Core Scientific 240億美元 AI 轉型面臨債務考驗

Core Scientific 從破產的比特幣礦工轉型為美國人工智慧基礎設施提供者的進程，在 2026 年第二季度加速。

該公司報告稱，根據長期合約，已租賃的客戶電力容量約為 1.1 吉瓦，潛在收入超過 240 億美元。

7 月 28 日的業績還顯示，高密度託管已成為該公司最大的業務。託管業務為 Core Scientific 季度收入 1.642 億美元貢獻了 1.367 億美元。數字資產自挖礦貢獻了 2150 萬美元。

這一轉變得到了與 CoreWeave 以及部署 AMD 技術的公司簽署的合約支持。然而，240 億美元這個數字既不是已收到的現金，也不是保證利潤。它代表的是分佈在長達 15 年合約中的潛在收入。

Core Scientific 仍必須建設設施、按時交付容量，並讓客戶在這些協議下持續運營。其最新的文件還顯示，這一轉型需要大量支出和相當多的債務。

Core Scientific 通過破產保留了電力資產

在比特幣價格下跌、電力成本上升和融資條件收緊之後，Core Scientific 於 2022 年 12 月申請了第 11 章破產保護。該公司還面臨與破產的加密貨幣貸款機構 Celsius 的付款糾紛，Celsius 此前是其礦機託管客戶之一。

該公司申請破產時擁有約 400 萬美元現金。其問題並非缺乏實物資產。它已經在礦場、變電站、土地、設備和公用電力接入方面投入了大量資金。在市場低迷期間，這些資產無法產生足夠的現金來償還其即期負債。

德克薩斯州破產法院於 2024 年 1 月確認了該公司的重組計劃。Core Scientific 於當月晚些時候脫離破產，並以 CORZ 股票代碼恢復納斯達克交易。重組通過將設備融資和可轉換票據索賠轉換為股權，減少了約 4 億美元的債務。

更重要的是，該公司在美國五個州保留了 724 兆瓦的運營容量。隨著 AI 公司開始爭奪具有可靠電力、光纖連接和高密度計算設備空間的站點，這些基礎設施變得有價值。

新建數據中心可能需要數年的電網研究、許可和建設。Core Scientific 已經控制了為高耗電比特幣挖礦而建設的通電站點。管理層開始向尋求更快部署的 AI 客戶推銷這些基礎設施。

CoreWeave 為挖礦容量開闢了新用途

Core Scientific 的商業轉型始於 CoreWeave。2024 年 6 月，兩家公司簽署了為期 12 年的協議，涵蓋約 200 兆瓦的高性能計算基礎設施。Core Scientific 估計，根據初始合約，累計收入將超過 35 億美元。

多次擴張將 CoreWeave 的合約容量提升至約 590 兆瓦。Core Scientific 現在將這些協議與其期限內約 102 億美元的潛在收入聯繫起來。

這些合約也減輕了 Core Scientific 的部分初始融資負擔。CoreWeave 同意資助部分建設，這些金額將抵扣未來的託管付款。在 2026 年上半年，CoreWeave 為 Core Scientific 的資本支出提供了 1.809 億美元的資金。

正如 crypto.news 先前報導，該公司在第一季出售了 2.083 億美元的比特幣以資助其 AI 轉型。此次出售標誌著從以累積和挖礦 BTC 為中心的模式明顯轉變。

CoreWeave 曾在基礎設施轉型完全完成前試圖收購 Core Scientific。Core Scientific 在 2024 年拒絕了每股 5.75 美元的現金收購要約，稱其低估了公司價值。

兩家公司於 2025 年 7 月同意了一項價值約 90 億美元的全股票交易。股東於 10 月 30 日否決了該交易，反對意見集中在固定換股比率、估值以及對 CoreWeave 股價的敞口。隨後，兩家公司終止了協議，但保留了商業關係。

AMD 擴展 Core Scientific AI 管線

Core Scientific 於 2026 年 7 月 28 日宣布與 AMD 建立更廣泛的基礎設施合作夥伴關係。該安排始於美國五個站點約 530 兆瓦的容量，協議期限為 15 年。

