Kalshi 將民主黨贏得眾議院多數的概率定為 84%。Maxine Waters、Shontel Brown 和 Elizabeth Warren 將控制負責制定加密貨幣法律的委員會。該行業的立法窗口可能比其遊說者所承認的關閉得更快。
摘要
- Kalshi 預測市場的賠率顯示，民主黨在 2026 年中期選舉中贏得眾議院多數的概率為 84%，這一數字將使眾議員 Maxine Waters 重新擔任眾議院金融服務委員會主席。
- 《數位資產市場清晰度法案》面臨休會截止日期，而 Polymarket 的賠率已將其本會期通過的概率定為低於 50%。
- 如果《清晰度法案》失敗且民主黨控制眾議院，負責加密貨幣立法的兩個委員會將由多年來反對或淡化數位資產法案的議員領導。
- 如果民主黨贏得參議院多數，參議員 Elizabeth Warren 很可能領導參議院銀行委員會，這將使加密貨幣懷疑論者控制所有四個參與市場結構立法的委員會。
- 管理著 13 兆美元客戶資產的嘉信理財（Charles Schwab）公開稱《清晰度法案》是其數位資產策略的「關鍵催化劑」。
加密貨幣行業在 2026 年上半年將《數位資產市場清晰度法案》視為必然之事。該法案有兩黨共同提案。它已在兩院委員會標記中倖存。它得到了將加密貨幣監管視為個人優先事項的總統的明確支持。區塊鏈協會、Coinbase 以及十幾個較小的貿易團體的遊說機構已投入數千萬美元，協調推動該法案在八月休會前提交全院表決。
休會到來時，法案未獲表決。
該法案在形式上並未死亡。國會仍可在九月復會時審議。但使《清晰度法案》成為可能的政治動態正在其下方轉變，而這種轉變具有加密貨幣行業一直不願承認的特定形態。三位民主黨議員有望控制負責制定加密貨幣法律的委員會，而他們中沒有一位表現出優先考慮該行業立法議程的傾向。
加州眾議員 Maxine Waters 將接任眾議院金融服務委員會主席。俄亥俄州眾議員 Shontel Brown 有望領導眾議院農業委員會。而如果民主黨翻轉參議院，麻薩諸塞州參議員 Elizabeth Warren 將在參議院銀行委員會掌權。這三位議員共同將控制任何加密貨幣法案在立法過程中的關鍵節點。他們的記錄表明，在他們的領導下，《清晰度法案》或任何類似法案都不會得到與當前共和黨多數下相同的待遇。
本文考察了每位議員在加密貨幣方面的言論和行動，指出了《清晰度法案》中最受威脅的具體條款，並在立法窗口關閉時為行業規劃了選擇。
《清晰度法案》將做什麼以及為何重要
《數位資產市場清晰度法案》是一項市場結構法案。它不是穩定幣法案、稅收法案或證券監管法案。其主要功能是定義哪些數位資產是商品、哪些是證券、哪些兩者都不是，並相應地將監管權力分配給證券交易委員會和商品期貨交易委員會。
該法案為數位資產交易所向適當的聯邦監管機構註冊建立了框架，為滿足某些揭露要求的代幣項目提供了安全港，並解決了管轄權模糊問題，這種模糊性使得 SEC 和 CFTC 對同一平台進行重疊且有時相互矛盾的執法行動。
對加密貨幣行業而言，《清晰度法案》代表著在明確規則下運營與在當前以訴訟為執法手段的體制下運營之間的區別。沒有該法案，SEC 保留使用 Howey 測試將任何代幣歸類為證券的權力，這是一項 1946 年的最高法院標準，並非為數位資產設計，且該機構應用不一致。CFTC 保留對商品的權力，但對現貨市場的執法工具有限。而州監管機構繼續施加自己的要求，造成合規義務的拼湊，這有利於擁有專門法律部門的大型公司，而不利於較小的競爭對手。
該法案的支持者認為，監管明確性將釋放目前觀望的機構資本。管理著13兆美元客戶資產的嘉信理財（Charles Schwab）公開稱《CLARITY法案》是其數位資產策略的「關鍵催化劑」。該公司指出，約20%的客戶持有加密貨幣或對加密貨幣曝險感興趣，但機構產品需要目前尚不存在的監管框架。
該法案的反對者認為，它將透過為一個已產生眾多詐欺案件（從FTX到Terra，再到數十起較小的rug pull）的行業提供證券法豁免，削弱投資者保護。這是三位即將上任的委員會主席需要解決的緊張關係，而他們的過往紀錄表明，他們會透過優先考慮投資者保護而非行業准入來解決這個問題。
