Кратко
- Председатель ФРС Кевин Уорш выступил с первой программной речью на симпозиуме в Джексон-Хоул в свой 100-й день на посту, официально заявив, что форвардное руководство — словесные намёки на будущие изменения ставок — «задержалось сверх меры».
- Уорш сделал сноску на своё эссе 2022 года о криптовалюте и долларе, утверждая, что «деньги» заслуживают более пристального внимания ФРС.
- Предпочитаемый ФРС показатель инфляции составляет 3,7% в годовом исчислении, что почти вдвое превышает целевой уровень в 2%.
Кевин Уорш отметил свой 100-й день на посту председателя Федеральной резервной системы в пятницу, сделав то, что стало его привычкой с момента вступления в должность: отказавшись сообщать рынкам, что будет дальше.
Криптовалютный рынок отреагировал соответственно, а именно — практически бездействием. Биткоин сегодня без изменений после рекордного ралли, которое на этой неделе кратко подняло его выше $80 000, в то время как весь крипторынок колеблется около рыночной капитализации в $2,7 трлн, снизившись сегодня на незначительные 0,2%.
В программной речи под названием «В наше время» на симпозиуме в Джексон-Хоуле, организованном Федеральным резервным банком Канзас-Сити, Уорш официально заявил, что перспективное руководство — практика ФРС, восходящая к финансовому кризису 2008 года, заключающаяся в намеках на то, куда движутся процентные ставки, — по его словам, «задержалось сверх положенного». В течение двух десятилетий председатели ФРС использовали именно эту речь для сигнализации о своих следующих шагах. Уорш использовал свою речь, чтобы объяснить, почему он этого делать не будет.
Он рассуждал, что когда трейдеры совершают сделки, основываясь на намеках ФРС, а не на сырых экономических данных, все получают искаженную картину. Уорш назвал это «проблемой зала зеркал», предупредив, что ФРС и рынок в конечном итоге смотрят на ожидания друг друга, а не на реальность.
«Участники рынка всегда будут пытаться предугадать, что мы сделаем дальше», — сказал он. «Но мы не должны поощрять режим, при котором участники рынка в первую очередь ищут у ФРС сигналы для своей следующей сделки».
В сносках была скрыта деталь, которая будет наиболее важна для криптотрейдеров. Утверждая, что деньги центрального банка и коммерческих банков заслуживают большего внимания, Уорш сослался на свое собственное эссе 2022 года, написанное до его возвращения в ФРС. Он сказал собравшимся, что «более тихая ФРС, более целенаправленная в своих коммуникациях, лучше способна достигать своих целей».
Хотя Уорш никогда напрямую не упоминал криптовалюты, его слова и действия ФРС имеют вес для рынка. Высокие ставки и устойчивая инфляция делают заимствования дорогими, а облигации более привлекательными, оттягивая капитал от активов, не приносящих доход, таких как биткоин. Более низкие ставки, или даже ожидание их снижения, направляют этот капитал в обратную сторону. Отказ Уорша сигнализировать о том, в каком направлении он склоняется, заставляет трейдеров гадать именно в тот момент, когда биткоину нужна была ясность для продолжения ралли выше $80 000.
Больше всего трейдеры получили от сегодняшнего председателя ФРС его комментарии относительно «основного внимания» центрального банка к инфляции, что, по сути, является обычным делом. Однако предположение о том, что Федеральной резервной системе еще предстоит «работа» по сдерживанию инфляции, было достаточно ястребиным, как кажется, чтобы трейдеры кратковременно распродали биткоин: цена криптовалюты упала примерно на $1000 сразу после этих замечаний, прежде чем почти мгновенно восстановилась.
Почему инфляционная математика по-прежнему важнее
Предпочитаемый ФРС показатель инфляции, индекс цен PCE, растет на 3,7% в годовом исчислении — почти вдвое превышая целевой уровень ФРС в 2%. Уорш заявил, что 54% товаров и услуг, отслеживаемых ФРС, за последний год показали рост цен выше 3%, что ниже постпандемических максимумов, но все еще значительно выше допандемических норм. Он не назвал сроков, когда это изменится.
Биткоин торговался около $80 000 перед выступлением, завершив ралли более чем на 20% за предыдущую неделю, которое было вызвано в основном решением Министерства финансов выкупить больше долгосрочных облигаций, а не какими-либо заявлениями ФРС. Данные CME FedWatch, которые конвертируют цены фьючерсов на облигации в вероятности изменения ставки, показали, что трейдеры снизили вероятность повышения ставки в сентябре до 38,4% с 82% месяцем ранее, а остальные ставят на отсутствие изменений.
Уорш не дал этим трейдерам ничего нового для переоценки. Следующее решение по ставке будет принято 15–16 сентября, вместе с новым раундом экономических прогнозов ФРС — именно тот перспективный сигнал, который Уорш в своей пятничной речи объяснил, что предпочел бы не давать.
