Сложность майнинга биткоина упала на 19,9% от своего пика, что стало третьим по глубине падением в эпоху ASIC-майнеров, поскольку майнеры продают биткоины рекордными темпами и перенаправляют мощности на центры обработки данных для искусственного интеллекта.
Резюме
- Сложность майнинга биткоина упала на 19,9% от своего пика в ноябре 2025 года, составившего примерно 156 триллионов, до 126,23 триллиона, что является третьим по глубине падением с момента замены графических процессоров специализированными ASIC-майнерами.
- Сетевая хешрейт снизилась примерно на 12% от своего пика в конце 2025 года, превышавшего один зеттахеш в секунду, до примерно 868 экзахешей в секунду к концу июля 2026 года, при этом Bitcoin Magazine Pro отслеживает 287 дней подряд нисходящего тренда.
- Публично торгуемые майнеры продали более 32 000 BTC только в первом квартале 2026 года, превысив их совокупные продажи за весь 2025 год и превзойдя 20 000 BTC, проданных во время краха Terra Luna в 2022 году.
- Крупные майнинговые компании, включая Hut 8, Core Scientific и TeraWulf, подписали многомиллиардные соглашения о создании центров обработки данных для ИИ, при этом общий портфель контрактов Hut 8 в области ИИ достиг 26,6 миллиарда долларов.
- Акции майнеров разошлись с ценой биткоина: корзина акций майнинговых компаний выросла на 56% в начале 2026 года, в то время как биткоин упал на 17%, поскольку инвесторы все больше ценят майнеров как компании энергетической инфраструктуры.
Сложность майнинга биткоина упала на 19,9% от своего исторического максимума. Эта одна цифра отражает трансформацию, которая накапливалась в течение месяцев, но ускорилась в первой половине 2026 года: экономика майнинга биткоина ухудшилась до такой степени, что значительная часть глобального парка оборудования была отключена, а операторы, которые остались, все чаще ищут доходы за пределами биткоина.
Снижение, отслеживаемое Bitcoin Magazine Pro с пика в ноябре 2025 года, составлявшего примерно 156 триллионов, до 126,23 триллиона по состоянию на корректировку 25 июля, является третьим по глубине падением с тех пор, как специализированные интегральные схемы стали стандартным оборудованием для майнинга. Только последствия запрета майнинга в Китае в 2021 году и спад на медвежьем рынке 2018 года привели к более глубоким падениям. Но в отличие от этих эпизодов, в данном случае нет единого политического катализатора. Это совокупный результат более низкой цены биткоина, роста затрат на электроэнергию, сжатия доходов после халвинга и структурного сдвига в том, как майнинговые компании видят свой собственный бизнес.
Капитуляция видна по всем показателям: хешрейт, сложность, продажи майнеров и хеш-цена. Что отличает этот цикл, так это то, что будет дальше. Майнеры, которые выживают, не просто ждут более высоких цен на биткоин. Они превращают свои объекты в центры обработки данных для ИИ.
Как сложность измеряет здоровье майнинга
Корректировка сложности биткоина — один из самых элегантных механизмов протокола. Каждые 2 016 блоков, примерно каждые две недели, сеть пересчитывает, насколько сложно добыть новый блок. Если блоки приходили быстрее, чем один раз в десять минут в течение предыдущей эпохи, сложность увеличивается. Если они приходили медленнее, сложность уменьшается. Система существует для поддержания стабильного производства блоков независимо от того, сколько вычислительной мощности направлено на сеть.
Когда сложность падает, это означает, что хешрейт покинул сеть. Майнеры выключили машины либо потому, что их операционные расходы превышают доходы, либо потому, что они нашли более выгодное применение своим мощностям. Падение сложности облегчает майнинг для оставшихся операторов, временно улучшая их экономику, пока стимул не привлечет хешрейт обратно.
Текущее падение на 19,9% от пика примечательно как своей глубиной, так и продолжительностью. Данные Bitcoin Magazine Pro показывают, что нисходящий тренд длится примерно 287 дней, что делает его одним из самых продолжительных сокращений майнинга в истории биткоина. Корректировка 25 июля на -0,74% стала девятой корректировкой в сторону понижения в 2026 году. Предыдущее крупное падение в июне составило 10,09%, что стало 11-м по величине единичным снижением в истории биткоина, уменьшив сложность с 138,96 триллиона до 124,93 триллиона.
