撰文：Rita
路透 8月 4 日報導特朗普政府和 FCC 正起草禁止美國進口中國數據中心組件的方案，光模組被點名提及。高盛在 8月 10 日研報中回應了投資者最關心的三個問題：中國光模組龍頭為何能持續獲得客戶青睞、產能和成本效率是否構成護城河、海外產能佈局能否對沖風險。高盛判斷，技術快速迭代、AI 需求強勁、原材料供應偏緊、以及多品種 SKU 的高研發要求，使得客戶在當前環境下更加依賴現有龍頭廠商，不會輕易轉向新供應商。高盛對中國光模組龍頭新易盛和羅博特科給出買入評級，同時對 FOCI、LandMark和 VPEC（均為台股）給出買入評級，認為這幾家公司在技術、產能和客戶協同上具有難以複製的競爭優勢。
技術快速迭代，龍頭廠商研發優勢持續擴大
AI 伺服器架構仍在快速演進，光模組的速率從 400G 到800G 到1.6T，封裝形式從可插拔到 LPO到 NPO到 CPO，材料從 EML 到矽光到鈮酸鋰，光纖類型從單模到多模。SKU 種類繁多且持續擴展，每一種新規格都要求廠商具備快速響應和研發能力。
高盛認為，這種快速演變的技術環境只會增加客戶對現有龍頭廠商的依賴。新供應商要花更長時間證明產品穩定性，同時需要與晶片供應商、系統整合商和其他組件廠商重新協調，才能滿足質量與設計規格要求。歷史上，中國龍頭廠商成功推出了全球首款 400G（2018 年）、800G（2020 年）和 1.6T（2023 年）光模組，這一領先地位正在隨著 AI 持續升級而擴大。
產能與成本構成壁壘，中小廠商短期難追
全球前十大光模組供應商中有七家總部在中國，2025 年市場份額較 2024 年進一步擴大。除了研發能力，龍頭廠商在產能承諾、自動化生產和製造效率上的優勢同樣突出。自研產線和專用設備讓它們能夠以有競爭力的價格實現快速產品部署。
高盛指出，產品規格向 1.6T 及以上升級不僅增加了設計難度，也增加了製造難度。光模組的體積沒有增大，卻要在同樣空間內塞入更多光纖和雷射器以實現更高速度，耦合和散熱挑戰成倍增加。中小廠商在快速演進的技術環境中，需要更長時間才能達到同樣的製造效率水平。
海外產能佈局進行，東南亞工廠已量產
宏觀不確定性不是新鮮事。從 2019 年地緣政治緊張、2020到 2022 年疫情、到 2025 年關稅加徵，技術供應鏈已在過去數年間通過地理分散生產來降低風險。龍頭廠商不僅在東南亞擴大產能（已能生產 1.6T 等高端產品），還在其他國家佈局以進一步分散製造基地。
新易盛泰國一期已滿產，二期正在 2026 年擴建。高盛認為，海外產能的提前佈局為龍頭廠商提供了緩衝空間，這與花旗報告中「海外產能尚不足以填補缺口」的判斷並不矛盾，短期不足以覆蓋全部需求，但長期分散化趨勢已經確立。
高盛的結論是，市場對美國禁令的擔憂可以理解，但中國光模組龍頭廠商的護城河遠比短期關稅衝擊更深。技術研發積累、自動化產線效率、與客戶的深度協同，以及提前佈局的海外產能，共同構成了難以在短期內被複製的競爭壁壘。AI 驅動的光模組需求仍在加速升級，龍頭廠商的份額擴張趨勢不會因尚未落地的禁令草案而逆轉。
本文係潮向研究對第三方券商研究報告（高盛，2026年 8月 10 日）的整理與解讀，結合公開市場資訊的整理。文中引述的評級、目標價、盈利預測及相關判斷，均為該券商分析師的觀點，僅代表其所屬機構立場，不代表潮向研究的觀點，也不構成任何投資建議。
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