Децентралізовані фінанси падають, а RWA-депозити потроїлися до $7,4 млрд

Депозити RWA на децентралізованих кредитних і торгових платформах досягли $7,4 мільярда протягом другого кварталу 2026 року, що більш ніж утричі перевищує $2,3 мільярда роком раніше, згідно зі звітом CoinShares від 6 серпня, підготовленим спільно з Token Terminal.

Зростання відбулося на тлі зниження загальних депозитів DeFi приблизно на 15% між другим кварталом 2025 року та другим кварталом 2026 року. Спотова торгівля токенізованими реальними активами також зросла приблизно на 220%, тоді як сукупний обсяг децентралізованих бірж впав приблизно на 70%.

CoinShares заявила, що така розбіжність підтверджує її погляд на те, що токенізація стає «структурною, а не циклічною». Ці цифри показують активніше використання токенізованих активів у період слабшої крипторинкової кон'юнктури. Однак вони не доводять, що попит став незалежним від ринкових циклів.

Звіт охоплює розподілені токенізовані фонди, акції та товари, які можуть переміщуватися на зовнішні гаманці. Він виключає активи, представлені переважно на таких мережах, як Canton і Provenance, тобто результати не вимірюють усі інституційні токенізаційні проєкти.

Депозити RWA показують, що активи виходять за межі емісії

Вартість токенізованих фондів, акцій і товарів у блокчейні вже перевищила $40 мільярдів до останнього звіту. Депозити в розмірі $7,4 мільярда на кредитних платформах і децентралізованих біржах є окремим показником використання активів після емісії.

Інвестори можуть вносити токенізовані фонди як заставу та позичати стейблкоїни, не продаючи базовий актив. Застава, що приносить дохід, може продовжувати генерувати прибуток, підтримуючи позику, що зменшує альтернативні витрати, пов'язані з блокуванням капіталу.

Токенізовані казначейські та мультистратегічні фонди забезпечили значну частину зростання. CoinShares назвала JTRSY, BUIDL від BlackRock та sUSDS від Sky серед найбільших учасників. Продукти приватного кредитування включали JAAA, PRIME, syrupUSDC та syrupUSDT.

Дельта-нейтральні продукти, такі як sUSDe від Ethena, також зробили свій внесок. Ці інструменти несуть інші ризики, ніж казначейські фонди, оскільки дохідність може залежати від фінансування деривативів, управління заставою та контрагентів, а не лише від державних цінних паперів.

Як повідомлялося раніше, токенізовані казначейські продукти все частіше використовуються як активна застава в DeFi. Цей зсув надає токенізованим активам корисність, що виходить за межі простого зберігання та передачі ончейн-представлення.

Ця відмінність важлива, оскільки ринкова капіталізація вимірює лише непогашену вартість. Депозити показують, скільки капіталу було переміщено у фінансові застосунки, хоча один актив може з'являтися на кількох протоколах або взаємодіяти з кількома контрактами.

Ethereum контролює більшість ліквідності токенізованих застав

Майже 70% депозитів RWA, охоплених звітом, були розміщені на кредитних майданчиках на основі Ethereum. Усталені платформи, включаючи Aave та Morpho, виграли від глибшої ліквідності стейблкоїнів, більших мереж позичальників та довшої історії роботи.

Plasma посіла друге місце серед екосистем, чому сприяло розширення Aave за межі Ethereum. Слідом йшов Solana, значна частина заставної активності якого була зосереджена на Kamino.

Ця концентрація ілюструє мережевий ефект. Позичальники віддають перевагу ринкам, що пропонують велику ліквідність та конкурентоспроможні ставки. Кредитори віддають перевагу майданчикам, де вже існує попит на запозичення. Нові мережі повинні залучити обидві групи, одночасно створюючи надійну інфраструктуру.

Лідерство Ethereum не означає, що конкуруючі мережі не можуть отримати частку ринку. Нижчі витрати та швидше виконання можуть привабити роздрібних користувачів та високочастотних трейдерів. Однак переміщення застави на нову мережу також створює питання щодо мостів, ліквідності та смарт-контрактів.

У суміжних матеріалах, Aave розширив кредитування токенізованих активів за межі Ethereum через своє розгортання на Avalanche. Це розширення показує, що усталені протоколи можуть експортувати ліквідність та інфраструктуру ризиків, а не вимагати від нових екосистем створення кредитних ринків з нуля.

Американський аспект залишається центральним, оскільки багато провідних продуктів містять казначейські цінні папери США, приватний кредит або акції. Їхні токени можуть розраховуватися на публічних блокчейнах, але права інвесторів все одно залежать від емітентів, зберігачів, обмежень на передачу та відповідних законів про цінні папери.

