根据克利夫兰联邦储备银行于2026年7月14日发布的工作论文，有关比特币先前涨幅的信息可以改变美国家庭希望持有的加密货币数量以及他们随后是否购买加密货币。
摘要
- 加密货币持有者预期年回报率为22%，而调查中未持有数字资产的人群预期回报率为7%。
- 在随机测试中，比特币回报信息将期望的加密货币配置提高了约两个百分点。
- 在向家庭展示比特币表现信息后，实际加密货币购买量随后增加了约2.5个百分点。
- 预期回报和感知风险比年龄、收入、性别或财富更能解释持有差异。
- 工作论文的发现代表作者的研究，并不构成官方的美联储政策。
研究人员Michael Weber、Bernardo Candia、Olivier Coibion和Yuriy Gorodnichenko检查了每轮包含15,000至25,000份回复的重复调查。这些调查从Nielsen Homescan Panel中抽取参与者，并在2025年第二季度进行了一项随机信息实验。
该论文发现，向家庭展示比特币过去12个月的回报率后，他们期望的加密货币配置提高了约两个百分点。这比对照组平均期望配置4.3%增加了47%。
接触比特币回报信息的参与者在后续调查中购买加密货币的可能性也高出约2.5个百分点。
加密货币持有与预期回报密切相关
研究人员发现，持有者和非持有者对加密货币的看法存在巨大差距。在2021年第三季度，提供预测的持有者预期未来一年平均回报率为22%。非持有者预期为7%。
两组中的不确定性都很普遍。约87%的非持有者在被要求估计加密货币下一年的回报时选择了“不知道”。持有者中这一比例为54%。
这一差异在2025年仍然存在，尽管两组的预测都较低。根据论文附录，持有者预期回报率为13.8%，而非持有者预期为4.7%。
预期回报与持有之间的统计关系也比可观察的个人特征更强。预期回报每增加一个百分点，拥有加密货币的概率就增加0.8个百分点。
这一结果描述了一种关联，而不是证明乐观信念导致了所有现有的持有。随机实验提供了关于特定历史回报信息如何影响后续决策的更窄的因果证据。
比特币表现信息改变了实际购买行为
在2025年的实验中，参与者被随机分配了关于比特币、标普500指数、GameStop或通胀预测的信息。比特币处理显示了其14.3%的去年回报率或价格图表。
两种比特币处理都提高了期望的加密货币配置。这一增加部分是以现金、支票和储蓄账户为代价的。参与者还提高了期望的股票配置，表明这些信息鼓励了对风险资产的更广泛需求。
后续调查回复显示，实际加密货币购买量增加了约2.5个百分点。在处理之前，大约11%的参与者持有加密货币。研究人员计算出，该处理将购买加密货币的无条件概率提高了约23%。
然而，作者指出，在调查轮次之间，相对较少的受访者改变了他们的所有权状态。他们将两个比特币治疗组合并以提高统计功效，报告的p值为0.017。
在那些之前以知识有限作为回避加密货币理由的非所有者中，反应最为强烈。那些认为加密货币是糟糕投资的参与者通常反应不大。
美联储研究指出可能的价格反馈循环
结果支持了一种可能的机制，即价格上涨吸引新的市场参与者。强劲的历史回报可以提高预期，鼓励购买，并可能创造额外需求。
“正回报吸引新参与者，这进一步推高价格，”作者写道。他们将其呈现为一种可能的泡沫机制，而不是预测每次比特币反弹都会自我强化。
这一发现与投资者关注度往往跟随市场表现的证据一致。在相关报道中，在比特币重新获得动力后，散户兴趣开始回归，而价格下跌时期与搜索活动减少相吻合。
更广泛的美联储调查数据也显示，美国人主要将加密货币用作投资。正如先前报道，2025年加密货币活动达到美国成年人的10%，而支付使用仍然相对有限。
加密货币收益影响了一些家庭购买
该论文还研究了比特币价格变化是否影响支出。其估计表明，比特币价格翻倍使得全部金融投资组合为加密货币的家庭购买耐用品的可能性增加1.4个百分点。
在约20%的受访家庭中发生耐用品购买，相对于无条件概率，这代表了7%的增长。估计的反应在电脑和冰箱等产品上最强，在汽车和房屋上较弱。
研究人员发现非耐用品支出几乎没有相应变化。他们将这种模式解释为证据，表明家庭可能将加密货币收益视为彩票中奖，而不是财富的永久增加。
这种比较仍然是作者对其统计结果的解释。它并未确定每个加密货币投资者如何看待收益，或家庭在不同市场条件下会如何反应。
该论文是供讨论的初步研究。克利夫兰联储表示，其工作论文可能不会像官方出版物那样接受正式的编辑审查。其发现代表作者观点，并不确立克利夫兰联储或联邦储备系统的立场。
