CryptoQuant报告：加密货币交易所TradFi永续合约未平仓量翻倍至20亿美元

据CryptoQuant报告，自5月底以来，与股票、金属和石油相关的永续合约未平仓量翻了一番，因为主要加密货币交易所正在向数字资产之外扩张。

传统金融永续合约未平仓量突破20亿美元

根据CryptoQuant的报告，传统金融永续合约已成为加密货币交易所市场中增长最快的领域之一。

这些产品使交易者能够持续接触传统资产，包括金属、原油和股票。与标准期货不同，永续合约没有固定到期日，并通过定期资金费率使其价格接近标的市场。

2026年春季，这些产品的未平仓量维持在约3.5亿至5亿美元之间。随后从5月底开始急剧上升，到7月突破20亿美元。

这一增长使加密货币交易所能够更直接地与传统交易平台竞争。加密交易所可以全天候提供这些合约，包括在传统股票和商品市场休市期间。

尽管增长迅速，但与传统金融永续合约相比，加密货币衍生品仍然规模较小。CryptoQuant估计，该领域仅占约650亿美元加密货币永续合约未平仓量的约3%。

币安将其衍生品领先优势扩展到传统金融领域

币安在两个类别中都持有最大的未平仓量份额，这表明成熟的加密货币交易所如何利用其流动性和交易基础设施进入传统资产市场。

CryptoQuant的主要快照显示，币安的传统金融永续合约未平仓量约为7.2亿美元，约占市场的35%。Bybit和Gate紧随其后，各约3.81亿美元。

这三家交易所合计约占传统金融永续合约未平仓量的70%。加上OKX和Bitget，前五名交易所的份额达到约93%，剩余资本分散在较小的交易所中。

这种集中度反映了加密货币永续合约市场的结构。在报告的主要快照中，币安持有约228.6亿美元，占加密货币永续合约未平仓量的35%。Bybit以96.7亿美元紧随其后，Gate持有86.1亿美元。

这三家平台控制了约63%的加密货币永续合约未平仓量。包括Bitget和OKX在内的前五大交易所约占81%。

加密货币永续合约仍低于此前高点

自2023年初以来，加密货币永续合约的总未平仓量已扩大五到六倍，当时约为120亿至150亿美元。

2025年9月，未平仓合约中的资本达到约800亿美元，并在2026年初回到类似水平。此后，该数字下降了约20%，至约650亿美元。

CryptoQuant将这一下降解读为去杠杆化或资本撤出的证据，而非新资金进入加密货币衍生品市场。这一下降与追踪传统资产的产品的增长形成对比。

然而，200亿美元的传统金融板块规模尚不足以抵消更广泛的加密货币永续市场的变化。其扩张反而表明，交易所在增加新市场的同时，资本仍集中在最大的运营商手中。

美国永续期货市场遵循受监管路径

美国投资者正在获得类似产品的准入，但国内合约在不同的监管结构下运作。

Coinbase Financial Markets向美国客户提供受CFTC监管的永续式期货，这些期货几乎全天候交易。与没有到期日的离岸永续合约不同，Coinbase的合约期限为五年，并使用资金支付来与现货价格保持一致。

美国市场也在向真正的永续合约迈进。今年5月，商品期货交易委员会批准了Kalshi的现金结算比特币永续期货合约，该合约没有固定到期日，可连续交易。监管机构表示，其评估适用于逐份合约，并不自动涵盖与非加密资产挂钩的永续合约。

CryptoQuant的研究结果表明，对连续交易的需求正在超越加密货币。传统金融永续合约能否成为交易所资本的更大来源，将取决于流动性增长、监管准入以及交易者是否继续将活动从传统场所转移。