Сложность также стала отрицательной в годовом исчислении лишь во второй раз в истории биткоина. Предыдущий случай последовал за запретом майнинга в Китае в 2021 году, когда власти вынудили примерно 50% мирового хешрейта отключиться за несколько недель. Это сравнение показательно: текущее снижение достигло аналогичной степени серьезности без какого-либо государственного запрета, полностью обусловленное рыночными силами.
Экономика, стоящая за отключением
Основная проблема — арифметика. После халвинга в апреле 2024 года майнеры получают 3,125 BTC за блок, вдвое меньше, чем раньше. Это сокращение было ожидаемым. Неожиданным стало то, что цена биткоина не смогла компенсировать это.
Биткоин торговался около $63 100 31 июля, снизившись примерно на 47% за 12 месяцев и почти на 50% ниже своего рекорда октября 2025 года. Для майнеров это падение цены добавляется к структурному сокращению доходов из-за халвинга. Совокупный эффект оказался разрушительным для операторов, использующих более старое оборудование или платящих более высокие тарифы на электроэнергию.
Математика сурова. До халвинга майнер, добывающий один блок, получал 6,25 BTC. При пике биткоина в октябре 2025 года около $120 000 этот блок стоил $750 000. Сегодня тот же майнер получает 3,125 BTC за блок при цене около $63 100, что дает примерно $197 000. Это снижение дохода в долларах за блок на 74% менее чем за год. Ни одна отрасль не может выдержать такое сжатие доходов без значительных операционных последствий.
Комиссии за транзакции, которые исторически служили вторичным источником дохода для майнеров, не компенсировали падение. Доход от комиссий в процентах от общего дохода майнинга оставался на уровне однозначных чисел в течение большей части 2026 года, значительно ниже всплесков, сопровождавших бум надписей в конце 2023 и начале 2024 года. Рынок комиссий нормализовался, устранив то, что временно казалось структурным дополнением к вознаграждению за блок.
Хэшпрайс, который измеряет ожидаемый ежедневный доход от одного петахеша вычислительной мощности, составлял около $32 за PH/s в день в конце июля. Этот показатель ниже порога безубыточности для многих операций. CoinShares оценила в марте 2026 года, что от 15% до 20% мирового майнингового парка работало в убыток. Более старые машины, включая модели поколения Antminer S19, не могут генерировать положительный денежный поток при текущих ценах, если только у операторов нет затрат на электроэнергию ниже примерно пяти центов за киловатт-час.
Результатом является рационализация парка. Майнеры с более новым оборудованием, в первую очередь Antminer S21 и аналогичными моделями, продолжают прибыльно работать при текущих ценах. Майнеры с более старым оборудованием и более высокими затратами на электроэнергию закрываются, продают свои резервы биткоина или переводят свои объекты на другие цели. Снижение хэшрейта на 12% с пика конца 2025 года, превышавшего один зеттахеш в секунду, до примерно 868 EH/s к концу июля отражает этот продолжающийся отсев.
Рекордные продажи биткоина майнерами
Давление продаж со стороны майнинговых компаний было экстраординарным. Публично торгуемые майнеры продали более 32 000 BTC в первом квартале 2026 года, что является рекордом за один квартал и превышает их совокупные продажи за весь 2025 год. Этот показатель также превысил примерно 20 000 BTC, проданных во втором квартале 2022 года, когда крах Terra Luna обрушил биткоин ниже $20 000.
Индивидуальные раскрытия рисуют ясную картину давления. Riot Platforms продала 3 778 BTC в первом квартале по средней цене около $76 626, получив примерно $289,5 млн, при этом добыв всего 1 473 монеты за тот же период. Core Scientific ликвидировала примерно 1 900 BTC на сумму около $175 млн только в январе. Cango продала 2 000 BTC в марте примерно за $143 млн, используя выручку для погашения кредитов, обеспеченных биткоином.
За одну неделю в первом квартале MARA, Genius Group и Nakamoto Holdings раскрыли совокупные продажи более 15 000 монет. Это были не рутинные продажи свежедобытой продукции для покрытия счетов за электроэнергию. Это были списания казначейских резервов, которые компании ранее решили хранить.
Совокупный резерв майнеров, общее количество биткоинов, принадлежащих майнинговым компаниям, снижается с 2023 года. Он упал с более чем 1,86 млн BTC на конец того года до примерно 1,8 млн к середине 2026 года. Устойчивый вывод средств предполагает, что это не оппортунистические продажи, а структурный сдвиг в том, как майнинговые компании управляют своими балансами.
