Ondo Finance 考虑5亿美元收购，RWA市场达360亿美元

最大的代币化证券平台通过了美国证券交易委员会的调查，获得了金融业监管局的授权，并将贝莱德的IVV上链。现在，它正在寻找一个价值高达5亿美元的收购目标，而它帮助建立的市场正在超越它。

Ondo Finance在2026年上半年清除了所有历史上曾扼杀代币化平台的监管障碍。它结束了美国证券交易委员会的调查，未受到指控。它获得了金融业监管局对代币化股票的授权。它在美国证券交易委员会认可框架下将贝莱德的旗舰ETF上链。而现在，凭借25亿美元的资产管理规模和十八个月内增长两倍的市场，它正寻求花费高达5亿美元进行收购，这将使其从代币化协议转变为更接近金融集团的存在。

该收购报告最初由CoinDesk于7月30日发布，称Ondo正在探索财富科技和相邻领域价值在2.5亿至5亿美元之间的目标。该公司的回应经过精心措辞：“我们目前没有与任何一方进行谈判。”否认并未说明探索没有进行，而是说尚未接触具体目标。消息传出后，ONDO代币上涨约6%，使公司流通供应估值约为15亿美元。

时机并非巧合。Ondo花了两年时间构建基础设施，这是大多数代币化平台从未接近完成的。它拥有美国证券交易委员会注册的经纪自营商，拥有金融业监管局授权，拥有美国证券交易委员会通过正式指导认可的托管模式。它所缺乏的是财富科技收购将提供的分销网络、咨询关系和客户资产。2.5亿至5亿美元的价格范围表明，Ondo正在寻找具有现有客户群的成熟平台，而非早期初创公司。

改变一切的监管许可

Ondo在2026年最重要的发展不是产品发布，而是结束了自2023年10月以来一直在进行的美国证券交易委员会调查。

这项调查在Gary Gensler担任主席期间启动，审查Ondo的代币化证券产品是否构成未注册证券发行。在Paul Atkins主席的领导下，调查未采取执法行动即告结束。这一结束消除了公司面临的最大生存风险，并为后续一切铺平了道路。

调查结束后的几周内，Ondo的美国证券交易委员会注册经纪自营商子公司Oasis Pro Markets获得了额外的金融业监管局授权，涵盖代币化公司股权、ETF和其他投资产品。该授权将Oasis Pro的权限扩展到其原始范围之外，原始范围仅限于根据D条例和S条例豁免的数字资产证券。

金融业监管局的授权意义重大，因为它解决了迄今为止制约每个代币化平台的分销问题。将证券代币化在技术上很简单。通过受监管渠道向投资者分销该代币化证券需要大多数加密公司不具备的经纪自营商基础设施。Ondo现在拥有这种基础设施，其水平只有其直接竞争对手中的Securitize可以匹敌。

监管顺序很重要。美国证券交易委员会（SEC）的调查结束先行，确立了Ondo的现有产品并未违反联邦证券法。FINRA的授权随后到来，扩大了Ondo通过受监管渠道可提供的产品范围。贝莱德IVV的代币化紧随其后，提供了验证监管框架的旗舰产品。每一步都依赖于前一步。一家仍处于SEC调查中的公司不可能获得FINRA的扩大授权。一家没有扩大授权的公司不可能在SEC认可的模式下将主要ETF代币化。整个2026年的监管顺序是必然的先后顺序，而Ondo的执行速度比任何竞争对手都快。

Ondo还向SEC提交了一份保密的注册声明，涉及Ondo Global Markets，为所有投资者提供发行人层面的披露。这份保密文件是全面公开注册的前奏，这一步骤将使Ondo Global Markets受到与传统证券交易所相同的报告要求。没有其他代币化平台在代币化证券市场全面注册方面取得如此进展。

