Der CEO von XPlace, Artem Ponomarev, hat sicherere krypto-besicherte Kreditaufnahme-Tools gefordert, da DeFi-Kreditprotokolle mehr als 42 Milliarden US-Dollar an gesperrtem Gesamtwert halten.
Zusammenfassung
- DeFi-Kreditprotokolle halten derzeit etwa 42,06 Milliarden US-Dollar an gesperrtem Gesamtwert.
- Ponomarev sagte, Anleger sollten in der Lage sein, auf Liquidität zuzugreifen, ohne langfristige Digital-Asset-Positionen zu verkaufen.
- Tokenisierte Aktien haben laut RWA.xyz einen verteilten Wert von 2,34 Milliarden US-Dollar erreicht.
- Die SEC-Richtlinien besagen, dass tokenisierte Wertpapiere weiterhin den bundesstaatlichen Wertpapiergesetzen unterliegen.
Artem Ponomarev, Gründer und CEO der Digitalvermögensplattform XPlace, sagte gegenüber crypto.news, dass Digital-Asset-Dienste über die Unterstützung beim Vermögensaufbau hinausgehen und den Menschen verantwortungsvolle Möglichkeiten zur Nutzung bieten müssen.
„Ich denke, wir bewegen uns in eine Phase, in der die Frage nicht mehr einfach ist, ob Menschen digitale Vermögenswerte besitzen werden, sondern was sie tatsächlich mit dem Vermögen tun können, das sie aufgebaut haben“, sagte Ponomarev.
Seine Kommentare konzentrieren sich auf besicherte Kreditaufnahme, die es einem Anleger ermöglicht, Bitcoin, einen anderen Krypto-Asset oder ein tokenisiertes Wertpapier als Sicherheit zu verpfänden, um Liquidität zu erhalten. Im Gegensatz zu einem direkten Verkauf ermöglicht die Vereinbarung dem Kreditnehmer, das Engagement in dem verpfändeten Vermögenswert zu behalten, es sei denn, sein Wert fällt so stark, dass eine Liquidation ausgelöst wird.
Digitaler Reichtum benötigt Werkzeuge, die im Finanzwesen bereits üblich sind
Ponomarev verglich das Modell mit der Kreditaufnahme gegen Immobilien oder Wertpapiere, einem üblichen Dienst im traditionellen Vermögensmanagement. Anleger nutzen wertpapierbesicherte Kredite, wenn sie Bargeld benötigen, aber keine Positionen verkaufen möchten, die für langfristige Renditen gehalten werden.
„Im traditionellen Finanzwesen ist die Kreditaufnahme gegen Vermögenswerte völlig normal“, sagte er. „Anleger leihen sich gegen Wertpapiere oder Immobilien, weil sie nicht unbedingt eine langfristige Position verkaufen wollen, jedes Mal wenn sie Liquidität benötigen.“
Die US-amerikanische Finanzaufsichtsbehörde FINRA beschreibt eine wertpapierbesicherte Kreditlinie als ein Darlehen, das Vermögenswerte, die auf einem Anlagekonto gehalten werden, als Sicherheit verwendet. Laut FINRA-Anlegerleitfaden kann der Kreditgeber zusätzliche Sicherheiten verlangen oder verpfändete Wertpapiere verkaufen, wenn ihr Wert unter das erforderliche Niveau fällt.
Ponomarev erwartet, dass Inhaber digitaler Vermögenswerte nach ähnlicher Flexibilität suchen, da mehr persönliches Vermögen in Bitcoin, andere Krypto-Assets und tokenisierte Aktien fließt. Anstatt separate Systeme für Krypto-Bestände, Aktien und alltägliche Ausgaben zu unterhalten, sollten Anleger in der Lage sein, die Vermögenswerte als Teile einer einzigen Finanzposition zu verwalten, sagte er.
„Wenn jemand Bitcoin neben tokenisierten Aktien hält, sollten diese Vermögenswerte Teil desselben Finanzbildes sein können und Zugang zu Liquidität bieten, ohne dass der Benutzer jedes Mal verkaufen muss, wenn er ausgeben möchte.“
Marktdaten zeigen, dass krypto-besicherte Kredite bereits beträchtliche Aktivität aufweisen. Das Kredit-Dashboard von DefiLlama zeigte etwa 42,06 Milliarden US-Dollar, die über 571 verfolgte Protokolle gesperrt waren, wobei Aave etwa 14,74 Milliarden US-Dollar hielt. Aktive Kredite bei Aave beliefen sich auf etwa 11,26 Milliarden US-Dollar.