Продажи также отражают долговое бремя, которое многие майнеры накопили в ходе цикла расширения 2024 и начала 2025 года. Компании занимали под свои запасы биткоина и будущее производство для финансирования модернизации оборудования и строительства объектов. По мере падения цены биткоина и снижения доходов эти кредиты требовали либо рефинансирования на невыгодных условиях, либо ликвидации залога в биткоинах. Мартовская продажа Cango 2 000 BTC была явно использована для погашения кредитов, обеспеченных биткоином, и эта модель повторялась по всей отрасли.
Ирония в том, что продажи майнеров сами способствуют давлению на цену, которое делает майнинг менее прибыльным. Когда майнеры продают десятки тысяч биткоинов на рынок за один квартал, они увеличивают предложение в то время, когда спрос уже ослаблен более широкими рыночными условиями. Продажи становятся самоподкрепляющимися: более низкие цены приводят к увеличению продаж, что толкает цены вниз, что вынуждает больше машин отключаться, что вызывает больше продаж казначейских резервов для покрытия постоянных затрат.
Поворот к ИИ
Самое значительное событие в майнинговой отрасли вообще не связано с биткоином. Оно связано с искусственным интеллектом.
Горнодобывающие компании эксплуатируют крупномасштабную энергетическую инфраструктуру в местах с доступом к электросетям, охлаждающими мощностями и выгодными энергетическими контрактами. Именно эти характеристики как раз и нужны операторам центров обработки данных для ИИ. Осознание этого преобразило инвестиционную концепцию публично торгуемых майнеров, превратив их из чистых прокси-серверов биткоина в компании энергетической инфраструктуры.
Hut 8 является наиболее ярким примером. Компания подписала второй 15-летний договор аренды 20 июля на 352 мегаватта в своем кампусе Beacon Point в Техасе. Соглашение увеличило базовую стоимость контракта кампуса до 19,6 миллиарда долларов, а общий портфель контрактов Hut 8 в области ИИ - до 26,6 миллиарда долларов. Первоначальная поставка для второй фазы запланирована на второй квартал 2028 года. Акции Hut 8 более чем учетверились за предыдущие 12 месяцев и выросли на 11% после объявления.
Core Scientific последовала этому примеру 28 июля, заключив партнерство с AMD, основанное на 15-летних соглашениях, охватывающих примерно 530 МВт. Компания заявила, что ее общая арендованная мощность клиентов достигла примерно 1,1 ГВт, что представляет собой более 24 миллиардов долларов потенциальной контрактной выручки.
Переход TeraWulf уже приносит доход. Компания сообщила о 21 миллионе долларов выручки от хостинга для ИИ и высокопроизводительных вычислений в первом квартале 2026 года, впервые превысив свою выручку от майнинга биткоина, которая составила менее 13 миллионов долларов. HIVE Digital объявила о проекте суперфабрики ИИ стоимостью 2,55 миллиарда долларов недалеко от Торонто, предназначенном для размещения более 100 000 графических процессоров.
Масштабы этих обязательств в области ИИ затмевают операции по майнингу биткоина, которые они заменяют. Контрактная выручка Hut 8 в размере 26,6 миллиарда долларов за 15 лет превышает то, что компания могла бы реально заработать на майнинге биткоина за тот же период при текущих ценах и уровнях сложности.
Разворот не ограничивается Северной Америкой. Операторы майнинга в странах Северной Европы, на Ближнем Востоке и в некоторых частях Центральной Азии изучают аналогичные преобразования, привлеченные той же логикой: рабочие нагрузки ИИ платят больше за мегаватт-час, чем майнинг биткоина, и обеспечивают контрактную определенность доходов, которую майнинг биткоина предложить не может. 15-летний договор аренды с гиперскейлером устраняет волатильность цен, риск халвинга и неопределенность сложности, которые определяют бизнес по майнингу биткоина.
Однако требования к инфраструктуре другие. Центры обработки данных для ИИ требуют более высокой плотности мощности, лучшего охлаждения, более надежных гарантий бесперебойной работы и корпоративных сетей, которые большинство майнинговых объектов не были построены для обеспечения. Переход от майнинга к хостингу ИИ требует значительных капитальных затрат, что отчасти является причиной того, почему майнеры продают резервы биткоина и выпускают акции. Переход не бесплатен, и компании, недооценивающие инженерные и капитальные требования, могут оказаться между сокращающимся майнинговым бизнесом и бизнесом по хостингу ИИ, который еще не готов приносить доход.
