Coinbase hat vier 1:1 gedeckte US-Aktienprodukte auf Base gebracht, die es berechtigten Nicht-US-Investoren ermöglichen, rund um die Uhr mit Apple, NVIDIA, Meta und Alphabet zu handeln.
Zusammenfassung
- Vier tokenisierte Aktien von Coinbase wurden auf Base unter dem B20-Standard des Netzwerks eingeführt.
- Jeder Token repräsentiert einen wirtschaftlichen Anteil an einer echten Aktie, die in getrennter regulierter Verwahrung gehalten wird.
- Berechtigte Inhaber können die Token handeln oder unterstützte Produkte in Kredit- und DeFi-Protokollen auf Base verwenden.
- Die Wertpapiere bleiben für US-Personen unverfügbar und wurden nicht nach dem US-Wertpapiergesetz registriert.
Base gab in einer Ankündigung vom 25. August bekannt, dass Coinbase Tokenized Stocks nun nativ im Ethereum-Layer-2-Netzwerk verfügbar sind, wodurch ein zuvor von der Börse angebotenes Produkt in eine offene Onchain-Umgebung verlagert wird.
Die anfängliche Liste umfasst NVIDIA unter dem Ticker NVDAc, Meta als METAc, Apple als AAPLc und Alphabet als GOOGLc. Base veröffentlichte für jedes Asset einen separaten Prospekt und eine Vertragsadresse und forderte die Nutzer auf, die Adresse vor dem Kauf zu überprüfen, da Token außerhalb der offiziellen Liste nicht von Coinbase ausgegeben wurden.
Tokenisierte Aktien von Coinbase nutzen wirtschaftliche Eigentümerstruktur
Nach der rechtlichen Struktur des Produkts repräsentiert jeder B20-Token einen wirtschaftlichen Anteil an einer zugrunde liegenden Aktie und nicht einen synthetischen Vertrag, der nur deren Marktpreis folgt.
Die Coinbase Onchain SPV Ltd., ein von Coinbase kontrolliertes Unternehmen mit Sitz im Abu Dhabi Global Market, gibt die Wertpapiere formell aus. Laut dem NVIDIA-Prospekt hat die Financial Services Regulatory Authority das Dokument am 4. August nach den ADGM-Regeln genehmigt.
Für jeden ausgegebenen Token hält die Zweckgesellschaft zunächst eine entsprechende Aktie über ein getrenntes Verwahrkonto. Der Prospekt identifiziert Alpaca Securities, einen bei der SEC registrierten Broker-Dealer und Mitglied von FINRA und SIPC, als Broker und Verwahrer, der für den Kauf, Verkauf und die Verwahrung der zugrunde liegenden Aktien verantwortlich ist.
Hinterlegte Aktien werden laut der Einreichung treuhänderisch für die Tokeninhaber gehalten. Vorbehaltlich der Gültigkeit der Treuhandvereinbarungen nach ADGM-Recht würden die Vermögenswerte nicht Teil des Vermögens des Emittenten, falls die Zweckgesellschaft in Konkurs oder Insolvenz geriete.
Base beschreibt die Token als wirtschaftliche Ansprüche, die ein direktes wirtschaftliches Engagement an den börsennotierten Unternehmen bieten. Obwohl Coinbase die Struktur als "echte 1:1 gedeckte tokenisierte Aktien" beworben hat, unterscheidet der Prospekt zwischen wirtschaftlichem Engagement und direkter Registrierung als rechtlicher Eigentümer jeder zugrunde liegenden Aktie.
Inhaber erhalten auch keine automatischen Stimmrechte in dem zugrunde liegenden Unternehmen. Die Einreichung besagt, dass verifizierte oder "vested" Inhaber Stimmrechtsanweisungen an den Emittenten senden können, der versuchen kann, die verwahrten Aktien in ihrem Namen zu stimmen, vorbehaltlich geltendem Recht, zeitlicher und praktischer Grenzen.
