區塊鏈協會敦促美國證券交易委員會撤銷《國家市場系統規則》的兩項條款，認為為傳統證券交易所制定的規則可能限制代幣化證券市場。
摘要
- 區塊鏈協會敦促美國證券交易委員會按提案撤銷《國家市場系統規則》第611條和第610(e)條。
- 第611條防止交易穿過在美國註冊交易場所顯示的更好價格的受保護報價。
- 第610(e)條限制國家交易所顯示在全國範圍內鎖定或交叉受保護市場的報價。
- 該協會認為，現有規則可能阻礙使用自動化和持續區塊鏈結算的代幣化市場。
- 美國證券交易委員會的評論截止日期為8月17日，而委員們尚未批准任何最終撤銷。
這家總部位於華盛頓的行業組織於8月18日發布了其評論信，支持擬議廢除第611條和第610(e)條。美國證券交易委員會於6月11日以文件編號S7-2026-20發布了該提案。
該提案仍在審議中。兩項規則均未被廢除，委員會也未宣布對最終版本進行投票的日期。
區塊鏈協會支持廢除這兩項規則
第611條，通常稱為訂單保護規則，通常防止交易場所執行價格比在其他地方顯示的受保護報價更差的交易。
該規則於2005年通過，旨在連接分散的美國股票市場並保護各交易所顯示的價格。它要求交易中心維持旨在防止被禁止的穿單的政策，但需符合例外情況。
第610(e)條處理鎖定和交叉報價。當最佳買入價等於最佳賣出價時，市場即為鎖定。當買入價超過可用賣出價時，市場即為交叉。
該條款要求國家證券交易所和協會維持合理設計的規則，以防止成員顯示鎖定或交叉受保護報價的報價。
區塊鏈協會的信函支持刪除這兩項條款。它認為，自規則通過以來，交易系統變得更加快速、自動化和互聯。
該組織還表示，這些規則假設交易是通過傳統訂單簿進行的，其中顯示的價格是執行質量的主要衡量標準。代幣化市場可以通過區塊鏈系統結合執行、所有權記錄和結算，以不同方式運作。
該組織表示價格不應是唯一衡量標準
區塊鏈協會認為，最佳顯示價格可能並不總是為投資者帶來最佳整體結果。其他因素可能包括交易費用、執行確定性、結算速度、流動性和交易對手風險。
區塊鏈場所還可以同時執行和結算交易，而不是將交易與稍後發生的結算過程分開。該協會表示，監管應允許公司在評估執行時考慮這些差異。
“公共區塊鏈可以實現24/7交易、更快的結算、更高的透明度、互操作性以及新的交易執行模式，”該協會表示。
這些是關於潛在收益的主張。區塊鏈結算仍可能面臨流動性限制、智能合約風險、網絡擁堵以及不同的投資者保護要求。
該組織要求美國證券交易委員會在廢除規則的同時，將最佳執行指引現代化。刪除第611條規則並不會消除經紀商為客戶訂單尋求有利條件的更廣泛義務。
美國證券交易委員會委員馬克·烏耶達也表示，刪除這些規則將引發關於最佳執行、透明度、交易機制和投資者信心的問題。他將該提案描述為更廣泛市場結構審查的開始，而非終點。
代幣化證券仍受美國法律管轄
該信函並未要求美國證券交易委員會將代幣化證券豁免於聯邦證券法。它主張，合規的鏈上交易系統應能透過適合其技術的方法來滿足監管義務。
區塊鏈協會表示，委員會應承認代幣化證券交易能夠滿足執行、透明度和投資者保護的要求。具體義務將取決於涉及的資產、場所和中介機構。
如先前報導，美國證券交易委員會官員一直堅持認為代幣化證券仍受現有證券法約束。在區塊鏈上記錄股票或權益並不會改變其法律地位。
儘管如此，美國的代幣化項目仍在受監管的結構內持續擴展。在相關報導中，Ondo Finance 將貝萊德ETF和美光股票置於以太坊上，同時透過傳統託管安排保留基礎證券。
Kraken支持的xStocks也已為超過70種代幣化股票推出了鏈上引擎。其產品在以太坊和Solana上運行，但可用性和投資者權利因司法管轄區而異。
這些產品說明了為什麼區塊鏈執行與現有市場規則之間的互動已成為一個現實的監管問題。它們並未證明刪除第611條和第610(e)條規則會自動允許美國境內的每一種代幣化交易模式。
美國證券交易委員會的提案將改變傳統股票市場
美國證券交易委員會的提案涵蓋國家市場體系股票，而不僅僅是基於區塊鏈的產品。任何最終的廢除都將影響傳統交易所、另類交易系統、經紀商和做市商。
主席保羅·阿特金斯表示，此次審查旨在簡化市場結構、降低成本，並讓競爭塑造美國股票市場。
阿特金斯表示，該提案「旨在簡化市場結構並降低成本」，但美國證券交易委員會尚未確定這些結果會發生。
提案發布文件審查了潛在的利益和風險。沒有第611條規則，場所可能在路由和執行方面獲得更多靈活性，但投資者也可能以低於其他地方顯示報價的價格獲得交易。
一些公眾評論者反對廢除，因為他們認為第611條規則是對散戶投資者的客觀價格保護。他們認為，過度依賴經紀商的最佳執行評估可能會增加涉及訂單路由的衝突。
區塊鏈協會持相反立場。它認為，對顯示價格的僵化關注可能阻止投資者選擇提供更快結算、更低總成本或其他利益的場所。
NMS法規的下一步
該提案的正式評論截止日期為8月17日，此前於6月17日在《聯邦公報》上發布。協會在截止日期後一天宣布提交，但其聲明稱該信函已提交給委員會。
美國證券交易委員會工作人員將審查評論，然後決定是否建議最終規則、修改提案或維持現有條款。委員會也可能要求提供更多資訊。
任何最終的廢除都需要委員會再次投票並在《聯邦公報》上發布。美國證券交易委員會需要指定生效日期和任何過渡要求。
該協會還希望更新最佳執行指引，以涵蓋代幣化和延長交易時段。FINRA 另外就美國證券交易委員會的提案，就其最佳執行指引的可能修改，接受意見至9月25日。