2026年7月1日，Ondo推出了可能是代币化行业短暂历史上最具影响力的产品。它在SEC的第三方托管代币化模式下，将贝莱德的IVV ETF和美光股票上链。这不是离岸变通方案，也不是合成敞口产品。这是实际的证券，在SEC于2026年1月指南中正式描述的框架下进行代币化。贝莱德的IVV成为首个同时在传统经纪账户和区块链上存在的主要ETF，两种形式下具有相同的投资者保护和所有权权利。

Ondo帮助建立的360亿美元市场

Ondo收购雄心的市场背景是一个增长速度快于几乎所有人预期的行业。2026年，链上现实世界资产总额突破360亿美元。仅代币化的美国国债就达到约128.8亿美元，而2024年底约为50亿美元。BCG预测，到2030年，更广泛的RWA市场将达到16万亿美元，这将使其成为金融服务中最大的资产类别之一。

Ondo在这个市场中的地位既占主导地位又岌岌可危。其OUSG和USDY产品提供短期美国政府债务的链上敞口，已积累超过25亿美元的资产。这使得Ondo成为按管理资产计算最大的代币化提供商之一。但市场正在吸引资源远超Ondo的竞争对手。

DTCC的代币化计划于2026年7月启动，有超过50家参与公司，包括贝莱德、摩根大通和高盛。该计划涵盖罗素1000股票、主要指数ETF和美国国债。当世界上最大的证券存管机构开始将资产代币化时，独立代币化平台的竞争格局将发生根本性变化。

Ondo加入了DTCC联盟，而不是与之竞争，这一战略决策承认了机构金融的现实。该公司与其代币化资产的发行公司并肩而坐，这一地位提供了交易流和合法性的渠道，但也引发了关于差异化的质疑。如果贝莱德可以通过DTCC框架将其自己的ETF代币化，为什么还需要Ondo来做呢？

目前，答案是速度和专业化。DTCC的代币化服务专为传统市场交易时间和结算周期而设计。Ondo提供24/7交易访问和近乎即时的结算。DTCC覆盖DTC托管的资产。Ondo覆盖传统托管网络之外的资产，包括国际股票和结构性产品。这两种方法目前是互补的。随着DTCC扩大其范围，它们是否仍然互补，是每个代币化平台面临的核心竞争问题。

Ondo Network与基础设施转向

在2026年加密货币领域最未被充分报道的战略转变之一中，Ondo完全放弃了其计划中的Layer 1区块链。相反，它推出了Ondo Network，这是一个高速执行层，将中心化交易所级别的性能与非托管的、链上可验证的结算相结合。

放弃L1计划的决定反映了代币化平台对基础设施思考的成熟。构建独立的区块链会带来冷启动问题。流动性、开发者和用户必须从零开始吸引到新链上。成本巨大，失败率很高。Ondo的领导层得出结论，公司的竞争优势在于监管基础设施和机构关系，而不是共识机制和验证者经济。

Ondo Network的首个应用是Ondo Perps，一个使用代币化资产作为抵押品的永续期货平台。该产品针对衍生品市场的一个特定缺口：能够将代币化股票和国债作为衍生品头寸的保证金。如果交易者持有100万美元的代币化IVV，Ondo Perps将允许该头寸作为期货交易的抵押品，而无需清算底层持仓。

抵押品用例对代币化资产具有潜在的变革性。对代币化的一项持续批评是，持有代币化证券比通过传统经纪商持有没有实际优势。如果代币化资产可以同时在DeFi和CeFi平台上作为抵押品，那么代币化版本将严格优于传统版本。该资产在一个协议中赚取收益，同时在另一个协议中担保头寸，这是一种传统金融无法复制的资本效率形式。

基础设施转向也使Ondo能够获得不依赖资产管理费的收入流。Ondo Network可以对其匹配引擎处理的每笔交易收取执行费，对结算收取交易费，并向集成其执行层的第三方平台收取许可费。这是纳斯达克和ICE等传统交易所用来建立独立于交易量周期的持久收入流的“基础设施即服务”模式。如果Ondo Network获得有意义的采用，它将使公司的收入多样化，超越目前驱动其经济的管理费。