Im Juli berichtete crypto.news über die Vorbereitungen von Base, nachdem der Netzwerk-Gründer Jesse Pollak eingeräumt hatte, dass Robinhood zuerst gehandelt hatte, indem es aktienbezogene Produkte in einer Ethereum-kompatiblen Umgebung platzierte.
"Wir waren auf Base in dieser Hinsicht im Rückstand, und ich bin frustriert, dass das so ist", sagte Pollak damals und fügte hinzu, dass die Unternehmen kurz davor stünden, 1:1 gedeckte Aktien einzuführen.
B20 bringt tokenisierte Aktien in Base DeFi
Sobald sie als B20-Token ausgegeben sind, können die Aktienprodukte in Self-Custody-Wallets liegen und mit unterstützten dezentralen Anwendungen interagieren. Base listet Aerodrome für tokenisierte Aktienliquidität, während Aave, Morpho und Euler Kredit- und Leihfunktionen bereitstellen oder planen.
Weitere gelistete Integrationen umfassen 0x, 1inch, KyberSwap und CoW Swap für Token-Austausch. Chainlink liefert Preisdaten-Infrastruktur, während LI.FI und Jumper Dienste im Zusammenhang mit Cross-Chain-Transfers und Swaps unterstützen.
Solche Integrationen ermöglichen es einem Token, sich durch mehrere Anwendungen zu bewegen. Beispielsweise kann ein berechtigter Inhaber einen Aktien-Token über eine dezentrale Börse handeln und ihn später als Sicherheit in einem unterstützten Kreditmarkt verwenden, abhängig von den Regeln und der Verfügbarkeit jedes Protokolls.
Der Handel kann außerhalb der regulären US-Börsenzeiten fortgesetzt werden, einschließlich Wochenenden und amerikanischer Börsenfeiertage. Traditionelle Aktien, die an der Nasdaq oder der New Yorker Börse notiert sind, werden weiterhin innerhalb ihrer festgelegten Sitzungen gehandelt, was bedeutet, dass sich die Preise an dezentralen Handelsplätzen bewegen können, wenn der Primärmarkt für das zugrunde liegende Wertpapier geschlossen ist.
Base gab bekannt, dass in den kommenden Wochen weitere Ticker eingeführt werden, vorbehaltlich der behördlichen Genehmigung. Neue Listings würden denselben B20-Rahmen verwenden, sodass Anwendungen, die bereits in den Standard integriert sind, nachfolgende Vermögenswerte unterstützen können, ohne für jede Aktie ein separates System aufzubauen.
Der Start folgt auf Coinbases Juni-Einführung von tokenisierten Engagements im Zusammenhang mit NVIDIA, Alphabet, Strategy, BitMine und SpaceX. Damals sagte Coinbase, dass seine Produkte Onchain-Handel, Rücknahme und Ausschüttungen im Zusammenhang mit den zugrunde liegenden Aktien unterstützen würden.
Dividenden werden nach Steuern und Gebühren reinvestiert
Der Prospekt sieht nicht vor, dass Dividenden direkt als Bargeld an die Inhaber ausgezahlt werden. Stattdessen reinvestiert der Emittent in der Regel Ausschüttungen, die von der zugrunde liegenden Gesellschaft erhalten wurden, in zusätzliche Aktien, wodurch sich die Menge des zugrunde liegenden Eigenkapitals, das durch jeden Token repräsentiert wird, durch ein angepasstes Einlagenverhältnis erhöht.
Vor der Reinvestition wendet die Struktur die US-Quellensteuer an. Laut dem NVIDIA-Antrag unterliegen Dividenden, die an nicht-US-Inhaber gezahlt werden, derzeit einem Quellensteuersatz von 30 %, sofern kein anwendbares Steuerabkommen diesen senkt.
