根据CoinShares于8月6日与Token Terminal联合发布的报告，2026年第二季度，去中心化借贷和交易平台上的RWA存款达到74亿美元，较一年前的23亿美元增长了两倍多。
摘要
- RWA存款在一年内从23亿美元增长至74亿美元，增长了两倍多。
- 代币化资产的现货交易量增长了220%，而更广泛的去中心化交易所活动年同比下降约70%。
- 在此期间，近70%的已部署RWA抵押品仍留在基于以太坊的借贷市场中。
- 随着全球对代币化永续合约市场的需求扩大，TradeXYZ的交易量增长了约二十倍。
- 代币化股票达到约22亿美元，与全球股票市场相比，采用率仍然很小。
这一增长发生在DeFi总存款在2025年第二季度至2026年第二季度期间下降约15%的背景下。代币化现实世界资产的现货交易量也增长了约220%，而聚合去中心化交易所的交易量则下降了约70%。
CoinShares表示，这种分化支持了其观点，即代币化正变得“结构性，而非周期性”。这些数据表明，在加密市场表现较弱的时期，代币化资产的使用更为强劲。然而，这并不能证明需求已独立于市场周期。
该报告涵盖了可转移至外部钱包的分布式代币化基金、股票和商品。它排除了主要在Canton和Provenance等网络上代表的资产，这意味着结果并未衡量所有机构代币化项目。
RWA存款显示资产正超越发行阶段
在最新报告发布之前，代币化基金、股票和商品的链上价值已超过400亿美元。存入借贷平台和去中心化交易所的74亿美元提供了发行后资产使用的另一项衡量标准。
投资者可以存入代币化基金作为抵押品，并在不出售底层资产的情况下借入稳定币。收益型抵押品可以在支持贷款的同时继续产生收入，从而降低锁定资本的机会成本。
代币化国债和多策略基金贡献了大部分增长。CoinShares将JTRSY、贝莱德的BUIDL和Sky的sUSDS列为最大的贡献者。私人信贷产品包括JAAA、PRIME、syrupUSDC和syrupUSDT。
Ethena的sUSDe等Delta中性产品也做出了贡献。这些工具与国债基金承担的风险不同，因为其回报可能依赖于衍生品资金费率、抵押品管理和交易对手方，而不仅仅是政府证券。
正如先前报道的那样，代币化国债产品正日益成为活跃的DeFi抵押品。这一转变赋予了代币化资产超越持有和转移链上代表的实用性。
这一区别很重要，因为市值仅衡量未偿价值。存款显示了有多少资本已流入金融应用，尽管一项资产可能出现在多个协议中或与多个合约交互。
以太坊控制着大部分代币化抵押品流动性
报告中涵盖的近70%的RWA存款被分配到基于以太坊的借贷场所。包括Aave和Morpho在内的成熟平台受益于更深的稳定币流动性、更大的借款人网络和更长的运营历史。
Plasma排名第二，得益于Aave在以太坊之外的扩张。Solana紧随其后，其大部分抵押品活动集中在Kamino上。
这种集中体现了网络效应。借款人倾向于选择提供充足流动性和有竞争力利率的市场。贷款人倾向于选择已有借款需求存在的场所。新网络必须吸引这两类群体，同时建立可靠的基础设施。
以太坊的领先并不意味着竞争网络无法获得市场份额。更低的成本和更快的执行可能吸引零售用户和高频交易者。然而，将抵押品转移到新网络也会引入桥接、流动性和智能合约方面的考虑。
在相关报道中，Aave通过其在Avalanche上的部署，将代币化资产借贷扩展到了以太坊之外。这一扩张表明，成熟的协议可以输出流动性和风险基础设施，而不是要求新生态系统从头开始构建借贷市场。
美国的角度仍然至关重要，因为许多领先产品持有美国国债、私人信贷或股票。它们的代币可能在公共区块链上结算，但投资者权利仍然取决于发行人、托管人、转让限制和适用的证券法。
代币化资产交易增长，而更广泛的DEX交易量下降
代币化资产现货交易同比增长约220%，尽管去中心化交易所总活动量收缩了约70%。RWA市场起步基数较小，因此百分比增长比成熟加密市场更容易实现。
