Aquanow首席执行官Phil Sham表示，稳定币的合规性可能决定哪些发行商能在机构采用中胜出，因为美国新的会计和监管规则提高了赎回、储备和风险控制的标准。
摘要
- FASB已提议澄清某些数字资产何时可能符合现金等价物的条件。
- 直接赎回权可能导致同一稳定币在不同持有安排下获得不同的会计处理。
- GENIUS法案规则将分阶段限制美国市场仅允许持牌发行商。
- 大型发行商可能获得流动性，尽管较小的稳定币可以通过专业用途进行竞争。
美国财务会计准则委员会（FASB）于8月18日发布了一项提案，该提案将澄清现金等价物的现有定义如何适用于某些数字资产，包括一些稳定币。
该提案并未将所有稳定币归类为现金。相反，它侧重于具有价格稳定、流动性储备以及允许持有者直接向发行方按需赎回现金的合同权利等特征的合格资产。
FASB的提案发布一天后，美国财政部就实施GENIUS法案第3条的规则征求公众意见。这两项措施共同可能减少会计不确定性，同时提高发行商在美国寻求机构采用的合规门槛。
数字资产基础设施提供商Aquanow的首席执行官兼联合创始人Phil Sham告诉crypto.news，会计确认可能消除金融机构面临的一个重大障碍。然而，他表示，这并不会自动使稳定币在机构的各个部分等同于银行存款或其他传统现金持有。
稳定币会计可能消除财务运作摩擦
将符合条件的稳定币归类为现金等价物，可能使公司更容易将其用于财务管理、支付和结算。这一变化也可能影响公司在资产负债表上列示数字资产的方式以及评估其可用流动性的方式。
Sham表示，该提案可能使将符合条件的稳定币纳入现有财务工作流程变得更加容易。
“如果该提案获得通过，可能消除重大的会计摩擦，并使符合条件的稳定币更容易整合到财务和结算工作流程中。”
会计处理仅解决机构审批流程的一部分。银行、投资公司和公司仍需考虑监管资本规则、内部风险限额、抵押品标准和合同义务。
许多债券协议和信贷额度对现金和现金等价物有自己的定义。即使稳定币符合FASB标准，借款人在使用该资产满足流动性契约或最低现金要求之前，可能需要获得贷款人的批准。
机构还需要评估托管、发行方风险、二级市场流动性以及在市场压力时期赎回的能力。
“公司还需要对压力情况下的赎回、托管、发行方风险、运营控制和流动性有信心，”Sham说。“这可能会加速采用，但不会一夜之间取代传统现金持有。”
这种区别意味着，有利的会计标准可能支持稳定币的使用，而不会解决与该资产相关的所有法律、信用和运营问题。
赎回权可能比代币本身更重要
FASB对直接、按需赎回的关注也可能导致持有同一稳定币的机构产生不同的会计结果。
稳定币在链上通常是可互换的，这意味着一个代币单位被设计为与另一个单位可互换。然而，这些单位附带的合法权利可能取决于持有者是从发行方直接购买、通过托管人持有，还是通过交易所账户获得敞口。
通过交易所持有稳定币的机构可能对平台拥有合同债权，而非对发行方。据 Sham 称，这种额外的交易对手风险可能使该资产无法满足拟议的现金等价标准。
“同一稳定币在链上可能是可互换的，但根据持有人的合同权利不同，其处理方式也会不同。”
如果破产隔离信托或托管安排合法地将直接赎回权转移给受益所有人，则可能产生另一种结果。Sham 表示，结果将取决于最终的会计准则、机构的文件以及安排的条款。
因此，该提案可能影响机构稳定币产品的结构。交易所和托管人可能面临压力，需要证明客户保留可执行的赎回权，而不仅仅是对中介机构的债权。
“因此，会计资格可能既取决于稳定币的持有方式，也取决于资产本身，”Sham 说。
GENIUS 法案规则提高了合规门槛
GENIUS 法案为寻求进入美国市场的发行方增加了单独的监管测试。
根据财政部拟议的实施框架，在 2027 年 1 月 18 日之后，未经适当的联邦或州许可，个人通常不得在美国发行支付稳定币。
该法律还对在美国提供的外国发行的稳定币施加了条件。外国发行方需要具备技术能力，以遵守美国的合法命令，并遵守美国与其母国司法管辖区之间的适用安排。
另一项限制将于 2028 年 7 月 18 日开始实施。数字资产服务提供商通常将不再被允许向美国客户提供支付稳定币，除非这些稳定币由持牌发行方发行。
对于在符合条件的稳定币中进行选择的机构，Sham 表示，正式授权只是起点。公司将审查发行方的赎回条款、其储备的质量和集中度、资产隔离以及独立报告。
他们还可能研究如果发行方或其储备银行之一倒闭会发生什么。
“机构会问三个实际问题：谁欠我们美元，资金存放在哪里，以及在压力情况下我们多快能收回？”
Sham 表示，仅凭 1:1 的储备债权是不够的。机构用户希望获得证据，证明他们能够持续按面值赎回，包括在流动性状况恶化时。
治理、网络安全、业务连续性、反洗钱程序和制裁控制也可能影响发行方赢得机构业务的能力。
合规可能集中稳定币流动性
会计和许可要求的结合可能将更多活动引导至少数拥有成熟银行关系、分销渠道和合规团队的发行方。
大型发行方可以在更广泛的用户群中分摊监管和运营成本。他们还受益于现有的交易所集成和更深的流动性，使其稳定币更易于用于交易、结算和抵押。
Sham 表示，这些优势可能使新发行方更难吸引足够的流动性来竞争。
“流动性可能集中在成熟的发行方中，因为合规成本、分销和网络效应有利于规模。这将使新参与者更难竞争，但并非不可能。”
较小的发行方仍然可以通过瞄准区域支付需求、特定行业结算或最大美元支持代币服务不足的市场来建立市场。如果用户无法可靠地赎回代币，或者中介机构无法在美国提供该代币，那么较低的成本可能不足以弥补。
据 Sham 称，较小的发行方需要健全的监管基础、明确的赎回条款以及准备好支持该资产的生态系统。
“合规赢得竞争的权利；实用性和生态系统准备推动使用，”他说。
FASB的提案和GENIUS Act框架仍需经过各自的规则制定流程。财政部表示，对其拟议规则的评论应在《联邦公报》公布后60天内提交。
如果这些规则大体上按提议生效，稳定币的竞争可能会从主要基于供应、收益率和交易所可用性的竞争，转向由法律索赔、储备获取以及危机期间返还美元的能力所塑造的竞争。
