IMF警告：本土稳定币或加速美元普及

旨在强化本币角色的国内稳定币可能会产生意想不到的效果：让用户更容易转向数字美元。

国际货币基金组织第一副总裁丹·卡茨于8月7日在开普敦大学的一次演讲中提出了这一担忧，监管机构正在权衡稳定币如何重塑新兴市场的支付和外币需求。

卡茨表示，在同一区块链基础设施上运行的本地货币和美元稳定币可以使外汇兑换更加便捷。用户可以通过去中心化交易所、流动性池或点对点交易在它们之间进行兑换，而不必完全依赖银行和传统货币交易商。在这种环境下，本地代币“甚至可能加速外汇稳定币的采用”，他说。国际货币基金组织并未将这一结果视为必然。

美元稳定币已占据强大的网络优势

国际货币基金组织的评估始于一个仍然绝大多数与美元挂钩的稳定币市场。卡茨表示，稳定币市值在2021年至2025年间几乎增长两倍后，过去一年一直保持在约3000亿美元。近99%的稳定币以美元计价。

这种主导地位使美元支持的代币在交易所、支付平台和国际市场上具有更强的流动性和更广泛的接受度。即使监管机构或公司引入本币稳定币作为替代品，它们也必须与这些现有的网络效应竞争。

南非提供了一个早期例子。卡茨表示，美元稳定币迄今在该国仅获得有限的吸引力，而兰特计价的稳定币吸引的需求甚至更少。他告诫说，关于这种模式是否会持续，“现在得出确切结论还为时过早”。

南非储备银行的《金融稳定评估》也记录了涉及美元挂钩代币的活动日益增长。国内平台上美元稳定币的交易量从2022年的不到40亿兰特上升到2025年前十个月的近800亿兰特。

与此同时，正如先前报道，南非当局一直在重新评估该国的数字货币框架，同时更加重视批发型央行数字货币用例和私人数字资产的监管。

国内稳定币可能将更多外汇活动转移到链上

国际货币基金组织的担忧集中在，一旦不同的稳定币共享区块链基础设施，货币之间的兑换将变得容易。持有本地货币代币的用户可能不再需要接触银行或传统外汇提供商来获得美元计价资产。

相反，去中心化交易所和流动性池可以提供本币与美元稳定币之间的直接交易对。点对点交易提供了另一条途径。卡茨认为，这可能会将部分外汇活动从传统上充当监管检查站的金融机构转移出去。

这一点很重要，因为银行和货币交易商可能需要报告交易、执行外汇限制并实施资本流动管制。使用自我托管钱包的链上交易可能更难让当局以同样的方式进行监控。

国际清算银行的研究也提出了类似的问题。一项研究考察了四种美元稳定币和27种法定货币，发现累计净法定货币流入这些代币的70%以上来自非美元货币。研究人员还发现了稳定币需求、货币贬值以及链上与传统外汇市场之间的定价差异之间的联系。

国际清算银行的研究发现，在跨境稳定币使用受限和不受限的国家，稳定币流入情况大致相似。研究人员表示，自我托管钱包和区块链交易的跨境性质可能会降低某些传统控制措施的有效性。

美元化风险在新兴市场将有所不同

卡茨强调，稳定币不会以同样的方式影响每个国家。在居民已经持有大量美元的经济体中，稳定币可能主要取代现有的外币存款或实物现金，成为一种数字替代品。

在这种情况下，稳定币使用的增加可能会改变人们持有美元的方式，而不会实质性增加总的外币需求。

在美元获取受限或本币信心较弱的国家，情况可能有所不同。国际货币基金组织表示，在宏观经济框架较弱或美元需求被压抑的经济体中，稳定币可能为进入外币提供额外途径。

在货币贬值或高通胀时期，更容易获得数字美元可能会增加对外币资产的需求。然而，卡茨将此视为一种取决于国内经济状况的风险，而非必然结果。

国际清算银行2026年年度经济报告也警告称，外币稳定币可能成为新兴经济体中本币的便捷替代品。当投资者对当地货币失去信心时，这种获取途径可能使资本流动规模更大或更加波动。

监管机构可能关注稳定币转换网关

尽管存在这些担忧，国际货币基金组织并未呼吁各国对外国稳定币实施普遍禁令。相反，卡茨表示，当局应根据各经济体存在的风险来实施政策。

一个优先事项是将稳定币的入口和出口纳入监管框架。在法定货币和数字资产之间进行转换的交易所、托管机构和支付公司仍然是当局可以应用客户身份识别、交易监控和报告要求的点。

国际货币基金组织还希望关注链上兑换点。在本币和美元稳定币可以自由兑换的地方，监管机构可能需要考虑现有的外汇和资本流动规则是否仍然有效。

跨境合作也很重要，因为活动可能会转移到用户所在司法管辖区之外的平台。自我托管使问题更加复杂，因为交易可以在没有传统中介控制钱包的情况下进行。

与此同时，卡茨承认稳定币可以降低支付成本。他引用了国际货币基金组织即将开展的工作，表明稳定币转账的成本可能低于全球平均汇款成本约6.5%，尽管转换费用和汇率可能会减少这些节省。

稳定币越来越多地被用作支付和跨境转账的结算基础设施，因为金融机构和支付公司正在探索基于区块链的轨道。

对于政策制定者来说，下一阶段将涉及改进数据收集，并确定稳定币活动在现有金融规则中的位置。卡茨表示，国际货币基金组织正在通过二十国集团数据缺口倡议来改善数字资产流动的信息，同时帮助成员国调整其监管框架。

8月7日的演讲没有伴随具有约束力的国际规则。目前，国际货币基金组织传达的信息是，国内稳定币不应自动被视为抵御数字美元化的盾牌。如果本地代币使兑换更容易，它们反而可能成为通往美元支持资产的另一座桥梁。