該公司將初始容量與超過 140 億美元的潛在基礎合約收入聯繫起來。部署計劃於 2027 年開始，將支援使用 AMD Instinct 加速器、EPYC 處理器和 ROCm 軟體的客戶。

AMD 還獲得了涵蓋另外 1.925 吉瓦的預留權。如果所有預留容量都轉為合約，該合作夥伴關係可能達到約 2.5 吉瓦。

這個更大的數字仍是有條件的。預留權不同於已執行的租約。開發將取決於客戶需求、可用電網容量、建設進度和額外融資。

該安排授予 AMD 認股權證，可購買最多 3000 萬股 Core Scientific 股票，每股 23.47 美元。根據 Core Scientific 的季度申報，約 650 萬份認股權證在 7 月相關租約執行後歸屬。

部分初始容量已租給 AI 基礎設施營運商 Neocloud。AMD 簽訂了一項與為 Neocloud 安裝的設備相關的信用支持安排，但申報的合約並未將 AMD 描述為 Neocloud 每筆付款的無條件擔保人。

此次擴張減少了 Core Scientific 在合約容量層面上對 CoreWeave 的依賴。然而，客戶集中度仍然重要，因為少數交易對手支撐了公司大部分的託管收入。

AI 收入已超越比特幣挖礦

Core Scientific 的財務業績顯示，轉型已超越已宣布的計劃。第二季託管收入從一年前的 1060 萬美元上升至 1.367 億美元。

該部門季度毛利約 8000 萬美元，毛利率接近 59%。自挖礦收入為 2150 萬美元，但錄得約 1220 萬美元的毛虧損。

Core Scientific 表示，截至季末，有 437 兆瓦的容量正在產生可計費收入。根據公司的計算，該容量代表年化 GAAP 託管收入約 6.35 億美元。

該業務在 GAAP 下並未獲利。Core Scientific 報告季度淨虧損約 11.6 億美元，營業虧損 7850 萬美元。

淨虧損中約 10.5 億美元來自與認股權證和或有價值權相關的公允價值變動。這些費用是非現金會計費用，主要與 Core Scientific 股價變動有關。它們並不代表該季度等額的現金支付。

調整後 EBITDA 達到 4110 萬美元。這是一項非 GAAP 指標，排除了多項費用，不應視為等同於淨收入或不受限制的現金流。

CORZ 在 8 月 20 日交易價格接近 18.72 美元，使公司市值約為 61 億美元。股價仍比 2024 年 1 月重新上市後首日收盤價 3.44 美元高出數倍。

240 億美元的管道面臨融資考驗

Core Scientific 在 2026 年上半年花費了 9.542 億美元用於物業和設備。它還完成了約 2.325 億美元的收購，用於購買德克薩斯州亨特縣擬建 430 兆瓦場址的土地和開發權。

該公司通過在 5 月發行 33 億美元的高級擔保票據，為部分擴張提供了資金。這些票據的利率為 7.75%，將於 2031 年到期。截至 6 月 30 日，長期債務達到約 43 億美元，高於 2025 年底的約 10.6 億美元。

Core Scientific 在季度末持有約 18 億美元的現金、現金等價物和數字資產。然而，隨著它改造前採礦場地並開發新園區，預計將繼續進行建設支出。

該公司上半年的經營現金流也需要背景說明。它受益於比特幣銷售、客戶建設資金和營運資本變動。這些來源並不能表明經常性的託管收入已經可以獨立地為整個開發計劃提供資金。

類似的經濟效益正在鼓勵其他礦商重用電力基礎設施。在相關報導中，crypto.news 發現比特幣礦商正越來越多地將已通電的場地轉變為 AI 數據中心，因為挖礦利潤率正在減弱。

Core Scientific 的近期目標包括讓更多 CoreWeave 容量上線，並在 2027 年開始已簽約的 AMD 相關部署。交付時間表、建設支出、客戶表現和額外的租賃轉換將決定所宣傳的積壓訂單中有多少能轉化為已確認收入。

轉型依賴於收入的真正轉變，但其完成仍是前瞻性的。Core Scientific 已將對比特幣價格和挖礦難度的直接敞口，轉換為建設、融資和客戶信用風險。該公司的下一個考驗是將已簽約的兆瓦轉化為可靠、可計費的計算能力，同時不讓其債務負擔超過營業收益。

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