Кратко

  • EIP-8361 будет вычитать растущую долю вознаграждений валидаторов и уничтожать ETH, полностью отменяя эмиссию при ставке в половину предложения.
  • Авторы утверждают, что очередь входа валидаторов добавляет 1,75 миллиона ETH в месяц, и каждый месяц задержки стоит 1,5 пункта коэффициента стейкинга.
  • Исидорос Пассадис из Lido назвал предложение слишком сложным для спешки и предупредил, что оно может вытеснить экспертных операторов узлов с рынка.

Ethereum разработчики представили предложение, которое будет взимать с каждого валидатора вычет за каждое назначенное ему задание и сжигать ETH, при этом вычет растет по мере увеличения доли стейкинга до тех пор, пока полностью не отменит вознаграждения за стейкинг.

EIP-8361, сужающееся сжигание эмиссии, устанавливает фиксированный баланс насыщения в 60,25 миллиона ETH, что составляет примерно половину предложения на момент форка. Доля сжигания масштабируется с коэффициентом стейкинга, возведенным в степень 1,5, достигая 100% при этом балансе, после чего валидатор, безупречно выполняющий свои обязанности, получает нулевую чистую доходность консенсуса. Изменение затрагивает только уровень консенсуса, и у Prysm есть черновая реализация, работающая примерно на 300 строках.

При текущей кривой доходность падает только с квадратным корнем из коэффициента стейкинга и сохраняет минимум около 1,5%, независимо от того, сколько ETH поставлено, поэтому стейкинг продолжает поступать, пока этот минимум превышает премию за риск, требуемую стейкерами. Удаление этого минимума позволяет рынку установить равновесие там, где доходность встречается с этой премией, что, по мнению авторов, строго ниже 50%.

Почему сейчас

Коэффициент стейкинга Ethereum превысил треть предложения в апреле, и очередь входа валидаторов насыщена при максимальном обороте, согласно соавтору предложения Жерому де Тише. Он утверждал, что наихудший случай, основанный на консервативных предположениях, ставит под угрозу более 70 миллионов ETH к январю 2028 года, что превышает 55% предложения, при этом каждый месяц задержки стоит около 1,5 пункта коэффициента стейкинга. «Окно закрывается», — написал он.

Около 33% ETH сейчас находится в стейкинге, принося примерно 2,6%. Если бы сжигание было введено сразу, это сократило бы доходность до 1,2%, поэтому оно вводится постепенно в течение 18-месячного переходного периода, который временно удваивает базовый коэффициент вознаграждения, а затем снижает его обратно, что с учетом времени на форк дает около двух лет на адаптацию. Форма снижения применяется с первой эпохи после активации. Эмиссия достигнет пика около 20% от соотношения при примерно 0,5% от предложения в год, затем упадет до нуля при 50%.

В черновике утверждается, что стейкинг сверх определенного уровня снижает безопасность, концентрируя предложение у кастодианов и провайдеров стейкинга, ослабляя доверие к социальному слэшингу и вытесняя соло-стейкеров, которые платят подоходный налог с номинальной доходности. Также утверждается, что размытие облагает налогом нестейкящих держателей и позволяет ликвидным стейкинг-токенам вытеснять сырой ETH как рабочую валюту экосистемы.

Крупные операторы страдают напрямую. Поскольку эмиссия упадет после пика, оператор, продолжающий расти, претендует на большую долю уменьшающегося пирога, и тот, кто держит половину стейка, обнаружит, что рост перестает приносить доход, когда застейкано около 31% предложения.

Lido дает отпор

Исидорос Пассадис, руководитель отдела стейкинга в Lido, утверждал, что предложение пытается сделать слишком много сразу, что его поддерживающее исследование "слишком теоретическое" и что оно "кладет уникальность Ethereum, завоеванную тяжелой борьбой, на жертвенный алтарь ETH как денег". Он возражал против сроков, говоря, что изменения эмиссии были запланированы на более поздний форк.

Пассадис предупредил, что кривая может привести к устойчивому равновесию около 50% застейканного с нулевой номинальной доходностью, что он назвал "похоронным звоном для безопасности сети", поскольку операторы, уделяющие приоритет экспертизе и децентрализации, вытесняются крупными игроками с минимальными затратами, способными работать на уровне безубыточности. Ограничение стейкинга лишь смещает проблему "слишком больших, чтобы обанкротиться", сказал он, поскольку ETH, ищущий доходность, перетекает в более рискованные кастодиальные площадки.

Де Тиши заранее ответил на эту линию атаки. "Никому не нужно защищать соло-стейкеров от этого EIP", — написал он, утверждая, что их нужно защищать от кривой, которая бесконечно повышает размытие без выключателя.

Консенсусная эмиссия составляет не менее 93% доходности стейкинга сегодня, согласно предложению, которое все еще подлежит процессу включения EIP.