代币化黄金产品XAUT和PAXG贡献了大部分现货交易活动。交易者在黄金价格变动期间使用它们来调整敞口。Ethena的sUSDe也在流动性从Uniswap v3迁移到Uniswap v4后做出了贡献。
以太坊和Solana占据了大部分RWA现货交易量。根据CoinShares的数据，Arbitrum、Base和BNB Chain在测量期间尚未发展出可比的交易活动。
代币化股票是持有人数量增长最快的类别。正如先前报道，Solana在2025年平台推出后捕获了大部分早期xStocks交易活动。
CoinShares估计，大约有22亿美元的股票已被代币化。与全球市值超过100万亿美元的股票市场相比，这仍然是一个小数目。
该报告将代币化股票的阶段与2019年的稳定币进行了比较。这是一个类比，而非预测。稳定币的采用并不能保证代币化股票会遵循同样的增长路径，特别是因为股票涉及股东权利、公司行为和市场准入限制。
RWA永续合约吸引承诺资本
RWA活动也在去中心化永续合约平台上扩展。TradeXYZ是一个基于Hyperliquid构建的专注于RWA的场所，推出后交易量增长了约二十倍。
交易集中在石油、贵金属、标普500、纳斯达克100以及主要科技和半导体股票上。这些市场在传统交易所营业时间之外提供连续的价格敞口。
永续合约通常不提供标的股票或商品的所有权。交易者存入抵押品（通常是稳定币），并通过衍生品合约获得杠杆化的价格变动敞口。
未平仓合约随着交易量增加而增加。这提供了资本留在未平仓头寸中的证据，而不仅仅是产生短暂的换手。然而，未平仓合约也引入了清算和杠杆风险。
在CoinShares研究的应用中，Hyperliquid在绝对收入方面领先。它在交易应用和结算层都捕获价值，因为其交易所运行在自己的基础设施上。
尽管RWA增长，但借贷和交易场所的应用收入同比有所下降。加密原生活动仍然产生大部分收入，因此不断扩大的RWA板块规模尚不足以抵消更广泛的放缓。
代币化资产的下一步是什么？
CoinShares预计，实用性、整合、货币化、专业化和产品开发将塑造未来18个月。这些结果仍是该公司的展望，而非已确认的发展。
近期增长将取决于代币化资产能否在不严重依赖激励的情况下维持借贷需求、二级市场流动性和衍生品活动。收入增长也很重要，因为存款增加并不会自动产生盈利的应用。
市场正在机构产品和零售产品之间分化。贝莱德的BUIDL平均钱包余额以百万美元计，而代币化股票则吸引了较小的平均持有量和更快的用户增长。
所研究产品的收益率大约在3.2%至5.5%之间。国债产品处于较低端，而私人信贷、借贷金库和资金策略则提供更高的回报，同时伴随额外风险。
据crypto.news报道，渣打银行预计到2028年代币化资产将达到4万亿美元。该数字是外部预测，并非CoinShares的估计或保证的市场结果。
更确凿的证据是历史性的：在衡量年度内，RWA存款、现货活动和衍生品使用均有所扩大。这一趋势能否持续将取决于流动性、监管、法律可执行性以及持有投资者资金的平台的表现。
常见问题
什么是RWA存款？
RWA存款是存入去中心化借贷或交易应用中的代币化基金、股票或商品。它们可以作为抵押品、提供流动性或支持其他金融交易。
2026年第二季度RWA存款规模有多大？
CoinShares和Token Terminal测得存款为74亿美元，高于2025年第二季度的23亿美元。
为什么以太坊持有大部分RWA抵押品？
以太坊拥有成熟的借贷协议、深厚的稳定币流动性和庞大的借款人基础。这些因素使得代币化资产更容易得到有效利用。
代币化股票永续合约是否提供股票所有权？
不。永续期货通常提供对股票价格的杠杆敞口，但不提供所有权、投票权或对标的股票的直接索取权。
RWA增长是否提高了DeFi应用收入？
不足以扭转整体下滑。CoinShares发现，整体借贷和交易应用收入下降，因为加密原生活动仍占大部分业务量。