Почему акции майнеров разошлись с биткоином
Разворот в сторону ИИ разорвал историческую связь между акциями майнеров и ценой биткоина. Корзина акций биткоин-майнеров выросла на 56% в первые месяцы 2026 года, в то время как биткоин упал на 17%, согласно исследованию, цитируемому отраслевыми аналитиками. Такое расхождение было бы немыслимо два года назад, когда акции майнеров двигались синхронно с ценой биткоина, только с большей амплитудой.
Инвесторы теперь оценивают эти компании по их энергетическим контрактам, недвижимости и потенциалу дохода от ИИ, а не по их производству биткоина. Рынок закладывает в цену будущее, в котором майнинг биткоина является вторичным источником дохода для компаний, чей основной бизнес - предоставление энергии и инфраструктуры для рабочих нагрузок искусственного интеллекта.
Это создает ироничную динамику для безопасности сети биткоина. Те же компании, которые построили инфраструктуру, обеспечивающую безопасность сети биткоина, теперь экономически заинтересованы в перенаправлении этой инфраструктуры на ИИ. Каждый мегаватт, переходящий от майнинга к хостингу ИИ, снижает хешрейт, защищающий блокчейн биткоина. Корректировка сложности автоматически компенсирует потерю, но эта тенденция поднимает вопросы о долгосрочных последствиях для безопасности, если майнинг станет маргинальной деятельностью для компаний, которые когда-то были специализированными майнинговыми.
Контраргумент заключается в том, что поток доходов от ИИ делает эти компании более финансово устойчивыми, что в конечном итоге приносит пользу сети биткоина. Майнинговая компания с контрактным доходом от ИИ в размере 26 миллиардов долларов может позволить себе продолжать майнинг биткоина во время падений цен, которые вынудили бы чисто майнинговую компанию полностью закрыться. Бизнес ИИ субсидирует майнинговую операцию.
Историческая параллель не идеальна, но она поучительна. После запрета в Китае в 2021 году сложность упала более чем на 50%, прежде чем восстановилась в течение нескольких месяцев, поскольку перемещенные майнеры переехали и переподключились. Этот эпизод доказал, что механизм корректировки сложности биткоина работает как задумано: когда достаточное количество хешрейта уходит, сложность падает, пока майнинг снова не станет прибыльным для оставшихся операторов, создавая экономический стимул для возврата хешрейта. Текущий эпизод проверяет, применим ли тот же самокорректирующийся механизм, когда уход хешрейта вызван не запретом, а лучшей экономической возможностью. Майнеры, ушедшие в ИИ, могут не вернуться, даже если цены на биткоин восстановятся, потому что доход от ИИ превышает то, что может предложить майнинг биткоина.
Что исторически сигнализирует капитуляция
Капитуляция майнеров исторически предшествовала восстановлению цен на биткоин. Логика проста: когда самые слабые майнеры закрываются и продают свои резервы, давление продаж в конечном итоге исчерпывается. Сложность падает, делая майнинг дешевле для выживших. Предложение вновь добытых биткоинов продолжается с фиксированной скоростью независимо от хешрейта, но вынужденные продажи со стороны проблемных операторов замедляются по мере того, как эти операторы покидают рынок.
Капитуляция 2022 года следовала этой схеме. Майнеры агрессивно продавали во втором и третьем кварталах, сложность упала, и к началу 2023 года биткоин начал устойчивое восстановление, которое в конечном итоге привело цены к новым историческим максимумам. Сторонники тезиса о капитуляции утверждают, что текущий период разрешится аналогично: боль интенсивна, но временна, и корректировка сложности гарантирует, что майнинг всегда возвращается к прибыльности для маржинального оператора.
Структурное отличие на этот раз — альтернатива ИИ. В предыдущих циклах простаивающие мощности для майнинга не имели продуктивного альтернативного использования. Они просто простаивали, пока цены на биткоин не делали майнинг снова прибыльным. Сегодня у этих мощностей есть покупатель, готовый платить больше, что означает, что механизм восстановления может работать не так чисто, как в прошлом.
За чем следить
- **Следующая корректировка сложности.** Будет ли сложность продолжать падать или стабилизируется, покажет, завершился ли текущий раунд отключений майнеров. Устойчивое увеличение сложности указывало бы на то, что выжившие майнеры расширяются или что простаивающие операторы переподключаются.