瑪克辛·沃特斯與金融服務委員會
瑪克辛·沃特斯（Maxine Waters）於2019年至2023年擔任眾議院金融服務委員會主席。她的任期以對金融服務業的積極監督為特點，特別關注消費者保護、公平貸款和住房政策。在加密貨幣方面，她的紀錄好壞參半，這對《CLARITY法案》的前景至關重要。
沃特斯是2019年Facebook的Libra穩定幣計畫最激烈的批評者之一，她傳喚馬克·祖克柏作證，並協助建立最終扼殺該計畫的政治壓力。她的反對源於對系統性風險、消費者保護以及金融權力集中在一家已面臨多次隱私醜聞的科技公司的擔憂。
但沃特斯在任期內也認真參與了加密貨幣立法。她與當時的排名成員派翠克·麥亨利（Patrick McHenry）就2022年的穩定幣法案進行了談判，該法案幾乎達成了兩黨協議。談判因與州特許穩定幣發行商相關的條款而破裂，但這一過程表明，當條款有利於她的優先事項時，沃特斯願意就數位資產進行立法。
這個區別很重要。沃特斯並非像她的一些公開聲明可能暗示的那樣，是加密貨幣的意識形態反對者。她是反對那些優先考慮行業准入而非消費者保護的加密貨幣立法。一份提交到她委員會的《CLARITY法案》將面臨更嚴格的揭露要求、更強有力的執法機制以及更少的代幣發行者安全港條款的要求。從她委員會產出的法案將與現任共和黨多數派推進的法案大相徑庭。
實際影響將是延遲。即使沃特斯原則上同意推進市場結構法案，重新談判其條款的過程也將耗時數月。如果該法案在2027年1月送達她的委員會，最早可能要到春末才會進行標記。眾議院表決不太可能在2027年秋季之前進行。這個時間表將把全面的加密貨幣監管推遲到新一屆國會的第二年，屆時它將與其他立法優先事項爭奪表決時間。
尚泰爾·布朗與農業委員會
眾議院農業委員會在加密貨幣立法中的角色不如金融服務委員會直觀，但同樣重要。商品期貨交易委員會（CFTC）屬於農業委員會的管轄範圍，這意味著任何定義CFTC對數位資產商品權力的法案都必須先通過該委員會才能進入表決。
俄亥俄州眾議員尚泰爾·布朗（Shontel Brown）有望在民主黨奪回眾議院時擔任農業委員會主席。布朗的加密貨幣紀錄比沃特斯更少，但現有數據顯示她持懷疑態度。她投票反對FIT21（《CLARITY法案》的前身），並且在當前國會中未共同贊助任何與加密貨幣相關的立法。
布朗在金融監管方面的政治取向與民主黨進步派密切相關，該派別對加密貨幣持懷疑態度。她在克里夫蘭地區的選區並非重要的加密貨幣行業所在地，這意味著她沒有選民壓力來優先考慮數位資產立法。與代表加州、紐約或德州擁有大型加密貨幣公司足跡選區的立法者不同，布朗可以負擔得起將這個問題降級處理而不付出政治代價。
農業委員會對加密貨幣立法的影響力是結構性的。如果布朗拒絕安排標記，則《CLARITY法案》中的CFTC條款無法進入表決。一份通過金融服務委員會但未通過農業委員會的法案是不完整的，因為它將管轄權分配給證券交易委員會（SEC），卻未定義CFTC的補充角色。兩個委員會必須並行推進，全面的市場結構立法才能奏效。
這種結構性現實賦予布朗對任何加密貨幣法案時間表的有效否決權。她不需要公開反對該立法。她只需要拒絕優先處理它，法案就會停滯不前。
伊莉莎白·華倫與參議院銀行委員會
參議院為加密貨幣行業呈現了風險最高的情境。如果民主黨贏得眾議院和參議院，參議員伊莉莎白·華倫可能會擔任參議院銀行委員會主席，讓該行業最著名的批評者控制對證券交易委員會（SEC）以及任何涉及證券監管立法具有管轄權的委員會。
華倫對加密貨幣的立場有充分記錄。她提出了《數位資產反洗錢法案》，該法案將對DeFi協議和自託管錢包施加類似銀行的合規義務。她將加密貨幣行業描述為一個「陰暗的超級編碼者」操作，破壞金融穩定並助長非法金融。她領導反對GENIUS法案穩定幣法案，並多次呼籲加強執法，而不是制定造成監管豁免的新立法。
