截至7月31日，比特币矿工进入了他们最长的收缩期之一，尽管几家上市矿企的股票因人工智能数据中心收入预期而上涨。
摘要
- 根据Bitcoin Magazine Pro的数据，难度下降19.9%，使挖矿进入ASIC时代第三深的回撤。
- 算力从12月的峰值回落12%，恰逢低哈希价格和全球人工智能合约的扩张。
- Hut 8的人工智能租约总额达266亿美元，这有助于解释矿企股票与比特币价格的分化。
Bitcoin Magazine Pro 计算得出，挖矿难度已从峰值下降19.9%，使这一跌幅成为自专用集成电路取代图形处理器成为行业主要硬件以来的第三大跌幅。
独立的网络数据证实了更广泛的收缩。比特币的难度在7月25日下降了0.74%，至126.23万亿，此前在7月11日曾大幅下降5%。当前水平比2025年11月创下的约156万亿的纪录低约19%。
7月31日，比特币交易价格接近63,100美元，12个月内下跌约47%，比2025年10月的纪录高点低近50%。价格下跌减少了矿工的美元收入，而协议每块仍仅发行3.125 BTC。
比特币矿工投降在网络数据中可见
7月29日，比特币的七天平均算力接近每秒868艾哈希，低于2025年末峰值时的每秒超过1泽哈希。Hashrate Index在其第三季度回顾中将更广泛的30天指标置于约940 EH/s，比12月创下的1,066 EH/s纪录低约12%。
不同的数据提供商使用不同的平均窗口，因此他们可能无法确定下降的同一开始日期。Bitcoin Magazine Pro声称回撤持续了287天，这反映了其选择的算力序列。具体持续时间可能有所不同，但公开数据集中的下降趋势是明确的。
根据Luxor的Hashrate Index，难度在比特币历史上第二次出现同比负增长。上一次发生在中国2021年挖矿禁令之后，当时全球大量设备在迁移到其他国家之前关闭。
当前的收缩没有单一的政策驱动原因。Hashrate Index将其归因于挖矿收入压缩、比特币价格下跌、效率较低的硬件关闭以及电力容量转向人工智能和高性能计算。截至6月，它记录了连续两个季度的算力下降。
哈希价格（衡量每秒1拍哈希计算能力的预期每日收入）在7月底接近每PH/s每天32美元。除非运营商的电力成本低于每千瓦时约5美分，否则较旧的矿机在30至35美元左右可能难以保持现金正收益。
正如先前报道，上市矿企在2026年第一季度出售了超过32,000 BTC。这一总数超过了它们在2025年全年的总销量，因为公司为债务、运营成本和数据中心建设筹集现金。
AI交易解释了为何矿业股与比特币脱钩
传统上，矿业股的表现类似于比特币的杠杆敞口。比特币价格上涨会提高矿业收入并推高股票估值，而价格下跌则会压缩利润，导致矿企股价比资产本身下跌得更快。
这种关系已经减弱，因为投资者越来越将一些运营商视为能源和AI基础设施公司。根据相关crypto.news报道中引用的研究，2026年初，一篮子矿业股上涨了56%，而比特币下跌了17%。
Hut 8是最明显的例子之一。7月20日，该公司在德克萨斯州的Beacon Point园区签署了第二份为期15年的租约，涉及352兆瓦。该协议将园区的初始合同价值提升至196亿美元，Hut 8的AI合同组合总额达到266亿美元。第二阶段的初始交付计划于2028年第二季度进行。
根据Barron's报道的市场数据，Hut 8的股价在过去12个月里上涨了四倍多，在第二份Beacon Point协议公布后上涨了11%。这些涨幅反映了预期的未来租赁收入，而非更强的比特币挖矿经济性。
Core Scientific于7月28日公布了另一项大规模扩张。该公司宣布与AMD建立合作伙伴关系，以15年协议为基础，涵盖约530兆瓦，潜在基础合同收入超过140亿美元。该公司表示，其总租赁客户容量已达到约1.1吉瓦，潜在合同收入超过240亿美元。
与此同时，TeraWulf的AI和HPC租赁收入在第一季度达到2100万美元，首次超过其比特币挖矿收入。该期间挖矿产生的收入不到1300万美元。
这些协议有助于解释为什么算力下降和矿企股价上涨可能同时发生。运营商可以关闭低效的挖矿设备，同时保留有价值的电力连接、土地和数据中心基础设施，用于更高价值的工作负载。
