Kurzfassung
- Krypto-besicherte Bitcoin-Futures machen jetzt etwa 12 % des offenen Interesses aus, gegenüber fast 100 % um 2019–2020.
- Bitcoin erholte sich von rund 57.000 $ auf einen Wochenabschluss nahe 79.175 $, heute um etwa 1,88 % gestiegen.
- In den letzten 24 Stunden wurden Positionen im Wert von 570,08 Millionen $ liquidiert, wobei Shorts stärker betroffen waren als Longs.
Bitcoin-Futures-Händler haben Krypto als Sicherheit fast vollständig aufgegeben. Der Anteil des offenen Interesses an Bitcoin, der krypto-besichert ist – Positionen, die mit Bitcoin selbst statt mit einem Stablecoin hinterlegt sind – liegt jetzt bei etwa 12 % über alle Börsen hinweg, laut Glassnodes Langzeit-Kennzahl.
Das ist weit entfernt von dem Niveau von 2019 und 2020, als krypto-besicherte Kontrakte fast 100 % des Marktes ausmachten. In den meisten der letzten zehn Jahre war Ihre Margin fast immer in BTC denominiert, wenn Sie eine BTC-Futures-Position eröffneten.
Eine krypto-besicherte Position ist in dem Vermögenswert besichert, den Sie handeln. Ein Preisverfall verringert daher Ihre Sicherheitsmarge genau in dem Moment, in dem der Trade gegen Sie läuft – eine Rückkopplungsschleife, die einen Margin Call auslösen kann, gerade wenn sich der Markt am schnellsten bewegt. Stablecoin-besicherte Positionen hingegen liegen in Dollar vor, sodass die Sicherheit ihren Wert behält, während der Trade schwankt.
Händler haben schlicht das stabilere Fundament gewählt.
Die Bewegung hin zu Stablecoins spiegelt wider, wie der breitere Derivatemarkt gereift ist. Coinbase eröffnete diesen Monat den Derivatehandel in Großbritannien über Hyperliquid mit bis zu 50-facher Hebelwirkung, Bitcoin-ETFs zogen an fünf Tagen 854 Millionen Dollar an, da die Wetten auf Zinserhöhungen nachließen, und Strategy reduzierte seinen eigenen Bitcoin-Bestand – alles Anzeichen für institutionelle Ströme, die sich tendenziell in Dollar und nicht in Coins abwickeln.
Nichts davon kühlte die Spot-Nachfrage in dieser Woche ab. Bitcoin erholte sich von rund 57.000 $ auf einen Wochenabschluss nahe 79.175 $, ein Plus von etwa 1,88 % heute, nach Monaten der geringen Volatilität zwischen 60.000 $ und 68.000 $.
Allerdings stehen diese Ereignisse nicht in einem kausalen Zusammenhang.
Die 24-Stunden-Liquidationen sind ein klassischer Short Squeeze: 570,08 Millionen US-Dollar wurden vernichtet, Shorts traf es härter mit 329,60 Millionen US-Dollar gegenüber 240,48 Millionen US-Dollar bei Longs, und die Verluste eskalierten, als der Preis stieg, wobei Bitcoins Anteil von 295,41 Millionen US-Dollar der größte war und eine BTC-Position von 103,54 Millionen US-Dollar auf Bitget der größte einzelne Ausfall war, so CoinGlass-Daten.
Aber diese Zwickmühle und die Verschiebung der Sicherheiten sind nicht dieselbe Geschichte, auch wenn sie den aktuellen Zustand des Kryptomarktes zeigen. Stablecoin-Margen sind seit Jahren die dominierende Struktur, aber der Trend hat sich die ganze Zeit in eine Richtung bewegt: Dollar-Sicherheiten verdrängen stetig Krypto als Absicherung für gehebelte Wetten.
Ein breiterer Zugang zu Fiat-Märkten erhöht einfach das Engagement von Anlegern, die nach Möglichkeiten suchen, Krypto zu handeln, was wiederum die Münze weniger anfällig für größere Preisbewegungen nach störenden Geschäften macht.
Für die Märkte ist Leverage jedoch Leverage, egal was dahintersteht – Dollar-Margen haben die Liquidationen dieser Woche nicht verursacht und werden die nächsten nicht verhindern. Allein aufgrund dieser Daten ist die Bitcoin-Zwickmühle möglicherweise noch nicht vorbei. Die beiden Datenpunkte stützen dies, auch wenn sie unabhängig sind. Einer ist die langsame Architektur des Marktes, der andere das Rauschen seiner täglichen Bewegungen.