在華倫的領導下，參議院銀行委員會不會以接近目前形式推進CLARITY法案。該法案對代幣發行人的安全港、相對寬鬆的註冊框架以及對SEC執法權的限制，都與華倫所聲明的優先事項相衝突。由華倫領導的委員會更有可能推進擴大對數位資產監管權力而非限制它的立法。
Kalshi預測市場將民主黨贏得參議院多數的概率定為約47%，使其幾乎是擲硬幣的機率。如果民主黨贏得眾議院但未贏得參議院，立法前景雖然困難但並非不可能：參議院仍可在共和黨領導下推進加密貨幣立法，而由沃特斯和布朗領導的眾議院委員會將面臨壓力進行協商而非完全阻撓。
但如果民主黨贏得兩院，加密貨幣行業將面臨一個立法環境，其中所有四個相關委員會都由對該行業偏好的監管框架持懷疑態度或積極敵視的立法者領導。這種情況可能會將全面的加密貨幣立法推遲到2028年之後，進入新的總統任期和新國會。
民主黨領導下風險最大的條款
並非CLARITY法案的每一部分都面臨同等反對。在民主黨委員會結構下最脆弱的條款是那些限制監管權力或從現有證券法中創建豁免的條款。
安全港條款是最明顯的目標。CLARITY法案包括一個框架，允許代幣項目在確定其代幣是否符合證券資格之前運營一段規定的時間。這個寬限期旨在給項目時間去中心化，但批評者將其視為一個漏洞，延遲了從零售投資者籌集資金的發行人的問責。沃特斯和華倫在之前的聽證會上都表達了對安全港的擔憂，而民主黨委員會的修訂可能會縮小或消除它們。
CFTC管轄權擴張是第二個主要弱點。CLARITY法案賦予CFTC對數位資產商品及其現貨市場的明確權力，這是該機構多年來尋求但從未通過立法獲得的角色。華倫認為，在不成比例地擴大其預算和執法能力的情況下擴大CFTC的管轄權，將創建一個結構上過於薄弱而無法監管其監督市場的監管機構。她提出的替代方案將使更多數位資產保留在SEC管轄範圍內，那裡的執法工具更為完善。
交易所註冊框架面臨更微妙的風險形式。CLARITY法案為數位資產交易所創建了一個註冊途徑，其要求比傳統證券交易所施加的要求更輕。民主黨委員會領導人可能會推動與現有交易所法規的平等，包括市場監視、最佳執行義務和利益衝突禁止等要求，而當前法案雖然涉及但未像1934年《證券交易法》那樣嚴格要求。
這些變化的累積效應將是一項加密貨幣產業可能會像反對現狀一樣強烈反對的法案。如果《CLARITY法案》被改寫，要求交易所遵守證券級別的合規要求，取消代幣發行者的安全港，並限制商品期貨交易委員會（CFTC）的角色，那麼該產業可能更願意繼續在現行的執法訴訟框架下運作，而不是接受一項將它們目前規避的限制編入法典的立法結果。
這是立法辯論核心的悖論。該產業想要明確性，但它想要的是符合自身條件的明確性。如果唯一可用的明確性是以比當前模糊性更限制其運作的形式出現，那麼支持立法的誘因就會消失。
預測市場對該法案通過機率的看法
關於《CLARITY法案》本身的預測市場數據，與中期選舉的數據一樣具有資訊價值。Kalshi對《CLARITY法案》在2026年通過的機率已降至約16%，低於三個月前的60%以上，當時該法案似乎具有兩黨支持勢頭。
機率的下降與三項發展相關。首先，參議院領導層拒絕在八月休會前安排投票，打破了支持者一直努力的時間表。其次，川普政府自身的加密貨幣商業活動成為政治負擔，使兩黨合作更加困難，因為民主黨議員利用總統的個人加密貨幣利益，將《CLARITY法案》描繪為有利於總統家族的產業友好立法。第三，Polymarket上民主黨贏得眾議院多數的機率在七月穩步上升，向預測市場參與者發出信號，表明共和黨主導立法的窗口正在關閉。
16%的機率並不意味著該法案已死。這意味著市場認為在當前會期通過的可能性很低。該法案可能會在下一屆國會以不同的領導層下重新提出，但它將是一項不同的法案，由掌握委員會主席職位者的優先事項所重塑。
區塊鏈協會的B計畫
加密貨幣產業並未公開為最壞情況做準備，但其遊說優先事項的轉變揭示了私下的擔憂。區塊鏈協會首席執行官Summer Mersinger在最近一次採訪中承認，立法窗口正在縮小，該產業需要為全面立法無法按當前時間表到來的未來做好準備。
