Core Scientific从破产的比特币矿商向美国人工智能基础设施提供商的转型在2026年第二季度加速。
摘要
- Core Scientific报告已租赁1.1吉瓦电力，潜在合同总收入超过240亿美元。
- 第二季度托管收入达到1.367亿美元，而2026年自挖矿收入下降至2150万美元。
- AMD协议覆盖五个站点和530兆瓦，部署计划于2027年开始。
- 文件显示，Core Scientific在2026年前六个月资本支出达9.542亿美元。
- 随着AI建设增加融资需求和执行风险，长期债务达到约43亿美元。
该公司报告称，根据长期合同，已租赁约1.1吉瓦的客户电力容量，潜在收入超过240亿美元。
7月28日的结果还显示，高密度托管已成为公司最大的业务。托管业务为Core Scientific季度收入1.642亿美元贡献了1.367亿美元。数字资产自挖矿贡献了2150万美元。
这一转变得到了与CoreWeave以及部署AMD技术的公司签署的合同的支持。然而，240亿美元的数字既不是收到的现金，也不是保证的利润。它代表的是分布在长达15年的合同中的潜在收入。
Core Scientific仍需建设设施、按时交付容量，并让客户在这些协议下持续运营。其最新的文件还显示，这一转型需要大量支出和更多的债务。
Core Scientific通过破产保留了电力资产
在比特币价格下跌、电力成本上升和融资条件收紧后，Core Scientific于2022年12月申请了第11章破产保护。该公司还面临与破产的加密货币贷款机构Celsius的支付纠纷，后者曾是其主要挖矿托管客户之一。
该公司申请破产时仅有约400万美元现金。其问题并非缺乏实物资产。它已在挖矿设施、变电站、土地、设备和公用电力接入方面进行了大量投资。在市场低迷期间，这些资产无法产生足够的现金来满足其即时负债。
德克萨斯州破产法院于2024年1月确认了公司的重组计划。Core Scientific于当月晚些时候走出破产，并以CORZ股票代码恢复在纳斯达克交易。重组通过将设备融资和可转换票据债权转换为股权，减少了约4亿美元的债务。
更重要的是，该公司在美国五个州保留了724兆瓦的运营容量。随着AI公司开始争夺拥有稳定电力、光纤连接和高密度计算设备空间的站点，这些基础设施变得有价值。
建设新的数据中心可能需要数年的电网研究、许可和施工。Core Scientific已经控制了为高耗电比特币挖矿而建的带电站点。管理层开始向寻求更快部署的AI客户推销这些基础设施。
CoreWeave为挖矿容量确立了新用途
Core Scientific的商业转型始于CoreWeave。2024年6月，两家公司签署了为期12年的协议，涵盖约200兆瓦的高性能计算基础设施。Core Scientific估计，根据初始合同，累计收入将超过35亿美元。
多次扩建将CoreWeave的合同容量提升至约590兆瓦。Core Scientific现在将这些协议与合同期内约102亿美元的潜在收入挂钩。
这些合同还减轻了Core Scientific的部分初始融资负担。CoreWeave同意资助部分建设，这些金额将抵扣未来的托管付款。在2026年上半年，CoreWeave为Core Scientific的资本支出提供了1.809亿美元。
正如crypto.news此前报道，该公司在第一季度出售了2.083亿美元的比特币以资助其AI转型。此次出售标志着从以积累和挖矿BTC为中心的模式发生了明显转变。
CoreWeave曾试图在基础设施转型完全完成之前收购Core Scientific。Core Scientific在2024年拒绝了每股5.75美元的现金收购要约，称其低估了公司价值。
两家公司于2025年7月同意了一项价值约90亿美元的全股票交易。在反对意见集中在固定换股比率、估值以及对CoreWeave股价的敞口后，股东于10月30日否决了该交易。随后，两家公司终止了协议，但保留了商业关系。
AMD扩展Core Scientific AI管道
Core Scientific于2026年7月28日宣布与AMD建立更广泛的基础设施合作伙伴关系。该安排始于美国五个地点的约530兆瓦，协议期限为15年。
该公司将这一初始容量与超过140亿美元的潜在基础合同收入挂钩。部署计划于2027年开始，将支持使用AMD Instinct加速器、EPYC处理器和ROCm软件的客户。
