据Bitfinex分析师称，Strategy暂停比特币销售两周，已消除了三个月来的情绪障碍，此前该公司在5月底至8月初期间处置了6,948枚比特币。
摘要
- Strategy连续第二周报告无比特币交易。
- 该公司转而通过出售MSTR股票筹集了20.1亿美元。
- 其持有的840,447枚比特币在比特币交易价格高于平均成本75,385美元的情况下处于盈利状态。
- Bitfinex表示，此前的销售对市场情绪的影响大于对比特币可用供应量的影响。
Bitfinex分析师在8月28日的报告中表示，Strategy出售的6,948枚比特币与每日现货交易量相比微不足道，但该公司作为最大的企业比特币持有者的地位，使得每周的出售在交易者中具有额外的影响力。
分析师称，“最大的企业持有者正在出售”在5月至8月期间成为反复出现的看跌论点。尽管这些销售并未造成大规模的供应冲击，但每周一的文件提交都留下了更多代币可能进入市场的可能性。
Strategy最新的8-K表格（涵盖8月17日至8月23日）报告称，没有购买或出售比特币。这是连续第二周披露文件显示其840,447枚比特币的余额没有变化。
随着比特币交易价格接近78,700美元，Strategy的持仓也已超过其平均收购价格75,385美元。该公司为这些持仓支付了约633.6亿美元（包括费用和开支），按Bitfinex引用的价格计算，其当前价值接近660亿美元。
Strategy出售6,948枚比特币具有更大的象征意义
Strategy于5月底开始出售比特币，结束了其国库资产多年来基本单向变动的时期。
正如crypto.news在6月报道的那样，第一笔交易涉及以平均价格77,135美元出售32枚比特币。此次出售筹集了约250万美元，仅占当时公司持仓的0.0038%，但这是Strategy自2022年12月一笔税务相关交易以来首次报告的比特币出售。
执行董事长迈克尔·塞勒在Strategy第一季度财报电话会议上已为这种可能性做好了投资者准备。在公司报告净亏损125.4亿美元（主要由于比特币持仓的未实现亏损）后，塞勒表示，Strategy将“可能出售一些比特币来为股息提供资金”，并“为市场接种疫苗”。
随着比特币在夏季持续承压，更大规模的出售接踵而至。Strategy在7月初出售了3,588枚比特币，获得约2.16亿美元，用于为其优先证券相关的股息提供资金。随后，在截至8月2日的一周内，该公司出售了1,638枚比特币，获得1.0473亿美元；接着在截至8月9日的一周内，又出售了1,690枚比特币，获得1.086亿美元。
该公司将后续所得用于STRC股息和回购。其8月10日的文件显示，出售1,690枚比特币所得的1.086亿美元全部用于回购约115万股STRC股票。
到8月初，累计出售已将Strategy的储备减少至840,447枚比特币。Bitfinex计算，从5月底到8月初的所有出售总计6,948枚比特币，产生了约4.325亿美元。
与比特币每日现货交易量相比，分析师称这一数量“微不足道”。市场关注点反而集中在优先股义务是否会使Strategy在其其他融资渠道减弱时成为经常性卖家。
MSTR发行已取代比特币成为融资来源
Strategy并未出售更多比特币，而是在8月17日至8月23日期间通过发行约1,826万股MSTR普通股筹集了约20.1亿美元的净收益。这一总额约为前一周报告期间筹集金额的六倍。
Strategy用其中1.364亿美元回购了约143万股STRC股票，价格低于其100美元的面值。另有3亿美元存入其美元储备，使该余额从48亿美元增加到51亿美元。
剩余的15.9亿美元存入了一个新创建的现金账户。加上现有储备，截至8月23日，这两个账户共持有约66.9亿美元。
在同一时期，Strategy 没有购买任何比特币。根据 Bitfinex 的报告，该公司在过去两周内通过发行 MSTR 筹集了约 23.5 亿美元，但未将任何收益用于购买 BTC。
资金反而用于优先股回购、股息支付和增加流动性。管理层设计美元储备以覆盖 Strategy 优先股和未偿债务的支付，从而减少在经常性现金义务到期时出售比特币的需求。
最新的资金分配是在此前一周未出售比特币之后进行的，当时 Strategy 通过发行 MSTR 筹集了 3.337 亿美元。其中，1.491 亿美元进入美元储备，1.322 亿美元用于 STRC 回购，5240 万美元用于支付 STRC 股息。
Bitfinex 表示，这一模式表明管理层目前倾向于在处置更多比特币之前发行普通股。由于储备现已提供接近三年的支付覆盖，分析师认为再次出售 BTC 的可能性较小，除非 STRC 面临严重价格压力且其他融资选择变得不那么有吸引力。
Strategy 保持中性而非比特币买家
每周销售的结束尚未恢复 Strategy 作为稳定比特币需求来源的原有角色。
在过去两个报告期内，该公司既未购买也未出售 BTC，其持仓量保持在 840,447 枚不变。因此，Bitfinex 将 Strategy 描述为中性而非活跃买家。
比特币现在与通过发行 MSTR 筹集的资金的多种用途竞争。Strategy 可以将资金用于 STRC 回购、优先股股息、债务支付、美元储备、新的现金账户或额外购买比特币。
总裁兼首席执行官 Phong Le 表示，公司预计在 2026 年恢复增持。8 月，Le 将未来购买与 STRC 恢复到 100 美元面值联系起来，届时 Strategy 可以以更优惠的条件发行额外优先股。
“我们将继续构建这一点。是的，当 Stretch 回到面值时，我们将发行更多。我们将购买更多比特币，”Le 在早些时候的一次采访中表示。
Strategy 尚未提供下一次购买的具体日期或金额。其文件显示，在优先股仍低于管理层希望维持的水平时，支持 STRC 和积累现金已成为优先事项。
Bitfinex 还指出稀释是 MSTR 持有者面临的剩余风险。当股票以低于公司比特币价值的溢价交易时发行普通股，可能会削弱 Strategy 在讨论股东表现时使用的每股比特币指标。
分析师表示，比特币再次跌至 6 万美元左右的低位也可能收紧公司的融资状况。在夏季抛售期间，较弱的 BTC 价格使 Strategy 的持仓跌破成本，而较低的 MSTR 价格使普通股发行更具稀释性。
美国投资者通过 MSTR 和 STRC 面临风险敞口
Strategy 的资本决策直接影响美国投资者，因为 MSTR 和 STRC 在纳斯达克交易，而该公司通过向美国证券交易委员会提交文件报告其每周比特币和证券交易。
MSTR 投资者通过上市公司获得间接的比特币敞口，但他们的回报可能与 BTC 的表现不同，因为 Strategy 还发行普通股、支付优先股股息、偿还债务和回购证券。优先股股东在股息支付和某些索赔方面优先于普通股股东。
根据 Bitfinex 的数据，最新文件显示，Strategy 以平均每股约 110 美元的价格出售 MSTR，高于前一周的约 96 美元。较高的价格使公司能够以每股筹集更多现金，而比特币的复苏使其剩余国库券高于平均收购成本。
STRC 仍然是公司资本计划的另一个因素。Strategy 设计了浮动利率永续优先股，使其交易价格接近 100 美元，并在 8 月维持年化股息率 12%，同时定期以低于面值的价格进行回购。