Neue Vermögenswerte kommen auch in On-Chain-Kreditmärkte. Im August kam XRP in das Ethereum-Kreditwesen über Flares FXRP und einen von Sentora kuratierten Morpho-Vault, der es Inhabern ermöglicht, Ripple USD zu leihen, ohne ihr XRP-Engagement zu verkaufen.
Tokenisierte Aktien könnten die verfügbaren Sicherheiten erweitern
Tokenisierte Aktien fügen eine weitere potenzielle Sicherheitenquelle hinzu, indem sie Repräsentationen von Aktien auf Blockchain-Netzwerken platzieren. RWA.xyz verzeichnete am 18. August einen verteilten tokenisierten Aktienwert von 2,34 Milliarden US-Dollar, während der gesamte verteilte reale Vermögenswert bei 38,21 Milliarden US-Dollar lag.
Produkte innerhalb dieser Kategorie geben Käufern nicht immer die gleichen gesetzlichen Rechte. Einige Token repräsentieren direktes oder wirtschaftliches Eigentum an Wertpapieren, während andere synthetische Engagements bieten, die nur dem Preis eines Vermögenswerts folgen.
US-Transferagenten haben diesen Unterschied im Juli hervorgehoben, als sie strengere SEC-Regeln für Drittanbieter-Token forderten. Continental Stock Transfer & Trust und die Securities Transfer Association argumentierten, dass Produkte, die ohne Beteiligung eines Emittenten erstellt werden, Inhaber ohne Stimmrechte, Eigentumsansprüche oder standardmäßige Anlegerschutzmechanismen lassen könnten.
Ponomarevs Vorschlag würde von Kreditsystemen verlangen, zu bestimmen, welche Vermögenswerte als Sicherheit dienen können und wie deren Eigentum, Verwahrung und Marktwert überprüft werden sollten. Ein Token, der nur eine Aktie abbildet, kann andere rechtliche und Liquiditätsrisiken mit sich bringen als ein tokenisierter Anteil, der mit dem offiziellen Aktionärsregister des Emittenten verbunden ist.
Die Securities and Exchange Commission hat sich im Januar mit diesem Unterschied befasst. In ihrer Stellungnahme zu tokenisierten Wertpapieren erklärte die Behörde, dass Aktien, Anleihen, Schuldverschreibungen, Optionen und andere Wertpapiere tokenisiert werden können, ihr digitales Format jedoch die Anwendung der bundesstaatlichen Wertpapiergesetze nicht ändert.
Regulierte US-Marktbetreiber haben tokenisierte Wertpapiere seitdem näher an bestehende Handelssysteme herangeführt. Die SEC genehmigte im März den Rahmen für tokenisierte Wertpapiere von Nasdaq, der es zulässigen Wertpapieren und ihren tokenisierten Formen ermöglicht, denselben Ticker, dieselbe CUSIP, dieselben Aktionärsrechte und dasselbe Orderbuch zu teilen.
Die NYSE hat ebenfalls Regeln für tokenisierte Wertpapiere im Rahmen eines Pilotprojekts der Depository Trust Company vorgeschlagen. Gemäß dem Antrag der Börse würden berechtigte Token die Rechte und Privilegien der herkömmlichen Wertpapiere, die sie repräsentieren, behalten und weiterhin bestehende Clearing- und Abwicklungsvereinbarungen nutzen.
Krypto-besicherte Kredite hängen von Liquidationskontrollen ab
Der Zugang zu Liquidität führt zu Verlusten, wenn die Sicherheitenwerte fallen, so US-Regulierungsbehörden und internationale Finanzinstitutionen. FINRA warnt, dass Kreditnehmer, die Wertpapiere als Sicherheit hinterlegen, mit Nachschussforderungen, Zwangsverkäufen von Vermögenswerten und variablen Zinsaufwendungen konfrontiert sein können.
