比特幣礦工投降加劇，挖礦難度下降19.9%

截至7月31日，比特币矿工进入了他们最长的收缩期之一，尽管几家上市矿企的股价因人工智能数据中心收入的预期而上涨。

Bitcoin Magazine Pro 计算得出，挖矿难度已从峰值下降19.9%，使此次下跌成为自专用集成电路取代图形处理器成为行业主要硬件以来第三深的跌幅。

独立的网络数据证实了更广泛的收缩。比特币的难度在7月25日下降了0.74%，至126.23万亿，此前在7月11日曾大幅下降5%。当前水平比2025年11月创下的约156万亿的纪录低约19%。

7月31日，比特币交易价格接近63,100美元，12个月内下跌约47%，比2025年10月的纪录低近50%。价格下跌减少了矿工的美元收入，而协议继续每块仅发行3.125 BTC。

比特币矿工投降在网络数据中可见

比特币的七天平均算力在7月29日接近每秒868艾哈希，低于2025年末峰值时的每秒超过1泽哈希。Hashrate Index在其第三季度回顾中将更广泛的30天指标置于约940 EH/s，比12月1,066 EH/s的纪录低约12%。

不同的数据提供商使用不同的平均窗口，因此他们可能无法确定下跌的同一开始日期。Bitcoin Magazine Pro声称回撤已持续287天，这反映了其选择的算力序列。具体持续时间可能有所不同，但公开数据集中的下降方向是明确的。

根据Luxor的Hashrate Index，难度在比特币历史上第二次出现同比负增长。上一次发生在2021年中国挖矿禁令之后，当时全球大量设备在迁移到其他国家之前关闭。

当前的收缩没有单一的政策驱动原因。Hashrate Index将其归因于挖矿收入压缩、比特币价格下跌、效率较低的硬件关闭以及电力容量转向人工智能和高性能计算。截至6月，它记录了连续两个季度的算力下降。

哈希价格（衡量每秒一个拍哈希计算能力的预期每日收入）在7月底接近每PH/s每天32美元。除非运营商的电力成本低于每千瓦时约5美分，否则较旧的矿机在30至35美元左右可能难以保持现金正收益。

正如先前报道，上市矿企在2026年第一季度出售了超过32,000 BTC。这一总数超过了他们在2025年全年的总销售额，因为公司为债务、运营成本和数据中心建设筹集现金。

AI交易解释了为何矿业股与比特币脱钩

矿业股传统上表现类似于比特币的杠杆敞口。比特币价格上涨会提高矿业收入并推高股票估值，而价格下跌则会压缩利润，导致矿企股价比资产本身下跌得更快。

这种关系已经减弱，因为投资者越来越将一些运营商视为能源和AI基础设施公司。根据相关crypto.news报道中引用的研究，2026年初，一篮子矿业股上涨了56%，而比特币下跌了17%。

Hut 8是最明显的例子之一。7月20日，该公司在德克萨斯州的Beacon Point园区签署了第二份为期15年的租约，涉及352兆瓦。该协议将园区的基期合同价值提升至196亿美元，Hut 8的AI合同组合总额达到266亿美元。第二阶段的初始交付计划于2028年第二季度进行。

根据Barron's报道的市场数据，Hut 8的股价在过去12个月中上涨了四倍多，在第二份Beacon Point协议公布后上涨了11%。这些涨幅反映了预期的未来租赁收入，而非更强的比特币挖矿经济性。

Core Scientific于7月28日报告了另一次大规模扩张。该公司宣布与AMD建立合作伙伴关系，以15年协议为基础，涵盖约530兆瓦和超过140亿美元的潜在基础合同收入。该公司表示，其总租赁客户容量已达到约1.1吉瓦，潜在合同收入超过240亿美元。

与此同时，TeraWulf的AI和HPC租赁收入在第一季度达到2100万美元，首次超过其比特币挖矿收入。该期间挖矿产生的收入不到1300万美元。

这些协议有助于解释为什么算力下降和矿企股价上涨可能同时发生。运营商可以关闭低效的挖矿设备，同时保留宝贵的电力连接、土地和数据中心基础设施，用于更高价值的工作负载。

