К 31 июля майнеры биткоина вошли в один из самых длительных периодов сокращения, даже несмотря на рост акций нескольких публичных операторов на ожиданиях дохода от центров обработки данных для ИИ.
Резюме
- Снижение сложности на 19,9% ставит майнинг на третье место по глубине просадки в эпоху ASIC, согласно Bitcoin Magazine Pro.
- Откат хешрейта на 12% от декабрьского пика совпадает с низким хешпрайсом и расширением контрактов на ИИ по всему миру.
- Аренда ИИ Hut 8 составляет 26,6 миллиарда долларов, что помогает объяснить расхождение акций майнеров с ценами на биткоин.
Bitcoin Magazine Pro рассчитал, что сложность майнинга упала на 19,9% от пика, что делает это снижение третьим по глубине с тех пор, как специализированные интегральные схемы заменили графические процессоры в качестве основного оборудования отрасли.
Независимые данные сети подтверждают более широкое сокращение. Сложность биткоина упала на 0,74% 25 июля до 126,23 триллиона после более значительного снижения на 5% 11 июля. Текущий уровень примерно на 19% ниже рекорда примерно в 156 триллионов, установленного в ноябре 2025 года.
Биткоин торговался около 63 100 долларов 31 июля, снизившись примерно на 47% за 12 месяцев и почти на 50% ниже своего рекорда октября 2025 года. Это падение цены сократило долларовый доход майнеров, в то время как протокол продолжает выпускать только 3,125 BTC за блок.
Капитуляция майнеров биткоина видна в данных сети
Семидневное среднее значение хешрейта биткоина составляло около 868 экзахешей в секунду 29 июля, по сравнению с более чем одним зеттахешем в секунду на пике конца 2025 года. Hashrate Index поместил более широкий 30-дневный показатель около 940 EH/s в своем обзоре за третий квартал, что примерно на 12% ниже декабрьского рекорда в 1 066 EH/s.
Разные поставщики данных используют разные окна усреднения, поэтому они могут не определять одинаковую дату начала снижения. Утверждение Bitcoin Magazine Pro о том, что просадка длилась 287 дней, отражает выбранный им ряд хешрейта. Точная продолжительность может варьироваться, но направление вниз ясно видно в публичных наборах данных.
Сложность также стала отрицательной в годовом исчислении только второй раз в истории биткоина, согласно Hashrate Index от Luxor. Предыдущий случай последовал за запретом майнинга в Китае в 2021 году, когда большая часть мирового оборудования была отключена перед переездом в другие страны.
Нынешнее сокращение не имеет единой причины, связанной с политикой. Hashrate Index объясняет его сжатием доходов от майнинга, более низкой ценой биткоина, отключением менее эффективного оборудования и переходом мощностей на ИИ и высокопроизводительные вычисления. Он зафиксировал два последовательных квартальных снижения хешрейта до июня.
Хешпрайс, который измеряет ожидаемый ежедневный доход от одного петахеша вычислительной мощности, составлял около 32 долларов за PH/s в день в конце июля. Более старые парки оборудования могут испытывать трудности с сохранением положительного денежного потока при уровне около 30-35 долларов, если только операторы не имеют электроэнергию по цене ниже примерно пяти центов за киловатт-час.
Как сообщалось ранее, публичные майнеры продали более 32 000 BTC в течение первого квартала 2026 года. Этот объем превысил их совокупные продажи за весь 2025 год, поскольку компании привлекали денежные средства для погашения долга, операционных расходов и строительства центров обработки данных.
Сделки в сфере ИИ объясняют, почему акции майнеров отделились от биткоина
Акции майнинговых компаний традиционно вели себя как кредитное плечо к биткоину. Рост цен на биткоин улучшал доходы майнеров и повышал оценку их акций, в то время как падение цен сжимало маржу и толкало акции майнеров вниз быстрее, чем сам актив.
Эта взаимосвязь ослабла, поскольку инвесторы все чаще оценивают некоторых операторов как энергетические и ИИ-инфраструктурные компании. Корзина акций майнинговых компаний выросла на 56% в начале 2026 года, в то время как биткоин упал на 17%, согласно исследованию, цитируемому в соответствующем материале crypto.news.
