. Это пунктирная линия, представляющая текущее суждение руководства, а не факт, подтвержденный заранее в этой статье.
Почему почти вся новая выручка остается в валовой прибыли?
Согласно заявлению компании, в FY2026 Q4 по сравнению с предыдущим кварталом было продано на 3,015 миллиарда долларов больше, а себестоимость продаж увеличилась всего примерно на 0,095 миллиарда долларов. На графике видно явное расхождение. Синий столбец выручки расширяется, а столбец затрат почти не двигается.
Это изменение, которое производителю NAND следует воспринимать серьезно. Новая выручка не привела к пропорциональному увеличению производственных расходов, валовая маржа продолжает расти выше 80%. Если перевести бухгалтерские изменения на простой язык, каждый новый доллар выручки в значительной степени остается в валовой прибыли.
Крупную прибыль все же нужно рассматривать детально. Согласно сверке компании, разница между чистой прибылью по GAAP и чистой прибылью non-GAAP составляет примерно 741 миллион долларов. Наиболее заметным является доход от ценных бумаг в размере 804 миллиона долларов, исключенный компанией из non-GAAP показателей. Такой доход от переоценки или реализации не является тем же видом дохода, что и дополнительные продажи флэш-памяти в этом квартале, и нельзя приписывать всю яркость отчета о прибылях и убытках по GAAP основной деятельности.
Является ли центр обработки данных единственным главным героем?
Согласно заявлению компании, выручка от центров обработки данных удвоилась в этом квартале, что, конечно, легче всего стать главным героем в повествовании об ИИ. Но если сложить три рынка вместе, синий сегмент Edge по-прежнему остается самой большой базой, и его прирост за квартал немного выше, чем у центров обработки данных.
Это различие очень важно. Центры обработки данных обеспечивают самую быструю скорость, а Edge обеспечивает больший прирост выручки. Самый верхний сегмент Consumer, наоборот, стал тоньше, что указывает на то, что этот всплеск не является одновременным ростом всех видов спроса, а разные конечные сегменты перестраиваются с разной интенсивностью.
Обобщать это как «ИИ стимулирует флэш-память» не является ошибкой, но упускает структуру выручки. Центры обработки данных делают рост более заметным, Edge продолжает расширять масштаб, а снижение Consumer напоминает читателям, что SanDisk не превращает каждую продуктовую линейку в одну и ту же кривую.
Что сделали цены?
SanDisk в отчете о результатах дал редкую разбивку. Квартальный рост выручки по сравнению с предыдущим кварталом примерно на одну треть обусловлен увеличением объемов продаж, а примерно на две трети — более высокими ценами. Если пересчитать по пропорциям, указанным компанией, вклад ценового фактора примерно вдвое превышает вклад объемного фактора.
Два столбца на графике не являются отдельно раскрытыми аудиторскими сегментами компании, а представляют собой «примерно две трети» и «примерно одну треть» на одной шкале. Это, по крайней мере, показывает, что клиенты покупают не просто больше NAND, SanDisk также продает по более высокой выручке на единицу. Когда цены и продуктовый микс растут вместе, производственные затраты не должны расти пропорционально, и в отчете о прибылях и убытках появляется упомянутое выше складывание.
Этот последний квартальный отчет SanDisk — не однолинейная история, основанная только на ИИ. Центры обработки данных усиливают повествование, Edge сохраняет наибольший прирост, а цены превращают новую выручку в более толстую прибыль.