- **Данные о продажах майнеров за второй квартал.** 32 000 BTC, проданные в первом квартале, установили рекорд. Ускорились ли продажи во втором квартале, стабилизировались или снизились, покажет серьезность оставшегося финансового давления на публичных операторов.
- **Цена биткоина относительно себестоимости производства.** Некоторые аналитики оценивают среднюю себестоимость производства для глобального парка майнеров около 80 000 долларов. Торговля биткоином примерно на уровне 63 100 долларов означает, что значительная часть майнеров работает ниже себестоимости. Восстановление цены выше 80 000 долларов сняло бы большую часть текущего давления.
- **Сроки строительства центров обработки данных для ИИ.** Объявленные сделки Hut 8, Core Scientific и других включают многолетние сроки строительства. Будут ли эти проекты реализованы по графику и начнут приносить доход, определит, выполнит ли разворот в сторону ИИ свои обещания.
- **Регуляторное обращение с объектами двойного назначения.** Горнодобывающие компании, которые занимаются как майнингом биткоина, так и размещением ИИ на одних и тех же площадках, могут столкнуться с разными нормативными рамками для каждого вида деятельности. То, как юрисдикции классифицируют и регулируют эти гибридные операции, может повлиять на экономику разворота.
Часто задаваемые вопросы
Насколько упала сложность майнинга биткоина?
Сложность майнинга биткоина упала на 19,9% от своего исторического максимума примерно в 156 триллионов, установленного в ноябре 2025 года, до 126,23 триллиона по состоянию на корректировку 25 июля 2026 года. Это третье по глубине падение с тех пор, как специализированное оборудование для майнинга ASIC стало стандартом.
Почему падает сложность майнинга биткоина?
Сложность падает, когда майнеры выключают свои машины, что замедляет производство блоков. Текущее снижение является результатом более низких цен на биткоин, сокращения доходов после халвинга, высоких затрат на электроэнергию и перенаправления энергетических мощностей горнодобывающими компаниями на центры обработки данных для ИИ.
Сколько биткоинов продали майнеры в 2026 году?
Публично торгуемые майнеры продали более 32 000 BTC только в первом квартале 2026 года, что является рекордом за один квартал. Это превысило их совокупные продажи за весь 2025 год и превзошло примерно 20 000 BTC, проданных во время медвежьего рынка 2022 года.
Что такое хэшпрайс и почему это важно?
Хэшпрайс измеряет ожидаемый ежедневный доход, который майнер получает за единицу вычислительной мощности (за петахэш в секунду). В конце июля 2026 года он составлял около 32 долларов за PH/s в день, что ниже порога безубыточности для многих операторов с более старым оборудованием.
Почему акции майнинговых компаний растут, а биткоин падает?
Акции майнинговых компаний разошлись с биткоином, потому что инвесторы оценивают эти компании как операторов ИИ и энергетической инфраструктуры. Корзина акций майнинговых компаний выросла на 56% в начале 2026 года, в то время как биткоин упал на 17%, что было вызвано многомиллиардными контрактами на центры обработки данных для ИИ.
Какие майнинговые компании переориентируются на ИИ?
Hut 8 имеет контрактный портфель ИИ на сумму 26,6 миллиарда долларов. Core Scientific арендует около 1,1 ГВт мощностей для ИИ на сумму более 24 миллиардов долларов. Выручка TeraWulf от хостинга ИИ превысила выручку от майнинга в первом квартале 2026 года. HIVE Digital объявила о строительстве суперфабрики ИИ стоимостью 2,55 миллиарда долларов недалеко от Торонто.
Что такое корректировка сложности майнинга биткоина?
Корректировка сложности — это автоматический механизм, который перенастраивает сложность добычи блока биткоина каждые 2016 блоков, примерно раз в две недели. Он поддерживает стабильное производство блоков примерно один блок каждые десять минут независимо от общего хешрейта сети.
Остается ли майнинг биткоина прибыльным в 2026 году?
Для майнеров с новейшим оборудованием и низкими затратами на электроэнергию майнинг остается прибыльным. По оценкам CoinShares в марте 2026 года, от 15% до 20% парка оборудования работало в убыток. Порог безубыточности для старых машин составляет около 35 долларов за PH/s в день, что выше текущей хеш-цены.
