資管公司 Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 在 8 月 12 日的一份備忘錄中表示，除比特幣外，大多數加密代幣目前被低估。
投資者尚未充分意識到協議如今向持有者返還的收入規模。最典型的例子是 Hyperliquid 已銷毀價值 13 億美元的 HYPE 代幣。Hougan 指出，如果這一趨勢持續，市場「可能會看到估值翻倍甚至更多」。
在這份題為《加密收入革命》的備忘錄中，Hougan 認為，代幣正開始像股票和債券一樣，以收入為衡量標準進行交易。他明確將這一估值判斷與協議收入和代幣價格之間不斷強化的關聯性掛鉤。Bitwise 表示，該備忘錄僅為時點評估，不構成投資建議。
據 Bitwise 備忘錄，Hyperliquid 過去一年產生超 8 億美元收入，該 DEX 將約 99% 的手續費用於在公開市場買入 HYPE 並銷毀。自 2024 年 11 月代幣上線以來，這些回購已累計將 13 億美元的 HYPE 永久移出流通供應。
Hougan 稱，HYPE 自上線以來漲幅約 800%，而同期比特幣跌幅約三分之一。他將部分漲幅歸因於買家預期不斷上升的交易量將直接轉化為銷毀。CoinGecko 數據顯示，HYPE 現報 57.77 美元，七日上漲 2.8%，三十日上漲 11.1%。
Uniswap 和 Aave 也加入了這一行列。Uniswap 在 2025 年 12 月關於「UNIfication」的投票中首次啟用協議費用，並立即銷毀 1 億枚 UNI（約 5.9 億美元）。目前 Uniswap 每年產生約 1 億美元收入，並全部用於回購。
Aave 計劃每年銷毀約 3000 萬美元的 AAVE，接近其收入的五分之一，並已實施名為 Aavenomics 3.0 的自動化程序。Pump.fun 年收入達 3.28 億美元，截至 2026 年 4 月已銷毀價值 3.7 億美元的 PUMP。新興永續合約平台 Lighter 在 6700 萬美元收入的基礎上，回購了約 6% 的 LIT 供應。
Hougan 表示，「收入熱」已蔓延至基礎層公鏈。Solana 社區提出 SGP-0003 提案，擬將費用銷毀比例最高提升至當前的 14 倍。Aptos 今年將 Gas 費提高十倍，鏈上活動幾乎增長兩倍，年度代幣銷毀量從約 9 萬枚升至約 190 萬枚。
不過，一份今年 1 月的調查報告發現，供應縮減並未可靠地推動價格上漲，許多定期回購的代幣仍跑輸大盤，且未能守住價格底部。即便是 Hyperliquid，也打破了初期「只漲不跌」的走勢。Pump.fun 一度回購超過其總供應量 18% 的代幣，但幣價仍徘徊在低位附近。
Hougan 提醒，代幣回購不同於股票回購，因為持有者沒有對利潤或資產的合同權利，治理機制隨時可以重寫或修改經濟模型。
