根据MARA Holdings于8月6日向美国证券交易委员会提交的季度文件，该公司在抵押了价值约12亿美元的18,750枚比特币作为初始抵押品后，于8月4日获得了6亿美元的新借款。
摘要
- 价值约12亿美元的18,750枚比特币最初为MARA的两项新的比特币支持贷款提供了担保。
- Coinbase提供了3亿美元的新资金，同时为MARA现有的1.5亿美元信贷额度进行了再融资。
- Two Prime以固定利率7.65%提供了3亿美元，期限至2028年8月。
- MARA表示，贷款收益可能用于为其计划中的Long Ridge收购提供部分现金对价。
- 抵押的比特币约占MARA在6月底报告的35,577枚比特币持有量的53%。
这笔融资来自Coinbase Credit和Two Prime Lending，因为MARA将更多资本用于能源资产、比特币挖矿、人工智能和高性能计算。
这些贷款是在第二季度之后完成的，当时MARA 报告持有35,577枚比特币，公允价值约为21亿美元。因此，抵押的18,750枚比特币约占其报告的季度末比特币持有量的53%。MARA表示，它“预计将使用这些收益”用于一般公司用途，包括为其计划中的Long Ridge Energy & Power收购提供部分现金对价。
MARA在再融资另外1.5亿美元的同时获得6亿美元
尽管这两项贷款的总本金为7.5亿美元，但只有6亿美元是新借款。Coinbase提供了一项4.5亿美元的贷款，包括3亿美元的新资金和MARA现有1.5亿美元Coinbase信贷额度的再融资。Two Prime单独提供了一笔3亿美元的定期贷款，已全额提取。
Coinbase的债务采用浮动利率，等于联邦基金目标利率区间的中点加上3.875%。美联储于7月29日将目标区间维持在3.50%至3.75%，这使得Coinbase贷款目前的利率约为7.5%。该贷款于2028年8月4日到期，除非任何一方取消延期，否则自动延长一年。
与此同时，Two Prime的3亿美元贷款固定年利率为7.65%，于2028年8月3日到期。按目前适用的利率计算，如果全部本金在一年内未偿还，这两笔贷款将产生约5,670万美元的年利息支出。该数字是根据披露的利率计算的，并非MARA提供的指导。
比特币抵押品增加了流动性和保证金风险
这笔融资表明，MARA在直接出售BTC的同时，也将其比特币储备用作流动性来源。截至6月30日，该公司已经抵押了4,528枚比特币，并向第三方借出了另外4,742枚比特币。在2026年的前六个月中，MARA还出售了约23,093枚比特币，获得16亿美元，用于资助运营、寻求增长机会和管理流动性。
MARA在第二季度末持有35,577枚比特币，比一年前的49,951枚下降了29%。该公司报告季度收入为1.749亿美元，净亏损6.113亿美元，而比特币价格下跌导致其持有量公允价值损失3.427亿美元。
然而，如果BTC价格下跌，以比特币借款也使公司面临抵押品要求。MARA必须在这两项贷款安排下维持约定的抵押品比率。如果抵押资产的价值低于指定的追加保证金通知限额，它必须增加抵押品或采取其他允许的行动来恢复这些比率。
未能提供足够的抵押品将构成违约事件，并可能允许Coinbase或Two Prime清算质押的比特币。该文件未披露具体的追加保证金通知门槛，因此公开信息未显示会触发额外抵押品要求的比特币价格。
Long Ridge将贷款与MARA的AI扩张联系起来
MARA已将部分新融资与其拟议收购位于俄亥俄州汉尼拔的Long Ridge Energy & Power联系起来。该公司于4月宣布了这笔交易，企业价值约为15亿美元，包括承担的债务。Long Ridge包括发电业务和超过1600英亩的土地，MARA计划将其与现场现有基础设施相结合。
MARA表示，该物业可支持多种工作负载，包括比特币挖矿、发电、AI基础设施和高性能计算。这些计划仍具有前瞻性。该公司尚未宣布该园区的已完成AI租户合同，尽管它表示已收到潜在客户的兴趣。
俄亥俄州的交易是更广泛基础设施扩张的一部分。MARA于7月同意收购位于德克萨斯州马塔戈达县占地超过1200英亩的供电站点。收购价格可通过基于里程碑的付款达到6亿美元，而MARA表示该站点最终可支持高达2吉瓦的容量。
MARA也在重塑其资产负债表以资助该战略。在相关报道中，该公司在第一季度出售了20,880枚BTC，并使用部分收益回购可转换债务。截至6月30日，MARA表示总债务已从2025年底的36亿美元降至约24亿美元。
MARA接下来会发生什么
下一个重要里程碑是完成Long Ridge交易。MARA的SEC文件显示，该收购的企业价值约为15亿美元，包括高达约9亿美元的承担债务。该公司还获得了巴克莱银行对高达7.85亿美元的364天优先担保过桥贷款的承诺，作为该部分债务的备用融资（如果需要）。
交割并不保证。MARA披露，如果收购未在2026年11月30日前完成，它可能欠付7500万美元的终止费。如果某些监管条件仍未解决，该截止日期可延长至2027年6月30日。
目前，Coinbase和Two Prime的贷款为MARA提供了6亿美元的额外流动性，而无需立即进行另一次大规模比特币出售或股权发行。作为回报，其大部分比特币储备现在与贷款人的抵押品要求挂钩。随着MARA迈向Long Ridge交割并继续建设其美国能源和AI基础设施组合，这些融资收益与BTC价格下跌风险之间的平衡将仍然是一个关键因素。