合作伙伴架构

Ondo的机构合作伙伴名单读起来就像控制传统金融基础设施的公司名录。Mastercard将Ondo集成到其多代币网络中进行RWA结算。Fidelity将OUSG纳入代币化基金策略。PayPal建立了2500万美元的设施，将PYUSD与Ondo收益产品连接起来。SBI与Ondo合作，通过JPYSC稳定币将日本股票上链。

每个合作伙伴都代表了不同的分销渠道。Mastercard为其商户网络提供结算用例的接入。Fidelity为机构资产配置者提供接入。PayPal为其4亿消费者账户提供接入。SBI为日本市场（全球第三大股票市场）提供接入。

合作伙伴战略也揭示了Ondo不是什么。它不是面向消费者的平台。它不与Coinbase或Robinhood争夺零售交易者。它正在构建位于传统金融机构和区块链网络之间的基础设施层，处理代币化、托管和结算，使这些机构能够向其客户提供基于区块链的产品。

这种定位解释了收购兴趣。一家财富科技公司将提供Ondo当前合作伙伴模式所缺乏的东西：与财务顾问及其客户的直接关系。2.5亿至5亿美元的价格范围表明目标公司拥有可观的咨询资产，很可能服务于注册投资顾问或独立经纪自营商。

合作战略还凸显了自2026年初Nathan Allman突然去世以来一直笼罩着Ondo的创始人问题。Allman曾是高盛前副总裁，于2021年创立了Ondo，并且是公司许多机构合作伙伴的主要关系维护者。他的离世既造成了领导层真空，也带来了战略机遇。通过收购引入经验丰富的金融服务高管，可以解决领导层缺口，同时扩大分销渠道。公司尚未公开任命永久继任者，收购探索可能部分出于重建Allman个人维护的机构关系基础设施的需要。

代币问题

ONDO代币是加密货币领域最复杂的价值累积问题之一。该公司管理着25亿美元的代币化资产，与金融界最大的机构建立了合作关系，拥有竞争对手难以复制的监管许可。然而，该代币的交易价格约为0.41美元，远低于历史高点，市值约为15亿美元。

平台增长与代币价格之间的脱节反映了许多机构加密项目普遍存在的结构性问题。Ondo的收入来自代币化产品的管理费，而非直接惠及代币持有者的链上活动。ONDO代币的主要用途是治理。Ondo DAO最近批准销毁1亿枚代币，约占100亿总供应量的1%。销毁是朝着使代币经济与平台增长保持一致迈出的一步，但并未建立直接的收入分享机制。

流通供应量约为48.7亿枚，而总供应量为100亿枚，这意味着仍有大量稀释。在市场条件无法提供抵消性需求时，代币解锁历来会在某些时期对价格造成压力。收购消息传出后，代币上涨了6%，但这一涨幅是从0.39美元的基础上实现的，这一水平仅相当于运营业务隐含估值的一小部分。

该代币7月份的表现说明了这一挑战。ONDO在当月大部分时间交易于0.31至0.33美元区间，直到收购报道将其推升至0.41美元以上。这一涨势完全由公司行动的预期驱动，而非链上活动或费用产生的有机增长。相比之下，Ondo管理的代币化资产在同一时期稳步增长，无论代币价格如何波动。平台的基本指标呈上升趋势，但代币价格并未反映这一点。

部分原因在于结构性因素。通过Ondo代币化平台托管资产的机构投资者无需持有ONDO治理代币。代币服务于DAO，平台服务于机构。这是两个不同的群体，具有不同的激励结构，市场根据治理效用而非平台经济来为代币定价。除非Ondo建立一种机制，将平台收入与代币价值直接挂钩，否则这种脱节可能会持续存在。

