VanEck 于8月18日表示，截至8月12日，其12个投降指标中有8个仍然活跃，比特币可能正在接近吸筹阶段。
摘要
- 8月12日，VanEck的12个比特币投降信号中有8个处于活跃状态，表明周期后期压力。
- 在VanEck八月研究更新之前的三个月内，所有12个指标均进入投降区域。
- 长期持有者供应量减少了356,534 BTC，使得1184万BTC超过一年未被动过。
- 美国现货比特币ETP吸收了6.63亿美元，而30天实际波动率降至27.2%。
- 历史上的投降集群滞后于比特币基准六个月，仅在一年持有期内表现优于基准。
该资产管理公司的最新报告将当前回调置于第十个月，以比特币2025年10月的峰值计算。VanEck估计，如果当前周期遵循早期模式，下一个转折点可能在9月至11月之间到来。
然而，该公司并未将历史时间表作为可靠的价格预测。VanEck披露其持有比特币敞口，并警告其前瞻性回报研究使用了少量高度重叠的观察数据。
比特币投降信号指向周期后期压力
VanEck认为，当最新读数达到历史极端百分位时，信号即处于活跃状态。大多数指标必须处于其记录历史的最低15%以内，或者当高读数代表压力时处于最高10%以内。
价格回撤使用单独的阈值。当比特币从峰值下跌至少35%时，VanEck会激活此信号。在该公司的分析中，比特币较10月纪录下跌约49%，尽管该跌幅仅排在其自身历史的第35百分位。
将相同的百分位规则应用于回撤，将使活跃信号总数从八个减少到七个。VanEck为单独的阈值辩护，认为机构持有和现货ETP需求可能导致比以往周期更浅的熊市。
该公司表示“预计本周期低谷会更浅”，但承认这仍然是一个假设，而非已确认的市场结果。早期的比特币熊市回撤幅度在78%至94%之间。
历史回报未显示明确的六个月优势
VanEck的回测为期待立即反弹的投资者提供了谨慎的解读。当8至12个指标处于投降区域时，比特币在随后90天的平均回报率为12.8%。其所有可比时期的基准回报率为15.2%。
同一组在180天内的平均回报率为32%，低于36.3%的基准。仅在一年期范围内出现了优于基准的表现。
VanEck警告称，一年期结果来自115个高度重叠的观察日。这些观察仅代表少数独立的市场事件。该公司表示不会对此结果给予过多权重。
研究结果表明，投降读数可能识别周期后期状况，但无法确定确切底部。它们也为持久复苏开始前的长期横盘交易留出了空间。
美国基金流入吸收了长期持有者的抛售
在VanEck所覆盖的30天内，美国现货比特币ETP录得约6.63亿美元的净流入。这一总额按当时价格计算约为10,400枚比特币，并逆转了前一个月约24亿美元的流出。
在VanEck的衡量期之后，资金流动仍然不均衡。据crypto.news在其关于流动性尚未回归的分析中报道，截至8月14日当周，美国现货基金损失约3.852亿美元。
随后需求恢复。Farside的数据显示，8月17日净流入2.975亿美元，8月18日又净流入1.893亿美元。合计4.868亿美元部分逆转了前一周的撤资。
这些流入之前已有迹象表明ETF需求支撑了64,000美元区域。8月19日，比特币交易价格接近64,250美元，高于VanEck在8月11日的收盘参考价63,549美元，但仍低于其200日移动平均线。
长期持有者使增持理由复杂化
根据VanEck基于Glassnode的数据，持有超过一年的代币在30天内减少了356,534枚BTC。持有量下降2.9%至1184万枚BTC，相当于流通供应量的59.1%。
所有六个长期持有年龄组均出现收缩。持有1至2年的代币减少最多，约为156,000枚BTC。持有超过10年的代币仅减少约4,000枚BTC，表明最古老的钱包相对不活跃。
VanEck表示，一些变动可能涉及钱包安全而非出售。该公司引用了Coldcard安全故障后的担忧，crypto.news在其关于8900万美元钱包被盗的报道中对此进行了分析。
尽管如此，该公司称安全解释难以验证。确认的损失远小于老币的总变动量。按代币年龄区分的交易所流入可能有助于确定持有者是将资金转移到交易场所还是在私人钱包之间转移。
现在，9月至11月期间将为VanEck的周期框架提供下一次考验。现货需求的持续增长、更强的交易量以及长期持有的稳定将支持增持的理由。持续的分配或新的资金流出将削弱这一理由。