「無論你對加密貨幣有何看法，我們都不能忽視它，」Mersinger說。這種表述意義重大：這是一個關於相關性的論點，而不是關於特定立法結果的論點，這種姿態表明該產業的遊說機制已經在適應《CLARITY法案》本會期無法通過的世界。
該產業的備選方案包括：追求針對穩定幣監管等特定主題的狹隘兩黨法案，而不是全面的市場結構；增加對州級監管參與的投資；以及加倍投入訴訟策略，透過法院勝利而非立法行動來擴展數位資產分類的判例法。
這些選項中的每一個都比《CLARITY法案》更慢且更不全面。狹隘的法案解決個別問題，但無法解決SEC和CFTC之間的根本管轄權模糊性。州級參與成本高昂，且產生的是拼湊的規則，而非統一的國家框架。而訴訟結果不確定、緩慢，且可能被推翻。
該產業主張緊迫性的最有力論點是，世界其他地區不會等待。歐盟的《加密資產市場監管法》自2024年以來已生效。新加坡、日本和英國都已推進全面的框架。如果美國延遲自己的框架兩年或更長時間，競爭劣勢將隨著企業和資本遷移到規則更清晰的司法管轄區而加劇。
值得關注的事項
《CLARITY法案》的排期。如果該法案在9月30日前未獲得全院表決，其在中期選舉前通過的機率將降至接近零。請關注眾議院和參議院領導層的日程安排公告。
Kalshi 中期選舉賠率。 民主黨贏得眾議院多數的 84% 機率，是加密貨幣監管方面最相關的預測市場數據點。如果該機率升至 90% 以上，市場將預期 Waters 和 Brown 在 2027 年 1 月掌握主席職位幾乎已成定局。
Warren 參議院銀行委員會的定位。 如果民主黨贏得參議院，Warren 關於委員會優先事項的首次公開聲明將表明加密貨幣立法是否在她的議程上。早期的沉默將表明其被降級處理。
Charles Schwab 數位資產時間表。 該公司公開將其加密貨幣策略與 CLARITY 法案掛鉤。如果 Schwab 延遲其數位資產產品，這將證實機構資本正在等待立法，而不是在現有框架下推進。
州级监管活动。在联邦立法停滞期间，州级加密法案的增加将表明该行业正在将其游说资源转向州议会，这标志着其在华盛顿的策略已转向B计划。
什么是《数字资产市场清晰度法案》？
《清晰度法案》是一项全面的市场结构法案，定义了哪些数字资产属于商品，哪些属于证券，哪些两者都不是。它相应地赋予SEC和CFTC监管管辖权，为交易所创建注册框架，并为满足披露要求的代币项目提供安全港。
哪三位民主党人可能阻碍加密立法？
众议员玛克辛·沃特斯可能担任众议院金融服务委员会主席。众议员肖特尔·布朗可能领导众议院农业委员会。参议员伊丽莎白·沃伦可能担任参议院银行委员会主席。她们将共同控制参与制定加密法律的所有四个委员会。
Kalshi对民主党赢得众议院多数席位的赔率是多少？
截至2026年8月，Kalshi预测市场赔率显示民主党赢得众议院多数席位的概率约为84%。参议院则更接近抛硬币，为47%。
玛克辛·沃特斯会扼杀《清晰度法案》吗？
不一定。沃特斯在之前担任委员会主席期间曾认真参与稳定币立法。但她可能会要求对该法案进行重大修改，包括更严格的披露要求和更少的代币发行者安全港，从而产生一个与目前在共和党领导下推进的版本截然不同的版本。
如果《清晰度法案》本会期未能通过，会发生什么？
当前的监管框架将继续存在，SEC和CFTC通过执法行动而非明确规则行使重叠且有时相互矛盾的权力。该行业的备选方案包括寻求狭窄的两党法案、在州级进行参与，以及依靠诉讼来建立有利的判例法。
为什么农业委员会对加密行业很重要？
CFTC隶属于众议院农业委员会的管辖范围。任何定义CFTC对数字资产商品权力的法案都必须通过该委员会。如果委员会主席拒绝安排标记，则《清晰度法案》中关于CFTC的条款就无法推进。
伊丽莎白·沃伦是否曾支持过加密立法？
沃伦曾支持过增加对加密监管权力的立法，例如她的《数字资产反洗钱法案》。她从未支持过为加密行业创造监管豁免或安全港的立法。她的优先事项集中在执法、反洗钱合规和消费者保护上。
加密行业的B计划是什么？
该行业的备选策略包括就稳定币等特定主题寻求狭窄的法案，增加州级监管参与，以及利用诉讼围绕数字资产分类建立判例法。每个选项都比《清晰度法案》更慢且更不全面。