如果被收购公司的收入流被设计为通过ONDO代币或Ondo DAO流动，收购可能会改变这种动态。一个产生咨询费的财富科技平台理论上可以通过回购销毁或质押机制将这些费用分配给代币持有者。Ondo的法律结构是否允许在美国证券法下进行此类设计，这是一个悬而未决的问题，而美国证券交易委员会对公司的有利态度可能有助于解决这一问题。

竞争格局

Ondo所处的市场竞争动态每季度都在变化。由贝莱德支持的Securitize拥有自己的FINRA批准的经纪自营商，并已代币化超过20亿美元的资产。富兰克林邓普顿的BENJI代币提供链上国债敞口。Superstate提供代币化国债基金。每个竞争对手的监管立场和机构支持都略有不同。

2026年7月DTCC进入代币化领域改变了所有这些参与者的竞争格局。当这个几乎结算所有美国股票交易的实体开始将同样的股票代币化时，独立的代币化平台必须要么与DTCC框架整合，要么开辟DTCC不服务的细分市场。

Ondo选择了整合。其加入DTCC联盟，使其定位为传统结算基础设施的技术提供商，而非替代品。这是一种务实的定位，牺牲了革命性的叙事，以换取机构相关性。问题在于，市场是否会奖励务实，还是愿意直接挑战DTCC的竞争对手将占据叙事溢价。

国际维度增加了复杂性。Ondo与SBI合作进军日本股票，并扩展到其他亚洲市场，使其在跨境代币化方面领先于大多数竞争对手。全球机遇远大于美国国内市场。如果代币化证券能在几秒钟内跨境结算，而不是几天，那么对国际投资者来说，效率提升足以推动采用，无论美国监管环境如何。

Ondo Global Markets推出了100多种代币化美国股票和ETF，提供24/5交易访问，这是该公司最具攻击性的竞争举措。该平台为非美国投资者提供传统市场时间之外的美国股票访问，这项服务直接与越来越多的24小时交易场所竞争，这些场所是传统交易所为应对加密货币的始终在线文化而开发的。

7月28日宣布的MyEtherWallet整合进一步扩大了这一覆盖范围。通过以太坊生态系统中历史最悠久、使用最广泛的非托管钱包之一列出Ondo的代币化股票，Ondo使其代币化股票可供数百万永远不会开设经纪账户的自托管用户使用。该整合是一种分销策略，完全绕过了传统金融中介，将代币化的苹果和特斯拉股票置于用户已经持有ETH和稳定币的同一界面中。

传统交易所进入代币化领域，使得竞争格局更加复杂。纳斯达克在2026年初获得了美国证券交易委员会对其代币化证券交易提案的批准。伦敦证券交易所宣布计划推出隔夜交易时段，以与加密货币的24小时市场竞争。这些并非理论上的竞争威胁。它们是资金充足、受监管的竞争对手，拥有现有的市场基础设施和客户关系，这是任何加密原生平台都无法匹敌的。

值得关注的事项

• 收购目标与结构。 Ondo是追求财富科技平台、经纪自营商还是咨询网络，将预示其未来几年的战略方向。2.5亿至5亿美元的范围表明这是一个有意义的运营业务，而非人才收购。
• DTCC代币化扩展时间表。 DTCC的首次生产交易始于2026年7月，全面启动计划于10月进行。DTCC扩展资产覆盖的速度将决定独立代币化平台有多少差异化空间。
• 代币解锁时间表和DAO治理。 由于仍有约51.3亿枚代币被锁定，未来解锁的速度和结构将显著影响ONDO的价格轨迹。关注那些将平台收入与代币价值直接挂钩的DAO提案。
• 国际扩张步伐。 与SBI合作进军日本股市是一个模板。如果Ondo在竞争对手站稳脚跟之前，将这一模式复制到更多亚洲和欧洲市场，那么跨境代币化的先发优势可能持久。
• SEC监管姿态。 Ondo的成功取决于持续的监管有利环境。SEC领导层或对代币化证券政策的任何转变都可能影响公司的运营模式和竞争地位。

常见问题解答