Автор: Рита
Reuters, 4 августа, сообщает, что администрация Трампа и FCC разрабатывают план запрета на импорт компонентов для китайских центров обработки данных в США, при этом упоминаются оптические модули. Goldman Sachs в отчете от 10 августа ответил на три наиболее волнующих инвесторов вопроса: почему китайские лидеры в области оптических модулей продолжают пользоваться спросом у клиентов, являются ли производственные мощности и эффективность затрат защитным рвом, и может ли зарубежное размещение производственных мощностей компенсировать риски. Goldman Sachs считает, что быстрая смена технологий, сильный спрос на ИИ, ограниченное предложение сырья и высокие требования к исследованиям и разработкам для множества SKU заставляют клиентов в текущих условиях больше полагаться на существующих лидеров отрасли и не будут легко переключаться на новых поставщиков. Goldman Sachs присвоил рейтинг «Покупать» китайским лидерам в области оптических модулей — компании Eoptolink и Robotechnik, а также присвоил рейтинг «Покупать» компаниям FOCI, LandMark и VPEC (все — тайваньские акции), считая, что эти компании обладают трудно воспроизводимыми конкурентными преимуществами в технологиях, производственных мощностях и клиентской синергии.
Быстрая смена технологий, конкурентное преимущество лидеров в области исследований и разработок продолжает расширяться
Архитектура ИИ-серверов продолжает быстро развиваться: скорость оптических модулей увеличивается с 400G до 800G и 1.6T, форм-факторы меняются от сменных до LPO, NPO и CPO, материалы — от EML до кремниевой фотоники и ниобата лития, типы волокна — от одномодового до многомодового. Ассортимент SKU разнообразен и постоянно расширяется, каждая новая спецификация требует от производителей быстрой реакции и способности к исследованиям и разработкам.
Goldman Sachs считает, что такая быстро меняющаяся технологическая среда только усиливает зависимость клиентов от существующих лидеров отрасли. Новым поставщикам требуется больше времени, чтобы доказать стабильность продукции, а также им необходимо заново координировать действия с поставщиками чипов, системными интеграторами и другими производителями компонентов, чтобы соответствовать требованиям к качеству и дизайну. Исторически китайские лидеры успешно выпустили первые в мире оптические модули 400G (2018), 800G (2020) и 1.6T (2023), и это лидерство расширяется по мере развития ИИ.
Производственные мощности и затраты создают барьеры, мелким и средним производителям трудно догнать в краткосрочной перспективе
Семь из десяти крупнейших мировых поставщиков оптических модулей имеют штаб-квартиры в Китае, и в 2025 году их рыночная доля еще больше увеличилась по сравнению с 2024 годом. Помимо исследовательских способностей, лидеры также выделяются преимуществами в производственных обязательствах, автоматизированном производстве и эффективности производства. Собственные производственные линии и специализированное оборудование позволяют им быстро разворачивать продукцию по конкурентоспособным ценам.
Goldman Sachs отмечает, что переход на спецификации 1.6T и выше увеличивает не только сложность проектирования, но и сложность производства. Объем оптических модулей не увеличивается, но в то же пространство необходимо поместить больше волокон и лазеров для достижения более высоких скоростей, что многократно увеличивает проблемы с соединением и отводом тепла. Мелким и средним производителям в быстро меняющейся технологической среде требуется больше времени для достижения того же уровня эффективности производства.
Зарубежное размещение производственных мощностей продолжается, заводы в Юго-Восточной Азии уже запущены в серийное производство
Макроэкономическая неопределенность не нова. От геополитической напряженности в 2019 году, пандемии в 2020-2022 годах до повышения тарифов в 2025 году, технологические цепочки поставок в течение последних нескольких лет снижали риски за счет географического распределения производства. Лидеры не только расширяют производственные мощности в Юго-Восточной Азии (уже могут производить высококлассную продукцию, такую как 1.6T), но и размещают производство в других странах для дальнейшей диверсификации производственной базы.
Первая очередь завода Eoptolink в Таиланде уже работает на полную мощность, вторая очередь расширяется в 2026 году. Goldman Sachs считает, что заблаговременное размещение зарубежных производственных мощностей обеспечивает лидерам буферное пространство, что не противоречит оценке Citigroup о том, что «зарубежные мощности пока недостаточны для заполнения пробела»: в краткосрочной перспективе они не могут покрыть весь спрос, но долгосрочная тенденция диверсификации уже установлена.
Вывод Goldman Sachs: опасения рынка по поводу запрета США понятны, но защитный ров китайских лидеров в области оптических модулей гораздо глубже, чем краткосрочное влияние тарифов. Накопленные исследования и разработки, эффективность автоматизированных производственных линий, глубокая синергия с клиентами и заблаговременно размещенные зарубежные производственные мощности вместе образуют конкурентный барьер, который трудно воспроизвести в краткосрочной перспективе. Спрос на оптические модули, движимый ИИ, продолжает ускоряться, и тенденция расширения доли лидеров не будет обращена вспять из-за еще не реализованного проекта запрета.
Данная статья представляет собой обобщение и интерпретацию исследовательского отчета сторонней брокерской компании (Goldman Sachs, 10 августа 2026 года) компанией Chaoxiang Research, а также обобщение информации из открытых источников. Рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и соответствующие суждения, цитируемые в статье, являются мнением аналитиков данной брокерской компании и отражают только позицию их организации, не отражают точку зрения Chaoxiang Research и не являются инвестиционной рекомендацией.
Рынок сопряжен с рисками, решения должны приниматься самостоятельно. Данная статья не должна использоваться в качестве основания для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
