根據CoinShares於8月6日發布的報告，2026年第二季度，借貸平台和去中心化交易所的RWA存款達到74億美元，比一年前的23億美元增長了兩倍多。
摘要
- RWA存款同比增長超過兩倍，達到74億美元，而DeFi存款總額下降了15%。
- 代幣化資產現貨交易量增長220%，而更廣泛的去中心化交易所活動同比下降約70%。
- 近70%的RWA存款位於以太坊借貸場所，鞏固了其既有的流動性優勢。
- TradeXYZ的RWA永續合約交易量自推出以來增長約20倍，未平倉合約持續穩步增長。
- CoinShares測量的RWA收益率在3.2%至5.5%之間，反映了不同的抵押品和策略風險。
同期，DeFi存款總額下降約15%，原因是投資者撤資且加密貨幣價格走弱。
這些數據標誌著從代幣發行向主動金融使用的轉變。CoinShares表示，代幣化基金、股票和大宗商品的鏈上市值已超過400億美元。74億美元的數字涵蓋了部署在借貸和交易場所的資產，而非該行業的總發行價值。
RWA存款增長，而更廣泛的DeFi收縮
代幣化國庫券和多策略基金貢獻了大部分增長。報告將JTRSY、貝萊德的BUIDL和Sky的sUSDS列為主要貢獻者。包括JAAA、syrupUSDT、syrupUSDC和PRIME在內的私人信貸產品緊隨其後，而Ethena的sUSDe代表了Delta中性策略。
這些產品可以在作為抵押品的同時繼續產生收入，降低了在借貸市場鎖定資本的成本。存款仍然集中在Aave、Morpho和Kamino等成熟場所。近70%位於基於以太坊的借貸市場，而Plasma排名第二，Solana的份額主要由Kamino驅動。
以太坊的領先地位反映了借款人和貸款人已經可以獲得的流動性。較新的網絡必須同時吸引資產、借款人和做市商。成熟的市場可以在現有活動的基礎上發展，即使競爭鏈提供更低的成本，也使得遷移更加困難。
交易數據顯示資產獲得二級市場
RWA現貨交易量同比增長約220%，而整體去中心化交易所交易量下降約70%。代幣化黃金產品XAUt和PAXG貢獻了大部分活動，因為交易者對金條價格的波動做出反應。Ethena的sUSDe在流動性從Uniswap v3轉移到v4後也做出了貢獻。
這一增長表明，代幣化產品正在發展二級市場，投資者可以在不直接返回發行人的情況下轉讓所有權。正如先前在早期市場報導中所報導的那樣，更廣泛的市場在2026年已經急劇擴張，由國庫券產品和以太坊引領。
永續合約的活動也有所增長。TradeXYZ是一個基於Hyperliquid的RWA專注場所，自推出以來交易量增長約20倍。交易集中在商品、標普500指數、納斯達克100指數和科技股，而未平倉合約持續上升。
這些合約提供槓桿價格敞口，而非標的證券或商品的所有權。因此，它們的增長衡量了對持續市場准入的需求，但在計算管理資產時不應與代幣化基金存款合併。
美國國債產品將收益轉化為抵押品
報告中最大的抵押品類別包括與美國政府債務和帶息美元相關的產品。貝萊德的BUIDL也已進入機構交易工作流程。Securitize在四月表示，符合條件的OKX客戶可以將BUIDL作為抵押品，而渣打銀行則將其存放在交易所之外。
該安排支持了報告中關於發行正在成為金融基礎設施的發現。在相關抵押品報導中，BUIDL被添加到一個框架中，該框架將該基金與用於機構保證金的美元資產一同對待。
Sky在審查時顯示供應量為46.1億sUSDS，儲蓄率為3.52%。Sky表示，該利率通過治理設定，可能變更且不保證。Ethena同樣表示，sUSDe獎勵取決於支持資產的收入，並通過協議機制分配。
CoinShares測量這些產品的收益率約在3.2%至5.5%之間。國債基金接近較低端，而私人信貸、借貸金庫和資金費率策略則提供更高的回報，同時伴隨不同的抵押品、流動性和交易對手風險。
報告還發現投資者群體之間存在分歧。BUIDL錢包的平均餘額在數千萬美元，而代幣化股票的平均餘額較小，但持有者增長更快。最近的基金報導也顯示了機構抵押品使用和零售准入如何通過不同產品發展。
收入數據顯示RWA活動仍處於早期
RWA借貸和交易擴張，但在2025年第二季度至2026年第二季度之間，更廣泛的DeFi領域的應用收入下降。報告稱，RWA活動規模仍然太小，無法扭轉加密原生借貸和交易收入疲軟的局面。
Hyperliquid產生的應用收入比其他研究場所多，因為它在交易所和結算層都收取費用。然而，報告並未聲稱RWA市場產生了大部分收入。其更廣泛的衍生品業務仍然是主要驅動力。
CoinShares首席執行官Jean Marie Mognetti表示，在DeFi低迷期間的增長表明需求是由“金融效用，而非市場週期”驅動的。
該聲明是CoinShares對這種分歧的解釋。它並未證明RWA需求與加密貨幣價格、利率或流動性條件的變化無關。
該研究也有明確的範圍。它涵蓋可轉讓或分佈式代幣化基金、股票和商品。它排除了網絡上代幣無法廣泛移動到所考察的借貸和交易場所的代理資產。
在接下來的18個月中，最清晰的衡量標準將是抵押品存款、現貨交易量、未平倉合約、持有者增長以及應用程序保留的收入。CoinShares表示，如果RWA活動繼續以比加密原生市場更快的速度增長，它“可能”成為更大的收入來源。這仍然是一個前瞻性的觀點，而非已確認的結果。