然而，公布的合同价值并不等同于已收到的收入。许多项目需要多年的建设、外部融资和客户部署。延误、成本超支或AI需求减弱都可能挑战围绕未来容量建立的估值。

Bitcoin Magazine Pro写道，矿工们“找到了更有利可图的硬件用途”。这一说法抓住了当前市场的论点，但并非适用于每个矿工。一些地点无法满足AI工作负载所需的网络、冷却或可靠性标准，而高效的挖矿地点可能仍然有利可图。

比特币手续费仍然太小，无法取代补贴

矿工收入由固定的区块补贴和交易手续费组成。补贴已从2009年的50 BTC降至2024年4月减半后的3.125 BTC。预计在下次减半（目前预计在2028年）时将降至1.5625 BTC。

Bitcoin Magazine Pro表示，以BTC计价的区块奖励收入最近达到了有记录以来的最低日水平。这一说法需要背景。以BTC计价的发行量下降主要是减半的编程结果，而低于目标的区块生产速度可能会在下次难度调整之前暂时减少每日发行量。

当比特币升值时，美元收入仍可能上升。因此，以BTC计量的历史低点并不自动代表以美元计算的安全预算历史低点。

交易手续费提供的支持很少。在截至7月13日的七天内，矿工收取了约20 BTC的手续费，相当于每天约2.86 BTC。这低于单个区块支付的3.125 BTC补贴，仅占该周总区块奖励的0.69%。

这一比较支持了Bitcoin Magazine Pro的更广泛观点，尽管确切结果取决于所测量的时期。在拥堵、代币发行或其他区块空间竞争激烈的时期，手续费需求可能会迅速上升。

目前，手续费远未取代发行。按每天约144个区块计算，当区块按时到达时，网络每天产生约450 BTC的补贴。每天不到3 BTC的手续费收入仅覆盖了该金额的一小部分。

这一差距在数十年而非数周内具有重要意义。未来的每次减半都将减少发行量，这需要比特币价格上涨、手续费需求增加、挖矿效率提高或经济上可持续的算力减少等某种组合。

在相關報導中，crypto.news 報導指出，長期的安全預算爭論取決於幾個不確定的變數，包括未來的費用、硬體效率、能源成本和比特幣的市場價值。目前的費用疲軟並不能證明網路將面臨安全失敗。

算力下降並非立即的安全危機

比特幣仍然受到每秒數百艾哈希的運算能力保護。協議也會每 2,016 個區塊調整難度，以便在機器加入或退出時，將平均區塊生產時間恢復到十分鐘左右。

較低的難度改善了仍在挖礦的礦工的條件。每一單位倖存的算力競爭的總算力減少，可以獲得更大的固定區塊獎勵份額。

該機制可以在礦工投降後穩定網路。弱勢營運商離開，難度下降，低成本礦工獲得更多收入份額。因此，從峰值下降 19.9% 顯示了行業壓力，但也顯示比特幣的調整機制正在按設計運作。

儘管如此，目前的週期與早期的收縮不同。有些硬體不僅僅是暫時關閉。電力合約和數據中心場地正在進入可持續 15 或 20 年的 AI 租約，使它們回歸比特幣挖礦的可能性降低。

Luxor 將這一趨勢描述為「結構性轉變，而不僅僅是週期性低點」。其研究發現，上市礦工已宣布超過 700 億美元的 AI 和 HPC 合約，而網路算力則連續第二季下降。

下一次難度調整預計在 8 月 9 日至 8 月 11 日之間（取決於區塊生產），將提供另一個網路檢查點。進一步下降將顯示礦工在 7 月 25 日重置後繼續離開。難度穩定或上升則表明收縮已開始放緩。

投資者還將關注 Hut 8 於 8 月 4 日發布的第二季業績、新的 AI 容量交付時間表，以及礦工是否繼續出售比特幣儲備。

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