比特幣迎來64億美元期權到期，市場波動恐加劇

比特幣交易者正為約64.4億美元的比特幣選擇權將於8月28日（週五）08:00 UTC在Deribit到期做準備，此前加密貨幣從約62,000美元迅速上漲至80,000美元。

根據Deribit數據（由CoinDesk引用），此次到期涵蓋約81,700份合約。每份合約代表一個比特幣，但其名義美元價值隨標的市場價格變化。

比特幣在報導時交易於約78,970美元，24小時內下跌約1.4%，但七天內仍上漲22.9%。根據當前比特幣市場數據，其每日區間從約77,955美元延伸至80,194美元。

比特幣選擇權到期使風險敞口集中在80,000美元附近

到期的合約包括44,639份看漲期權和37,061份看跌期權。由此產生的0.83看跌/看漲比率顯示看漲期權多於看跌期權，但僅憑該比率並不能證明交易者預期比特幣上漲。

一些看漲期權持倉可能構成市場中性策略、備兌持倉或波動性交易的一部分。看跌期權也可能代表投資組合保險，而非直接的看跌押注。

75,000美元行權價持有最大的報告看漲期權集中度，名義價值約2.36億美元。80,000美元看漲行權價緊隨其後，約1.57億美元。

比特幣的上漲使行權價低於市場價格的看漲期權處於價內。其持有者可以在到期時獲利行使合約，但需考慮權利金和其他交易成本。

75,000美元和80,000美元附近的集中度使這些價位對管理風險敞口的做市商而言至關重要。然而，選擇權持倉並不能確定保證的支撐或阻力。

Gamma對沖可能加劇短期價格波動

做市商通常通過買賣比特幣、期貨或其他相關工具來對沖選擇權風險。當比特幣接近持倉密集的行權價且選擇權對價格變動的敏感度上升時，他們所需的對沖會發生變化。

這個過程被稱為Gamma對沖。取決於做市商的淨持倉，對沖可能將比特幣限制在行權價附近，或在價格決定性突破時增加動能。

Deribit首席風險官Shaun Fernando表示，超過5億美元的名義價值位於比特幣市場價格的5%以內。他表示，這種集中度「應該會在到期前導致Gamma對沖增加」。

Fernando補充說，持倉「可能導致價格在關鍵行權價附近出現異常釘住，或加速突破這些價位」。這些結果仍是情境而非確認的預測，因為做市商對沖的方向取決於無法通過總未平倉合約數據完全可見的持倉。

釘住市場將使比特幣保持在主要行權價（可能是80,000美元）附近，因為做市商的調整抵消了附近的波動。突破則可能產生相反效果，如果對沖要求做市商順勢交易。

比特幣上漲後 Deribit 波動率讀數發生變化

Fernando 表示，Deribit 的比特幣期權未平倉合約中近 20% 即將到期。他還報告稱，在過去一週內，Deribit 比特幣波動率指數（DVOL）相對上漲了 30%。

波動率期限結構從期貨貼水轉為期貨升水。此前，近期隱含波動率交易價格高於長期波動率，反映出對即時保護的需求。期貨升水意味著長期合約現在比短期合約具有更高的隱含波動率。

看漲期權與看跌期權的偏斜也從負值轉為正值，表明交易者賦予看漲期權的隱含波動率相對高於可比看跌期權。這一變化發生在比特幣快速回升以及對上行敞口需求上升之後。

隨著 ETF 資金流入加速，比特幣突破 76,000 美元。在 8 月 19 日和 8 月 20 日期間，美國現貨基金吸引了約 11 億美元的資金，比特幣突破了此前的交易區間。

隨後，漲勢在 81,200 美元上方停滯。在相關報導中，比特幣回落至 79,250 美元附近，因動能指標顯示超買，同時在 78,000 美元附近以及 81,000 美元至 82,000 美元之間形成了清算集群。

最大痛點並不保證價格會走向 68,000 美元

到期日的最大痛點水平位於 68,000 美元附近。最大痛點估計的是使最大數量的期權價值到期時變得一文不值的結算價格，從而導致對持有者的總支付最低。

在大型到期日之前，這一計算經常引起關注，但它並非可靠的價格目標。它並未完全考慮對沖、合約購買價格、在單一交易所之外持有的頭寸、現貨需求或不斷變化的宏觀經濟狀況。

比特幣目前的交易價格比報告的最大痛點水平高出約 11,000 美元。要在結算前達到 68,000 美元，需要比簡單地回到主要的 75,000 美元和 80,000 美元行權價集群大得多的波動。

確認的截止時間是週五 08:00 UTC。交易者將關注比特幣是否保持在 80,000 美元附近，回落至 75,000 美元，還是突破集中的行權價，因為到期的頭寸和做市商的對沖將被平倉或展期。

一旦近期對沖需求消失，結算後波動率也可能下降。到期日的規模增加了日內波動幅度更大的可能性，但並不能決定比特幣的方向。