VanEck 於 8 月 18 日表示，截至 8 月 12 日，其 12 個投降指標中有 8 個仍然活躍，比特幣可能正接近吸納階段。
摘要
- 截至 8 月 12 日，VanEck 的 12 個比特幣投降信號中有 8 個活躍，顯示週期後期壓力。
- 在 VanEck 8 月研究更新前的三個月內，所有 12 個指標均進入投降區域。
- 長期持有者供應量減少 356,534 BTC，剩餘 1,184 萬 BTC 超過一年未動。
- 美國現貨比特幣 ETP 吸收了 6.63 億美元，而 30 天實現波動率降至 27.2%。
- 歷史投降集群落後比特幣基準六個月，僅在一年持有期內表現優異。
這家資產管理公司的最新報告將當前修正置於第十個月，以比特幣 2025 年 10 月峰值起算。VanEck 估計，如果當前週期遵循早期模式，下一個轉折點可能在 9 月至 11 月之間到來。
然而，該公司並未將歷史時間表視為可靠的價格預測。VanEck 披露其持有比特幣敞口，並警告其前瞻回報研究使用了少量高度重疊的觀察。
比特幣投降信號指向週期後期壓力
VanEck 認為，當最新讀數達到歷史極端百分位時，信號即為活躍。大多數指標必須落在其記錄歷史的底部 15% 以內，或者當高讀數代表壓力時，落在頂部 10% 以內。
價格回撤使用單獨的閾值。當比特幣從峰值下跌至少 35% 時，VanEck 啟動此信號。在該公司的分析中，比特幣較 10 月紀錄下跌約 49%，儘管該跌幅僅排名其自身歷史的第 35 百分位。
將相同的百分位規則應用於回撤，會將活躍信號總數從八個減少到七個。VanEck 為單獨閾值辯護，認為機構所有權和現貨 ETP 需求可能導致比先前週期更淺的熊市。
該公司表示「預計本次週期的低谷會更淺」，但承認這仍然是一個假設，而非已確認的市場結果。先前的比特幣熊市回撤幅度在 78% 至 94% 之間。
歷史回報未顯示明確的六個月優勢
VanEck 的回測為期待立即反彈的投資者提供了謹慎的解讀。當 8 至 12 個指標處於投降區域時，比特幣在接下來 90 天內平均回報 12.8%。其所有可比時期的基準回報為 15.2%。
同一組在 180 天內平均回報 32%，低於 36.3% 的基準。超額表現僅出現在一年期。
VanEck 警告，一年期結果來自 115 個高度重疊的觀察日。這些觀察僅代表少數獨立的市場事件。該公司表示不會對該結果給予過多權重。
研究結果表明，投降讀數可能識別週期後期狀況，但無法確定確切底部。它們也為持久復甦開始前的長期橫盤交易留有空間。
美國資金流入吸收了長期持有者的賣壓
在VanEck所涵蓋的30天期間，美國現貨比特幣ETP錄得約6.63億美元的淨流入。該總額按當時價格計算約為10,400枚比特幣，並扭轉了前一個月約24億美元的資金外流。
在VanEck的衡量期之後，資金流動仍然不均。根據crypto.news在其分析中報導，截至8月14日當週，美國現貨基金損失約3.852億美元，該分析探討了流動性尚未回歸的原因。
隨後需求回升。Farside的數據顯示，8月17日淨流入2.975億美元，8月18日再流入1.893億美元。合計4.868億美元部分抵消了前一週的撤資。
這些資金流入之前已有跡象顯示ETF需求支撐64,000美元區域。比特幣在8月19日交易價格接近64,250美元，高於VanEck在8月11日的收盤參考價63,549美元，但仍低於其200日移動平均線。
長期持有者使累積論點複雜化
根據VanEck基於Glassnode的數據，持有超過一年的比特幣在30天內減少了356,534枚。持有量下降2.9%至1,184萬枚比特幣，相當於流通供應量的59.1%。
所有六個長期持有年齡組別均出現收縮。持有1至2年的幣錄得最大減少，約為156,000枚比特幣。持有超過10年的幣僅減少約4,000枚，顯示最古老的錢包相對不活躍。
VanEck表示，部分變動可能涉及錢包安全而非出售。該公司引述了對Coldcard安全漏洞的擔憂，crypto.news在其報導中探討了8,900萬美元錢包被盜事件。
然而，該公司稱安全解釋難以驗證。已確認的損失遠小於老幣的總變動量。按幣齡分開的交易所流入可能有助於確定持有者是否將資金轉移到交易場所，或是在私人錢包之間轉移。
現在，9月至11月期間將對VanEck的週期框架進行下一次考驗。現貨需求的持續增長、交易量的增強以及長期持有量的穩定將支持累積論點。持續的分發或新的資金外流則會削弱該論點。
