根據 Bitfinex 分析師的說法，Strategy 暫停比特幣銷售兩週，已消除了三個月的情緒障礙，此前該公司在 5 月底至 8 月初處置了 6,948 枚比特幣。
摘要
- Strategy 連續第二週報告無比特幣交易。
- 該公司改為出售 MSTR 股票籌集了 20.1 億美元。
- 其持有的 840,447 枚比特幣在比特幣交易價格高於平均成本 75,385 美元的情況下處於盈利狀態。
- Bitfinex 表示，先前的銷售對市場情緒的影響大於對比特幣可用供應量的影響。
Bitfinex 分析師在 8 月 28 日的報告中表示，Strategy 處置的 6,948 枚比特幣與每日現貨交易量相比微不足道，但該公司作為最大的企業比特幣持有者的地位，使得每週的銷售在交易者中具有額外的分量。
分析師表示，「最大的企業持有者正在出售」在 5 月至 8 月期間成為反覆出現的看跌論點。儘管這些銷售並未造成重大的供應衝擊，但每週一的申報都留下了更多代幣可能流入市場的可能性。
Strategy 最新的 8-K 表格涵蓋 8 月 17 日至 8 月 23 日，報告稱沒有購買或出售比特幣。這是連續第二週的披露顯示該公司 840,447 枚比特幣的餘額沒有變化。
隨著比特幣交易價格接近 78,700 美元，Strategy 的持倉也已超過其平均收購價格 75,385 美元。該公司為該持倉支付了約 633.6 億美元（包括費用和開支），以 Bitfinex 引用的價格計算，其當前價值接近 660 億美元。
Strategy 的 6,948 枚比特幣銷售具有更大的象徵意義
Strategy 於 5 月底開始出售比特幣，結束了其國庫多年來基本上單向變動的時期。
正如 crypto.news 在6 月報導的那樣，第一筆交易涉及以平均價格 77,135 美元出售 32 枚比特幣。此次處置籌集了約 250 萬美元，僅佔當時公司持倉的 0.0038%，但這是 Strategy 自 2022 年 12 月一筆與稅務相關的交易以來首次報告出售比特幣。
執行董事長 Michael Saylor 在 Strategy 的第一季財報電話會議上已為投資者做好心理準備。在公司報告淨虧損 125.4 億美元（主要由於比特幣持倉的未實現虧損）之後，Saylor 表示 Strategy 將「可能出售一些比特幣以資助股息」並「為市場接種疫苗」。
隨著比特幣在夏季持續承壓，更大規模的處置接踵而至。Strategy 在 7 月初出售了 3,588 枚比特幣，約 2.16 億美元，以資助與其優先證券相關的股息。隨後在截至 8 月 2 日的一週內出售了 1,638 枚比特幣，獲得 1.0473 億美元，接著在截至 8 月 9 日的一週內又出售了 1,690 枚比特幣，獲得 1.086 億美元。
該公司將後續收益用於 STRC 股息和回購。其 8 月 10 日的申報顯示，出售 1,690 枚比特幣所得的 1.086 億美元全部用於回購約 115 萬股 STRC 股票。
到 8 月初，累計銷售已將 Strategy 的儲備減少至 840,447 枚比特幣。Bitfinex 計算，從 5 月底到 8 月初的所有處置總計 6,948 枚比特幣，產生了約 4.325 億美元。
與每日比特幣現貨量相比，分析師將該數量描述為「四捨五入的誤差」。市場關注的焦點反而集中在優先股義務是否會使 Strategy 在其他融資渠道疲軟時成為經常性的賣家。
MSTR 發行已取代比特幣成為融資來源
Strategy 沒有出售更多比特幣，而是在 8 月 17 日至 8 月 23 日期間通過發行約 1,826 萬股 MSTR 普通股籌集了約 20.1 億美元的淨收益。總額約為前一報告週籌集金額的六倍。