AMD还获得了覆盖另外1.925吉瓦的预留权。如果所有预留容量都成为合同容量，该合作伙伴关系可能达到约2.5吉瓦。
这一更大的数字仍是有条件的。预留权不等同于已执行的租约。开发将取决于客户需求、可用电网容量、建设进度和额外融资。
该安排赋予AMD以每股23.47美元购买最多3000万股Core Scientific股票的认股权证。根据Core Scientific的季度文件，约650万份认股权证在7月相关租约执行后归属。
部分初始容量已租赁给AI基础设施运营商Neocloud。AMD就为Neocloud安装的设备签订了信贷支持安排，但提交的合同并未将AMD描述为Neocloud每笔付款的无条件担保人。
此次扩建降低了Core Scientific在合同容量水平上对CoreWeave的依赖。然而，客户集中度仍然重要，因为少数交易对手支撑了公司大部分托管收入。
AI收入已超越比特币挖矿
Core Scientific的财务业绩显示，转型已超越已宣布的计划。第二季度托管收入从一年前的1060万美元上升至1.367亿美元。
该部门产生了约8000万美元的季度毛利润，毛利率接近59%。自挖矿收入为2150万美元，但录得约1220万美元的毛亏损。
Core Scientific表示，截至季度末，有437兆瓦产生了可计费收入。根据公司的计算，该容量相当于约6.35亿美元的年化GAAP托管收入。
该业务在GAAP下并未盈利。Core Scientific报告季度净亏损约11.6亿美元，营业亏损7850万美元。
净亏损中约10.5亿美元来自与认股权证和或有价值权相关的公允价值变动。这些费用是非现金会计费用，主要与Core Scientific股价变动有关。它们并不代表本季度的等额现金支付。
调整后EBITDA达到4110万美元。这是一项非GAAP指标，排除了若干费用，不应视为等同于净利润或不受限制的现金流。
8月20日，CORZ交易价格接近18.72美元，公司市值约为61亿美元。股价仍比2024年1月重新上市首日收盘价3.44美元高出数倍。
240亿美元的管道面临融资考验
Core Scientific在2026年上半年花费了9.542亿美元用于物业和设备。它还完成了约2.325亿美元的土地和开发权收购，用于德克萨斯州亨特县拟建的430兆瓦站点。
该公司通过5月发行33亿美元的高级担保票据为部分扩张提供了资金。这些票据的利率为7.75%，2031年到期。截至6月30日，长期债务达到约43亿美元，而2025年底约为10.6亿美元。
Core Scientific在季度末持有约18亿美元的现金、现金等价物和数字资产。然而，随着它改造前矿场并开发新园区，预计将继续进行建设支出。
公司上半年的经营现金流也需要背景说明。它受益于比特币销售、客户建设资金和营运资本变动。这些来源并不表明经常性的托管收入已经能够独立地为整个开发计划提供资金。
类似的经济状况正在鼓励其他矿商重新利用电力基础设施。在相关报道中，crypto.news发现随着挖矿利润率减弱，比特币矿商越来越多地将通电站点转变为AI数据中心。
Core Scientific的近期目标包括让更多CoreWeave容量上线，并在2027年开始部署已签约的AMD相关项目。交付时间表、建设支出、客户表现以及额外的租赁转换将决定广告中的积压订单有多少能转化为已确认收入。
转型依赖于收入的真正转变，但其完成仍是前瞻性的。Core Scientific已将对比特币价格和挖矿难度的直接敞口换成了建设、融资和客户信用风险。该公司的下一个考验是将签约的兆瓦转换为可靠、可计费的计算能力，同时不让债务负担超过运营收益。
常见问题解答
Core Scientific签约了多少AI容量？
Core Scientific报告称，第二季度末租赁客户电力容量约为1.1吉瓦。
240亿美元是否已经是保证收入？
不是。这是公司对长期合同潜在收入的估计。确认取决于建设、服务启动、正常运行时间和客户表现。
AMD在已签署协议下有多少容量？
最初的15年协议涵盖五个站点约530兆瓦。AMD拥有保留权，可将合作伙伴关系扩大到2.5吉瓦。
Core Scientific还在挖比特币吗？
是的，但业务正在萎缩。自挖矿在第二季度产生了2150万美元的收入，并录得毛亏损。
Core Scientific最大的财务风险是什么？
其主要挑战包括建设支出、更高的债务、客户集中度以及按时交付签约容量。