然而，公布的合同价值并不等同于已收到的收入。许多项目需要多年的建设、外部融资和客户部署。延误、成本超支或AI需求减弱都可能对基于未来产能的估值构成挑战。
Bitcoin Magazine Pro写道，矿工们“找到了用硬件做更有利可图的事情”。这一说法抓住了当前市场的论点，但并非适用于每个矿工。一些地点无法满足AI工作负载所需的网络、冷却或可靠性标准，而高效的挖矿站点可能仍然有利可图。
比特币手续费仍然太小，无法取代补贴
矿工收入由固定的区块补贴和交易手续费组成。补贴已从2009年的50 BTC降至2024年4月减半后的3.125 BTC。预计在下次减半（目前预计在2028年）时将降至1.5625 BTC。
Bitcoin Magazine Pro表示，以BTC计价的区块奖励收入最近达到了有记录以来的最低日水平。这一说法需要背景。以BTC计价的发行量下降主要是减半的程序化结果，而低于目标的区块生产速度可能会在下次难度调整之前暂时减少每日发行量。
当比特币升值时，美元收入仍可能上升。因此，以BTC计量的历史低点并不自动代表以美元计算的安全预算历史低点。
交易手续费提供的支持很少。截至7月13日的七天内，矿工收取了约20 BTC的手续费，相当于每天约2.86 BTC。这低于单个区块支付的3.125 BTC补贴，仅占该周总区块奖励的0.69%。
这一比较支持了Bitcoin Magazine Pro的更广泛观点，尽管确切结果取决于所测量的时期。在拥堵、代币发行或其他区块空间竞争激烈的时期，手续费需求可能会迅速上升。
目前，手续费远未取代发行量。按每天约144个区块计算，当区块按时到达时，网络每天产生约450 BTC的补贴。每天不到3 BTC的手续费收入仅覆盖了该金额的一小部分。
这一差距在数十年而非数周内具有重要意义。未来的每次减半都将减少发行量，需要比特币价格上涨、手续费需求增加、挖矿效率提高或经济上可持续的算力减少等某种组合来应对。
在相关报道中，crypto.news 报道称，关于长期安全预算的争论取决于几个不确定变量，包括未来的手续费、硬件效率、能源成本和比特币的市场价值。当前手续费疲软并不能证明网络将面临安全故障。
算力下降并非直接的安全危机
比特币仍然由每秒数百艾哈希的计算能力保护。协议还会每2016个区块调整难度，以便在机器加入或退出时将平均出块时间恢复到十分钟左右。
难度降低改善了仍在挖矿的矿工的条件。每单位幸存的算力与更少的总计算能力竞争，可以获得更大份额的固定区块奖励。
这种机制可以在矿工投降后稳定网络。弱小的运营商退出，难度下降，低成本矿工获得更多收入份额。因此，从峰值下降19.9%表明行业面临压力，但也表明比特币的调整机制正在按设计运行。
尽管如此，当前周期与早期的收缩不同。一些硬件不仅仅是暂时关闭。电力合同和数据中心场地正在进入可能持续15或20年的人工智能租赁，这使得它们回归比特币挖矿的可能性降低。
Luxor将这一趋势描述为“结构性转变，而不仅仅是周期性低谷”。其研究发现，上市矿工已宣布超过700亿美元的人工智能和高性能计算合同，而网络算力连续第二个季度下降。
下一次难度调整预计在8月9日至8月11日之间（取决于出块情况），将提供另一个网络检查点。进一步降低将表明矿工在7月25日重置后继续退出。难度稳定或上升则表明收缩已开始放缓。
投资者还将关注Hut 8于8月4日公布的第二季度业绩、新的人工智能容量交付时间表，以及矿工是否继续出售比特币储备。
常见问题
为什么比特币挖矿股在算力下降时上涨？
一些上市矿工现在持有数十亿美元的人工智能和高性能计算合同。投资者看重的是他们保障的电力、数据中心土地和未来的租赁收入，而不仅仅是比特币产量。
难度下降是否意味着比特币安全性降低？
难度下降表明竞争出块的算力减少。比特币仍然拥有非常大的算力，没有经过验证的证据表明存在直接的安全危机。协议在矿工退出时降低难度以维持出块。
所有比特币矿工都在转向人工智能吗？
不是。人工智能转型需要强大的电网连接、光纤网络、先进的冷却系统和大量资金。拥有廉价电力的高效矿工可能会继续专注于比特币，而拥有合适场地的运营商则追求人工智能合同。
什么迹象表明矿工投降正在结束？
关键信号包括算力稳定、难度开始上升、哈希价格高于运营成本以及国库出售减少。比特币持续复苏也将改善以美元计价的挖矿收入。