Strategy 花費了 1.364 億美元的收益，以低於其 100 美元面值的價格回購了約 143 萬股 STRC 股票。另有 3 億美元存入其美元儲備，使該餘額從 48 億美元增加到 51 億美元。
剩餘的 15.9 億美元存入了一個新創建的現金帳戶。加上現有儲備，截至 8 月 23 日，這兩個帳戶持有約 66.9 億美元。
同期，Strategy 未購買任何比特幣。根據 Bitfinex 的報告，該公司兩週內透過發行 MSTR 籌集了約 23.5 億美元，但未將任何收益用於購買比特幣。
資金反而用於優先股回購、股息覆蓋和額外流動性。管理層設計美元儲備以覆蓋 Strategy 優先股和未償債務的支付，減少在經常性現金義務到期時出售比特幣的需求。
最新的資金配置是在先前未出售的一週之後進行的，該週 Strategy 透過發行 MSTR 籌集了 3.337 億美元。其中，1.491 億美元進入美元儲備，1.322 億美元用於 STRC 回購，5240 萬美元用於 STRC 股息。
Bitfinex 表示，這種模式表明管理層目前傾向於在處置更多比特幣之前先發行普通股。由於儲備現在提供接近三年的支付覆蓋，分析師認為再次出售比特幣的可能性較低，除非 STRC 遭受嚴重的價格壓力且其他融資選項變得不那麼有吸引力。
Strategy 保持中性而非比特幣買家
每週銷售的結束尚未恢復 Strategy 先前作為比特幣需求穩定來源的角色。
在過去兩個報告期內，該公司既未購買也未出售比特幣，其持倉維持在 840,447 枚不變。因此，Bitfinex 將 Strategy 描述為中性而非活躍買家。
比特幣現在與透過發行 MSTR 籌集的資本的多種用途競爭。Strategy 可以將資金用於 STRC 回購、優先股股息、債務支付、美元儲備、新的現金帳戶或額外的比特幣購買。
總裁兼執行長 Phong Le 表示，公司預計在 2026 年恢復增持。在八月，Le 將未來的購買與 STRC 恢復至其 100 美元的面值聯繫起來，屆時 Strategy 可以以更好的條件發行額外的優先股。
「我們將繼續建立這個。而且，當 Stretch 回到面值時，我們會發行更多。我們會購買更多比特幣。」Le 在先前的一次採訪中表示。
Strategy 尚未提供下一次購買的日期或金額。其文件顯示，在優先股仍低於管理層希望維持的水平時，支持 STRC 和建立現金已成為優先事項。
Bitfinex 還指出稀釋是 MSTR 持有人的剩餘風險。當股票以低於公司比特幣價值的折扣交易時，發行普通股可能會削弱 Strategy 在討論股東表現時使用的每股比特幣指標。
分析師表示，比特幣再次跌至 6 萬美元左右的低位也可能收緊公司的融資狀況。在夏季拋售期間，較弱的比特幣價格使 Strategy 的持倉低於成本，而較低的 MSTR 價格使普通股發行更具稀釋性。
美國投資者透過 MSTR 和 STRC 面臨風險敞口
Strategy 的資本決策直接影響美國投資者，因為 MSTR 和 STRC 在納斯達克交易，而公司透過向美國證券交易委員會提交的文件報告其每週的比特幣和證券交易。
MSTR 投資者透過上市公司獲得間接的比特幣風險敞口，但其回報可能與比特幣的表現不同，因為 Strategy 也發行普通股、支付優先股股息、償還債務和回購證券。優先股股東在股息支付和某些索賠方面優先於普通股股東。
根據 Bitfinex 的數據，最新文件顯示 Strategy 以平均每股約 110 美元的價格出售 MSTR，高於前一周的約 96 美元。較高的價格使公司每股籌集更多現金，而比特幣的復甦使其剩餘庫存高於平均收購成本。
STRC 仍然是公司資本計劃中的另一個因素。Strategy 設計了可變利率的永續優先股，使其交易價格接近 100 美元，並在八月維持年化股息率 12%，同時定期以低於面值的價格進行回購。