Торгівля токенізованими активами зросла, тоді як загальний обсяг DEX впав

Спотова торгівля токенізованими активами зросла приблизно на 220% у річному обчисленні, незважаючи на скорочення загальної активності на децентралізованих біржах приблизно на 70%. Ринок RWA стартував з набагато меншої бази, що робить відсоткове зростання легшим, ніж на усталених крипторинках.

Токенізовані золоті продукти XAUT та PAXG генерували значну частку спотової активності. Трейдери використовували їх для коригування експозиції під час змін ціни на золото. sUSDe від Ethena також зробив внесок після міграції ліквідності з Uniswap v3 на Uniswap v4.

Ethereum та Solana забезпечили більшість спотового обсягу RWA. Arbitrum, Base та BNB Chain не розвинули порівнянної активності протягом вимірюваного періоду, згідно з CoinShares.

Токенізовані акції були категорією з найшвидшим зростанням за кількістю власників. Як повідомлялося раніше, Solana захопив більшість ранньої торгової активності xStocks після запуску платформи у 2025 році.

CoinShares оцінив, що приблизно 2,2 мільярда доларів в акціях було токенізовано. Це все ще невелика сума порівняно з глобальним фондовим ринком, вартість якого перевищує 100 трильйонів доларів.

У звіті порівнюється етап токенізованих акцій зі стейблкоїнами у 2019 році. Це аналогія, а не прогноз. Прийняття стейблкоїнів не гарантує, що токенізовані акції підуть тим самим шляхом зростання, особливо тому, що акції включають права акціонерів, корпоративні дії та обмеження доступу до ринку.

Безстрокові ф'ючерси RWA приваблюють залучений капітал

Активність RWA також розширилася на децентралізованих платформах безстрокових ф'ючерсів. TradeXYZ, майданчик, орієнтований на RWA, побудований на Hyperliquid, зафіксував приблизно двадцятикратне зростання обсягу після запуску.

Торгівля зосереджувалася на нафті, дорогоцінних металах, S&P 500, Nasdaq 100 та великих технологічних і напівпровідникових акціях. Ці ринки пропонують безперервну цінову експозицію поза робочими годинами традиційних бірж.

Безстрокові ф'ючерси зазвичай не надають права власності на базовий актив. Трейдери вносять заставу, часто стейблкоїни, та отримують кредитну експозицію до цінових рухів через деривативні контракти.

Відкритий інтерес зріс разом з обсягом торгів. Це свідчить про те, що капітал залишався у відкритих позиціях, а не лише створював короткі сплески обороту. Однак відкритий інтерес також створює ризики ліквідації та кредитного плеча.

Hyperliquid лідирував серед додатків, вивчених CoinShares, за абсолютним доходом. Він отримує цінність як на рівні торгового додатку, так і на рівні розрахунків, оскільки його біржа працює на власній інфраструктурі.

Незважаючи на зростання RWA, доходи від застосунків у кредитних та торговельних майданчиках знизилися порівняно з минулим роком. Криптонативна активність все ще генерує більшість доходів, тому зростаючий сегмент RWA ще не був достатньо великим, щоб компенсувати ширше уповільнення.

Що далі для токенізованих активів?

CoinShares очікує, що корисність, консолідація, монетизація, спеціалізація та розробка продуктів формуватимуть наступні 18 місяців. Ці результати залишаються прогнозом компанії, а не підтвердженими подіями.

Найближче зростання залежатиме від того, чи зможуть токенізовані активи підтримувати попит на запозичення, ліквідність вторинного ринку та активність з деривативами без значної залежності від стимулів. Зростання доходів також матиме значення, оскільки зростання депозитів не автоматично створює прибуткові застосунки.

Ринок розділяється між інституційними та роздрібними продуктами. BUIDL від BlackRock мав середні залишки на гаманцях, що вимірюються мільйонами доларів, тоді як токенізовані акції залучали менші середні обсяги утримання та швидше зростання користувачів.

Дохідність за дослідженими продуктами коливалася від приблизно 3,2% до 5,5%. Казначейські продукти займали нижній кінець, тоді як приватний кредит, кредитні сховища та стратегії фінансування пропонували вищі доходи разом із додатковими ризиками.

Як повідомляє crypto.news, Standard Chartered прогнозує $4 трильйони токенізованих активів до 2028 року. Ця цифра є зовнішнім прогнозом, а не оцінкою CoinShares або гарантованим результатом ринку.

Більш вагомим доказом є історичні дані: депозити RWA, спотова активність та використання деривативів зросли протягом вимірюваного року. Чи продовжиться ця тенденція, залежатиме від ліквідності, регулювання, юридичної забезпеченості та ефективності платформ, що утримують кошти інвесторів.

Часті запитання