Hut 8 является одним из самых ярких примеров. 20 июля компания подписала второй 15-летний договор аренды на 352 мегаватта в своем кампусе Beacon Point в Техасе. Соглашение повысило базовую стоимость контракта кампуса до 19,6 миллиарда долларов, а общий портфель контрактов Hut 8 в сфере ИИ — до 26,6 миллиарда долларов. Начало поставок для второй фазы запланировано на второй квартал 2028 года.
Акции Hut 8 более чем учетверились за предыдущие 12 месяцев и выросли на 11% после второго соглашения по Beacon Point, согласно рыночным данным, опубликованным Barron’s. Этот рост отражает ожидаемую будущую арендную выручку, а не улучшение экономики биткоин-майнинга.
Core Scientific сообщила о еще одном крупном расширении 28 июля. Компания объявила о партнерстве с AMD, основанном на 15-летних соглашениях, охватывающих около 530 МВт и более 14 миллиардов долларов потенциальной базовой контрактной выручки. Она заявила, что ее общая арендуемая мощность клиентов достигла примерно 1,1 ГВт, что представляет собой более 24 миллиардов долларов потенциальной контрактной выручки.
Тем временем арендная выручка TeraWulf от ИИ и HPC достигла 21 миллиона долларов в первом квартале, впервые превысив выручку от биткоин-майнинга. Майнинг принес менее 13 миллионов долларов за этот период.
Эти соглашения помогают объяснить, почему падение хешрейта и рост акций майнеров могут происходить одновременно. Операторы могут отключать неэффективное майнинговое оборудование, сохраняя при этом ценные электрические подключения, землю и инфраструктуру центров обработки данных для более ценных рабочих нагрузок.
Однако объявленная стоимость контрактов не равна уже полученной выручке. Многие проекты требуют лет строительства, внешнего финансирования и развертывания клиентами. Задержки, перерасход средств или ослабление спроса на ИИ могут поставить под сомнение оценки, основанные на будущих мощностях.
Bitcoin Magazine Pro написало, что майнеры «нашли более прибыльное занятие для своего оборудования». Это утверждение отражает текущую рыночную концепцию, но оно не применимо в равной степени ко всем майнерам. Некоторые местоположения не могут соответствовать стандартам сетевого взаимодействия, охлаждения или надежности, требуемым для ИИ-нагрузок, в то время как эффективные майнинговые площадки могут оставаться прибыльными.
Комиссии биткоина остаются слишком малы, чтобы заменить субсидию
Доход майнеров состоит из фиксированной субсидии за блок и комиссий за транзакции. Субсидия снизилась с 50 BTC в 2009 году до 3,125 BTC после халвинга в апреле 2024 года. Ожидается, что на следующем халвинге, который прогнозируется на 2028 год, она упадет до 1,5625 BTC.
Bitcoin Magazine Pro сообщило, что доход от вознаграждения за блок в биткоинах недавно достиг самого низкого дневного уровня за всю историю. Это утверждение требует контекста. Более низкая эмиссия в биткоинах в значительной степени является запрограммированным результатом халвингов, в то время как более медленное, чем целевое, производство блоков может временно снизить дневную эмиссию до следующей корректировки сложности.
Долларовый доход все еще может расти при удорожании биткоина. Таким образом, рекордно низкий уровень, измеренный в BTC, не обязательно означает рекордно низкий бюджет безопасности в долларовом выражении.
Комиссии за транзакции оказывают незначительную поддержку. За семь дней до 13 июля майнеры собрали около 20 BTC комиссий, что составляет примерно 2,86 BTC в день. Это ниже субсидии в 3,125 BTC, выплачиваемой за один блок, и составляет лишь 0,69% от общего вознаграждения за блоки за эту неделю.
Это сравнение подтверждает более широкую точку зрения Bitcoin Magazine Pro, хотя точный результат зависит от выбранного периода. Спрос на комиссии может быстро расти во время перегрузок, запусков токенов или других периодов интенсивной конкуренции за место в блоках.
