Коротко
- Голова ФРС Кевін Варш виголосив свою першу програмну промову на Jackson Hole на 100-й день перебування на посаді, офіційно заявивши, що forward guidance — словесні натяки про майбутні зміни ставок — "перевищив свою гостинність".
- Варш зробив виноску на власне есе 2022 року про криптовалюту та долар, стверджуючи, що "гроші" заслуговують на пильнішу увагу ФРС.
- Улюблений показник інфляції ФРС становить 3,7% у річному вимірі, що майже вдвічі перевищує цільовий рівень 2%.
Кевін Варш відзначив свій 100-й день на посаді голови Федеральної резервної системи у п'ятницю, зробивши те, що стало його звичкою з моменту вступу на посаду: відмовився повідомляти ринкам, що буде далі.
Крипторинок відреагував відповідно, ну, майже нічого не роблячи. Біткоїн сьогодні без змін після рекордного ралі, яке цього тижня короткочасно підняло його вище $80 000, тоді як весь крипторинок тримається на рівні близько $2,7 трильйона ринкової капіталізації, знизившись на 0,2% сьогодні.
У ключовій доповіді під назвою "In Our Time" на симпозіумі в Джексон-Хоул, організованому Федеральним резервним банком Канзас-Сіті, Уорш офіційно заявив, що форвардне керівництво — практика ФРС, яка бере початок з фінансової кризи 2008 року, що полягає в натяках на майбутній напрямок процентних ставок, — на його думку, "перевищило свою гостинність". Протягом двох десятиліть голови ФРС використовували саме цю промову, щоб сигналізувати про свій наступний крок. Уорш використав її, щоб пояснити, чому він цього не робитиме.
Він пояснив, що коли трейдери приймають рішення на основі натяків ФРС, а не сирих економічних даних, усі отримують спотворену картину. Уорш назвав це "проблемою зали дзеркал", попередивши, що ФРС і ринок зрештою дивляться на очікування одне одного, а не на реальність.
"Учасники ринку завжди намагатимуться передбачити, що ми зробимо далі", — сказав він. "Але ми не повинні потурати режиму, в якому учасники ринку в першу чергу звертаються до ФРС за сигналами для своєї наступної угоди".
У виносках була деталь, яка найбільше важлива для криптотрейдерів. Стверджуючи, що гроші центрального банку та комерційних банків заслуговують на більшу увагу, Уорш послався на власне есе 2022 року, написане до його повернення до ФРС. Він сказав присутнім, що "тихіша ФРС, більш цілеспрямована у своїх комунікаціях, краще здатна досягати своїх цілей".
Хоча Уорш ніколи прямо не згадував криптовалюти, його слова та дії ФРС мають вагу для ринку. Високі ставки та стійка інфляція роблять запозичення дорожчими, а облігації привабливішими, відволікаючи капітал від активів, які не приносять доходу, таких як біткоїн. Нижчі ставки, або навіть очікування їх зниження, спрямовують цей капітал в інший бік. Відмова Уорша сигналізувати, в який бік він схиляється, тримає трейдерів у невизначеності саме в той момент, коли біткоїну потрібна була ясність, щоб продовжити ралі понад $80 000.
Найбільше, що трейдери отримали від голови ФРС сьогодні, це його коментарі щодо «головного фокусу» центрального банку на інфляції, що, власне, є звичайною справою. Однак припущення, що Федеральна резервна система все ще має «попрацювати» над приборканням інфляції, було достатньо «яструбиним», схоже, щоб трейдери короткочасно розпродали біткоїн, оскільки ціна криптовалюти впала приблизно на $1 000 від свого рівня одразу після цих зауважень, перш ніж майже миттєво відновитися.
Чому математика інфляції все ще має більше значення
Улюблений показник інфляції ФРС, індекс цін PCE, зростає на 3,7% у річному вимірі — майже вдвічі перевищуючи цільовий показник ФРС у 2%. Уорш зазначив, що 54% товарів і послуг, які відстежує ФРС, за останній рік показали зростання цін понад 3%, що нижче пікових значень після пандемії, але все ще значно вище допандемічних норм. Він не назвав жодних термінів, коли це зміниться.
Біткоїн торгувався близько $80 000 перед промовою, завершуючи ралі понад 20% за попередній тиждень, яке було зумовлене переважно рішенням Міністерства фінансів викупити більше довгострокових боргових зобов'язань, а не будь-якими заявами ФРС. Дані CME FedWatch, які перетворюють ціни ф'ючерсів на облігації у ймовірність зміни ставки, показали, що трейдери знизили ймовірність підвищення ставки у вересні з 82% місяць тому до 38,4%, а решта роблять ставку на те, що ставка не зміниться взагалі.
Ворш не дав цим трейдерам нічого нового для переоцінки. Наступне рішення щодо ставки відбудеться 15–16 вересня, разом із новим раундом економічних прогнозів ФРС — саме той тип перспективного сигналу, який Ворш у своїй п'ятничній промові пояснив, що волів би не давати.
