8月9日，摩爾執行緒公佈兩則重磅消息，一個是港股上市計劃，一個是業績炸裂的半年報。
消息一出，評論區炸了鍋。有投資者指出：「現在上市公司手握巨額募集資金，還要理財，馬上又赴港二次融資。」
上市8個月，A股市值已蒸發4成
2025年12月，摩爾執行緒以「國產GPU第一股」登陸科創板，募資80億元。
上市首日，其股價暴漲468%，12月11日股價甚至觸及941.08元，市值衝到4423億的歷史高位。
但12月12日，其宣佈為提高募集資金使用效率，將閒置募集資金用於理財，買保本產品，這一操作引發市場爭議。
有股民對此感到不滿：「按理來說，公司上市拿了投資者的錢，是要拿去搞承諾的項目，竟然拿去买保本理財，這合適嗎？」
之後，摩爾執行緒股價波動明顯，截至8月10日，股價降至573.97元/股，市值2698億元，較巔峰時期已蒸發4成。
在這背後，摩爾執行緒上市初期估值炒作過度，市銷率嚴重偏離基本面。其動態市銷率一度超過1000倍，顯著高於行業靜態市盈率約60倍的水平。同時，其理財行為與投資者預期之間的巨大落差，衝擊投資者信心。
7月前後，AI算力板塊集體回撤，不少個股腰斬，摩爾執行緒也難以獨善其身。
籌劃港股上市，估值面臨考驗
根據摩爾執行緒募資使用公告，目前帳上還有錢。其在A股發行到手資金75.7億元，花掉近20億元，29億元買理財產品，還有27億元在銀行。
而它赴港上市的目的，是「深化國際化戰略佈局，持續吸引並集聚全球優秀的研發與管理人才，提升公司治理水平和核心競爭力」。
對其所處的GPU行業而言，技術迭代節奏緊湊，資本競爭白熱化，在港股上市有助於打通國際資本通道，吸引海外頂尖人才。
業內人士表示，當前越來越多的企業對「A+H」平台的認識，已發生從融資輔助工具到全球化戰略核心支點的根本性轉變。
現在正是「A+H」上市的黃金窗口期。2024年證監會提出支持內地行業龍頭企業赴香港上市；港交所同步改革IPO規則，把發行門檻降低了。
2024年以來，已有270多家內地企業赴港上市，融資超6500億港元。寧德時代、中際旭創、瀾起科技等硬科技龍頭，都已走完或正在走A+H的路徑。
國產GPU「四小龍」中，壁仞科技已經登陸港股，沐曦股份去年底在A股上市後，火速在6月宣佈赴港股上市。
不過，對摩爾執行緒而言，港股IPO定價要想突破壁仞科技的天花板有一定難度，國際投資者可能以壁仞的港股估值為基準，要求摩爾執行緒給出折價。
上半年收入大漲，仍陷虧損
然而業績方面，摩爾執行緒上半年收入大增，卻尚未扭虧為盈。
上半年，摩爾執行緒實現營收17.4億元，同比增長147.4%，超過去年的全年營收。
年報解釋，收入大幅增長，得益於人工智能產業的發展及市場對全功能GPU的強勁需求，疊加公司夸娥智算集群商業化加速，產品性能獲得客戶高度認可。
夸娥智算集群，是摩爾執行緒專為大模型打造的「超級工廠」，為萬億參數級別的大模型提供訓練和推理所需的算力。
當前，摩爾執行緒的收入幾乎都來自雲端產品線，包括雲端智算板卡、智算一體機以及智算集群，上半年收入約17億元。
邊緣與終端產品線目前體量較小，尚未形成規模。
摩爾執行緒淨虧損從去年同期的2.71億元驟降至1156.3萬元。公司離盈利很近了，但上半年扣非歸母淨利仍虧1.5億元，非經常性收益來自政府補助和投資收益。
而據其此前披露，預計最早盈利要在2027年。
上半年，摩爾執行緒的營業總成本也跟著飆漲，超過18億元。
其中，研發投入高達7.7億元，同比增長38%；營業成本和銷售費用分別增長了245%和121%，受到原材料漲價和銷售團隊擴張的雙重擠壓。
結語
摩爾執行緒啟動港股上市，目的是拓寬融資渠道，便於吸引國際人才和提升公司治理，是面向未來的戰略佈局。
其上半年營收增長較快，但扣非後仍未盈利，研發和銷售投入還在增加。在GPU賽道上，摩爾執行緒後續能否持續縮小與全球頭部企業的差距，仍需觀察。面對市場的質疑，最終還需用業績和技術突破回應。
本文來自微信公眾號「易簡財經」，作者：馮健紅
