根據克里夫蘭聯邦儲備銀行於2026年7月14日發布的工作論文，有關比特幣先前漲幅的資訊可以改變美國家庭希望持有的加密貨幣數量，以及他們之後是否購買加密貨幣。
摘要
- 加密貨幣持有者預期年回報率為22%，而沒有數位資產的受訪者預期為7%。
- 在隨機測試中，比特幣回報資訊將期望的加密貨幣配置提高了約兩個百分點。
- 在顯示比特幣表現資訊的家庭中，實際加密貨幣購買隨後增加了約2.5個百分點。
- 預期回報和感知風險比年齡、收入、性別或財富更能解釋持有差異。
- 工作論文的發現代表作者的研究，並不構成官方聯邦儲備政策。
研究人員Michael Weber、Bernardo Candia、Olivier Coibion和Yuriy Gorodnichenko檢查了每波包含15,000至25,000份回覆的重複調查。這些調查從Nielsen Homescan Panel抽取參與者，並在2025年第二季度進行了一項隨機資訊實驗。
這份論文發現，看到比特幣過去12個月回報率的家庭，其期望的加密貨幣配置提高了約兩個百分點。這比對照組平均期望配置4.3%增加了47%。
接觸比特幣回報資訊的參與者在後續調查波中購買加密貨幣的可能性也高出約2.5個百分點。
加密貨幣持有與預期回報密切相關
研究人員發現持有者和非持有者對加密貨幣的看法存在巨大差距。在2021年第三季度，提供預測的持有者預期下一年的平均回報率為22%。非持有者預期為7%。
兩個群體都存在廣泛的不確定性。約87%的非持有者在被要求估計加密貨幣下一年的回報時選擇了「不知道」。持有者中這一比例為54%。
這種差異在2025年仍然存在，儘管兩個群體都給出了較低的預測。根據論文附錄，持有者預期回報率為13.8%，而非持有者預期為4.7%。
預期回報與持有之間的統計關係也比可觀察的個人特徵更強。預期回報每增加一個百分點，擁有加密貨幣的機率增加0.8個百分點。
該結果描述了一種關聯，而非證明樂觀信念導致了所有現有持有。隨機實驗提供了關於特定歷史回報資訊如何影響後續決策的更狹窄的因果證據。
比特幣表現資訊改變了實際購買行為
在2025年的實驗中，參與者被隨機分配了關於比特幣、標普500指數、遊戲驛站或通膨預測的資訊。比特幣處理顯示了其14.3%的去年回報率或價格圖表。
兩種比特幣處理都提高了期望的加密貨幣配置。這一增加部分是以現金、支票和儲蓄帳戶為代價的。參與者還提高了他們期望的股票配置，表明該資訊鼓勵了對風險資產的更廣泛需求。
後續調查回覆顯示，實際加密貨幣購買增加了約2.5個百分點。在處理之前，約11%的參與者持有加密貨幣。研究人員計算出，該處理將購買加密貨幣的無條件機率提高了約23%。
然而，作者指出，在調查的各波次之間，相對較少的受訪者改變了其持有狀態。他們合併了兩個比特幣處理組以提高統計功效，報告的p值為0.017。
在先前因知識有限而避免使用加密貨幣的非持有者中，反應最為強烈。認為加密貨幣是糟糕投資的參與者通常反應不大。
聯準會研究指出可能存在價格回饋迴圈
結果支持了一種可能的機制，即價格上漲吸引新的市場參與者。強勁的歷史回報可以提升預期，鼓勵購買，並可能創造額外需求。
「正回報吸引新參與者，進一步推高價格，」作者寫道。他們將此視為一種可能的泡沫機制，而非預測每次比特幣上漲都會自我強化。
這一發現與投資者關注度往往跟隨市場表現的證據相符。在相關報導中，比特幣動能重現後，散戶興趣開始回歸，而價格下跌時期則伴隨著搜尋活動減少。
更廣泛的聯準會調查數據也顯示，美國人主要將加密貨幣作為投資工具。如先前報導，2025年美國成年人中加密貨幣活動達到10%，而支付使用仍相對有限。
加密貨幣收益影響部分家庭購買
該論文還探討了比特幣價格變化是否影響支出。其估計表明，比特幣價格翻倍會使全部金融投資組合為加密貨幣的家庭購買耐用品的可能性提高1.4個百分點。
在約20%受訪家庭發生耐用品購買的情況下，這相當於相對無條件概率增加了7%。估計的反應在電腦和冰箱等產品上最強，而在汽車和房屋上較弱。
研究人員發現非耐用品支出幾乎沒有相應變化。他們將此模式解釋為，家庭可能將加密貨幣收益視為類似彩票中獎，而非財富的永久增加。
這一比較仍是作者對其統計結果的解釋。它並未確定每個加密貨幣投資者如何看待收益，或家庭在不同市場條件下會如何反應。
該論文是供討論的初步研究。克利夫蘭聯準會表示，其工作論文可能不會像官方出版物那樣接受正式的編輯審查。其發現代表作者的觀點，並不確立克利夫蘭聯準會或聯邦儲備系統的立場。
