Der Chief Investment Officer von Bitwise, Matt Hougan, sagte in einem Memo vom 12. August, dass die meisten Krypto-Token außer Bitcoin derzeit unterbewertet seien.
Anleger seien sich des Ausmaßes der Einnahmen, die Protokolle heute an ihre Inhaber zurückgeben, noch nicht vollständig bewusst. Das typischste Beispiel ist, dass Hyperliquid HYPE-Token im Wert von 1,3 Milliarden US-Dollar verbrannt hat. Hougan wies darauf hin, dass der Markt, falls dieser Trend anhält, "eine Verdoppelung der Bewertungen oder sogar mehr sehen könnte".
In diesem Memo mit dem Titel "Krypto-Einnahmen-Revolution" argumentiert Hougan, dass Token beginnen, wie Aktien und Anleihen gehandelt zu werden, wobei Einnahmen als Maßstab dienen. Er verknüpft diese Bewertungseinschätzung ausdrücklich mit der sich verstärkenden Korrelation zwischen Protokoll-Einnahmen und Token-Preisen. Bitwise erklärte, dass das Memo lediglich eine Momentaufnahme darstellt und keine Anlageberatung ist.
Laut dem Bitwise-Memo hat Hyperliquid im vergangenen Jahr Einnahmen von über 800 Millionen US-Dollar erzielt; die DEX verwendet etwa 99% der Gebühren, um HYPE auf dem freien Markt zu kaufen und zu verbrennen. Seit dem Start des Tokens im November 2024 haben diese Rückkäufe kumulativ HYPE im Wert von 1,3 Milliarden US-Dollar dauerhaft aus dem Umlauf genommen.
Hougan sagte, HYPE sei seit seiner Einführung um etwa 800% gestiegen, während Bitcoin im gleichen Zeitraum um etwa ein Drittel gefallen sei. Er führt einen Teil des Anstiegs auf Käufer zurück, die erwarten, dass das steigende Handelsvolumen direkt in Verbrennungen umgewandelt wird. Laut CoinGecko notiert HYPE derzeit bei 57,77 US-Dollar, ein Anstieg von 2,8% in sieben Tagen und 11,1% in dreißig Tagen.
Uniswap und Aave haben sich ebenfalls angeschlossen. Uniswap aktivierte im Dezember 2025 bei der Abstimmung über "UNIfication" erstmals Protokollgebühren und verbrannte sofort 100 Millionen UNI (etwa 590 Millionen US-Dollar). Derzeit erwirtschaftet Uniswap jährlich etwa 100 Millionen US-Dollar an Einnahmen und verwendet diese vollständig für Rückkäufe.
Aave plant, jährlich etwa 30 Millionen US-Dollar an AAVE zu verbrennen, was fast einem Fünftel seiner Einnahmen entspricht, und hat ein automatisiertes Programm namens Aavenomics 3.0 implementiert. Pump.fun erzielt einen Jahresumsatz von 328 Millionen US-Dollar und hat bis April 2026 PUMP im Wert von 370 Millionen US-Dollar verbrannt. Die aufstrebende Perpetual-Handelsplattform Lighter hat bei Einnahmen von 67 Millionen US-Dollar etwa 6% des LIT-Angebots zurückgekauft.
Hougan sagte, die "Einnahmen-Hitze" habe sich auf die Basis-Layer-Blockchains ausgeweitet. Die Solana-Community hat den Vorschlag SGP-0003 eingebracht, der eine Erhöhung des Gebührenverbrennungsanteils auf bis zum 14-fachen des aktuellen Niveaus vorsieht. Aptos hat die Gas-Gebühren in diesem Jahr verzehnfacht, die On-Chain-Aktivität ist fast um das Dreifache gestiegen, und die jährliche Token-Verbrennung stieg von etwa 90.000 auf etwa 1,9 Millionen.
Ein im Januar dieses Jahres veröffentlichter Untersuchungsbericht ergab jedoch, dass Angebotsreduzierungen nicht zuverlässig zu Preisanstiegen führen; viele Token mit regelmäßigen Rückkäufen schnitten immer noch schlechter ab als der Gesamtmarkt und konnten keine Preisuntergrenzen halten. Selbst Hyperliquid durchbrach den anfänglichen Trend "nur Aufwärts". Pump.fun kaufte zeitweise mehr als 18% seines Gesamtangebots zurück, aber der Preis verharrte nahe den Tiefstständen.
Hougan erinnerte daran, dass sich Token-Rückkäufe von Aktienrückkäufen unterscheiden, da Inhaber keine vertraglichen Rechte auf Gewinne oder Vermögenswerte haben und die Governance-Mechanismen jederzeit neu geschrieben oder das Wirtschaftsmodell geändert werden kann.