Пока комиссии далеки от замены эмиссии. При примерно 144 блоках в день сеть создает около 450 BTC ежедневной субсидии, когда блоки поступают по расписанию. Доход от комиссий менее 3 BTC в день покрывает лишь небольшую часть этой суммы.
Этот разрыв имеет значение на протяжении десятилетий, а не недель. Каждый будущий халвинг будет сокращать эмиссию, требуя некоторой комбинации более высоких цен на биткоин, большего спроса на комиссии, повышения эффективности майнинга или меньшего объема экономически устойчивого хешрейта.
В смежных новостях crypto.news сообщил, что долгосрочные дебаты о бюджете безопасности зависят от нескольких неопределенных переменных, включая будущие комиссии, эффективность оборудования, затраты на электроэнергию и рыночную стоимость биткоина. Текущая слабость комиссий не доказывает, что сеть столкнется с отказом безопасности.
Падение хешрейта не является немедленным кризисом безопасности
Биткоин по-прежнему защищен сотнями экзахешей в секунду вычислительной мощности. Протокол также корректирует сложность каждые 2016 блоков, чтобы вернуть среднее время создания блока к десяти минутам, когда машины входят или выходят.
Более низкая сложность улучшает условия для майнеров, которые остаются. Каждая единица выжившего хешрейта конкурирует с меньшей общей вычислительной мощностью и может получать большую долю фиксированных наград за блок.
Этот механизм может стабилизировать сеть после капитуляции майнеров. Слабые операторы уходят, сложность падает, и майнеры с более низкими затратами получают долю дохода. Таким образом, снижение на 19,9% от пика сигнализирует о стрессе в отрасли, но также показывает, что механизм корректировки биткоина реагирует так, как задумано.
Тем не менее, текущий цикл отличается от более ранних сокращений. Некоторое оборудование не просто временно отключается. Контракты на электроэнергию и площадки центров обработки данных переходят на аренду для ИИ, которая может длиться 15 или 20 лет, что делает их возврат к майнингу биткоина менее вероятным.
Luxor описал эту тенденцию как «структурный сдвиг, а не просто циклический минимум». Его исследование показало, что публичные майнеры объявили о контрактах на сумму более 70 миллиардов долларов на ИИ и HPC, в то время как сетевой хешрейт испытал второй подряд квартальный спад.
Следующая корректировка сложности, ожидаемая примерно с 9 по 11 августа в зависимости от производства блоков, предоставит еще одну контрольную точку сети. Дальнейшее снижение покажет, что майнеры продолжали уходить после сброса 25 июля. Стабильная или растущая сложность будет указывать на то, что сокращение начало замедляться.
Инвесторы также будут следить за результатами Hut 8 за второй квартал 4 августа, новыми графиками поставок мощностей для ИИ и тем, продолжают ли майнеры продавать резервы биткоина.
Часто задаваемые вопросы
Почему акции биткоин-майнеров растут, а хешрейт падает?
Некоторые публичные майнеры теперь имеют многомиллиардные контракты на ИИ и HPC. Инвесторы оценивают их обеспеченную мощность, землю под центры обработки данных и будущий доход от аренды, а не полагаются только на производство биткоина.
Означает ли падение сложности, что биткоин менее безопасен?
Падение сложности показывает, что меньшая вычислительная мощность конкурирует за создание блоков. Биткоин по-прежнему имеет очень большой хешрейт, и нет проверенных доказательств, указывающих на немедленный кризис безопасности. Протокол снижает сложность для поддержания производства блоков, когда майнеры уходят.
Все ли биткоин-майнеры переходят на ИИ?
Нет. Переход на ИИ требует надежных подключений к электросети, волоконно-оптических сетей, современного охлаждения и больших объемов капитала. Эффективные майнеры с дешевой электроэнергией могут продолжать сосредотачиваться на биткоине, в то время как операторы с подходящими площадками стремятся к контрактам на ИИ.
Что покажет, что капитуляция майнеров заканчивается?
Ключевые сигналы включают стабильный хешрейт, начало роста сложности, хешпрайс выше операционных затрат и сокращение продаж из казначейства. Устойчивое восстановление биткоина также улучшит доход от майнинга в долларовом выражении.