Der Emittent erhebt außerdem eine Ausschüttungsgebühr in Höhe von 5 % des Bruttowerts der Dividenden oder anderer Ausschüttungen vor Quellensteuern und Reinvestition. Unternehmensmaßnahmen, Gebühren und andere Kosten können das Einlagenverhältnis im Laufe der Zeit ebenfalls verändern.
Verifizierte Inhaber können die Rücknahme in der zugrunde liegenden Aktie, in US-Dollar oder in einer akzeptierten Stablecoin wie USDC beantragen. Es gilt eine Rücknahmegebühr von 0,05 %, während der Emittent, der Broker und die Verwahrstelle vor der Bearbeitung des Antrags Identitäts-, Geldwäsche-, Sanktions- und Gerichtsbarkeitsprüfungen durchführen können.
Die Rücknahme ist nicht dasselbe wie der sofortige Verkauf der zugrunde liegenden Aktie zum Preis, der bei der Auftragserteilung angezeigt wird. Der Prospekt warnt davor, dass Compliance-Prüfungen, Abwicklungsverfahren und Markttransaktionen die Zahlung verzögern können, während der nach einem Verkauf erzielte Preis von dem Wert abweichen kann, der zum Zeitpunkt der Auftragserteilung verfügbar war.
Benutzer, die Token über unregulierte DeFi-Märkte erwerben, können „unvested" bleiben, bis sie die Compliance-Anforderungen des Emittenten erfüllen. Laut dem Antrag können nicht-vested Inhaber ihre Token nicht zurückgeben, die zugrunde liegenden Aktien nicht erhalten oder Stimmrechtsanweisungen übermitteln.
US-Investoren können nicht auf die Base-Aktien-Token zugreifen
Trotz der Darstellung von Aktien US-notierter Unternehmen sind Coinbase Tokenized Stocks auf Base für US-Personen nicht verfügbar. Die Wertpapiere wurden nicht gemäß dem Securities Act von 1933 oder bei einem US-Börsenaufsichtsbehörde registriert.
Coinbase bietet die Produkte unter Regulation S an, einer SEC-Registrierungsausnahme, die bestimmte Wertpapiertransaktionen außerhalb der USA abdeckt. Der Prospekt verbietet das Anbieten, Verkaufen oder Liefern der Token innerhalb des Landes oder für das Konto oder zugunsten einer US-Person.
Amerikanische Kunden können separat den regulierten Brokerage-Service von Coinbase für herkömmliche Aktien und börsengehandelte Fonds nutzen. Coinbase Capital Markets bietet diese Wertpapiere über einen FINMA-Mitgliedsbroker an, wobei Ausführung, Clearing und Verwahrung von Apex Clearing übernommen werden, aber diese Vereinbarung ist getrennt von den B20-Produkten, die auf Base verfügbar sind.
Der Wettbewerb außerhalb der USA ist weiter gewachsen. Ein Vergleich des tokenisierten Marktes vom August bezifferte den von Token Terminal verfolgten Gesamtwert auf nahezu 2,7 Milliarden US-Dollar, wobei Ondo Finance die Emittenten anführte, während Binance bStocks und xStocks jeweils mehr als 600 Millionen US-Dollar hielten.
Eine separate Volumenanalyse vom Juli ergab, dass der Handel mit tokenisierten Aktien im Monat um 288 % gestiegen ist, obwohl ein tokenisiertes QQQ-Produkt den Großteil der dezentralen Sekundärmarktaktivität ausmachte.
Coinbases Prospekt warnt davor, dass Inhaber ihre gesamte Investition verlieren können und dass Token-Preise aufgrund von Liquidität, Marktschließungen oder -störungen von den zugrunde liegenden Aktien abweichen können. Es wird auch darauf hingewiesen, dass die SIPC-Regeln die Verwahrungsstruktur nicht direkt abdecken, was Unsicherheit darüber lässt, ob ein Schutz bei einer Alpaca-Insolvenz für jeden Inhaber separat oder nur auf Emittentenebene gelten würde.