Krypto-Sicherheiten bringen rund um die Uhr Preisänderungen und automatisierte Liquidation mit sich. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich erklärte in einem Bericht über Risiken in DeFi, dass dezentrale Kredite tendenziell überbesichert sind, da Kreditnehmer anonym sein können und die verpfändeten Vermögenswerte sehr volatil sein können.
In solchen Systemen kann ein Protokoll Sicherheiten automatisch verkaufen, wenn ihr Wert unter ein bestimmtes Verhältnis fällt. Der Verkauf zahlt Kreditgeber zurück, kann Kreditnehmer jedoch mit Verlusten, Gebühren und keiner verbleibenden Exposition gegenüber einem Vermögenswert, den sie halten wollten, zurücklassen.
Ponomarev sagte, dass besicherte Kredite Anlegern einen kontrollierten Zugang zu vorhandenem Vermögen ermöglichen sollten, anstatt maximale Hebelwirkung zu fördern. Für das Funktionieren des Modells forderte er konservative Beleihungsgrenzen, kontinuierliche Überwachung der Sicherheiten und klare Offenlegung von Zinsbelastungen und Liquidationsbedingungen.
„Ein Nutzer sollte genau verstehen, was passiert, wenn der Wert seiner Sicherheiten fällt, bevor er einen Kredit aufnimmt“, sagte er.
Warnungen, bevor eine Position ihr Liquidationsniveau erreicht, könnten Kreditnehmern Zeit geben, einen Teil eines Kredits zurückzuzahlen oder weitere Sicherheiten zu stellen. Konservative Kreditverhältnisse würden auch mehr Spielraum zwischen dem anfänglichen Kreditwert und dem Preis lassen, zu dem verpfändete Vermögenswerte verkauft werden.
Das Oracle-Design stellt ein weiteres Risiko dar, da DeFi-Protokolle auf externe Preissysteme angewiesen sind, um Sicherheiten zu bewerten. Veraltete oder manipulierte Preise können den dokumentierten Gesundheitszustand einer Position beeinflussen, während schnelle Marktrückgänge dazu führen können, dass mehrere Kredite gleichzeitig liquidiert werden. Ein Leitfaden zur Krypto-Liquidation vom Juli erklärte, dass Zwangsverkäufe die Preise nach unten drücken und eine weitere Gruppe von Leverage-Positionen auslösen können.
US-Regeln lassen Verwahrungs- und Steuerfragen offen
Amerikanische Anleger sind auch mit Verwahrungsrisiken konfrontiert, wenn sie digitale Vermögenswerte verpfänden. Die SEC-Mitarbeiterleitlinien besagen, dass Nicht-Wertpapier-Krypto-Vermögenswerte nicht durch den Securities Investor Protection Act geschützt sind und möglicherweise keinen Schutz durch ein anderes spezifisches Insolvenzsystem genießen.
Gemäß den SEC-Leitlinien zur Krypto-Verwahrung könnten Kunden Vermögenswerte verlieren, wenn ein Broker-Dealer zahlungsunfähig wird, je nachdem, wie die Vermögenswerte gehalten werden und ob sie Teil der Insolvenzmasse des Unternehmens werden.
Die US-Kapitalregeln stellen eine separate Grenze für Kreditgeber dar. Eine Analyse von Crowell & Moring vom August ergab, dass digitale Sicherheiten im Rahmen der aktuellen Bankkapitalregeln keine Anerkennung als Kreditrisikominderung erhalten. Die Anwaltskanzlei sagte außerdem, dass Nichtbanken-Kreditgeber je nach ihren Aktivitäten und den Kreditnehmern, die sie bedienen, möglicherweise staatliche Lizenzen benötigen.
Die steuerliche Behandlung kann je nach Struktur eines krypto-besicherten Darlehens variieren. Der Internal Revenue Service behandelt digitale Vermögenswerte als Eigentum und wendet im Allgemeinen Kapitalgewinnregeln an, wenn ein Eigentümer sie verkauft oder anderweitig veräußert. Die IRS-Vorschriften verlangen auch, dass Makler gemäß den schrittweise in Kraft tretenden Regeln über qualifizierte digitale Vermögensverkäufe Bericht erstatten.
Die Kreditaufnahme selbst beinhaltet keinen Vermögensverkauf, wenn die Transaktion als echtes Darlehen funktioniert, aber eine erzwungene Veräußerung von Sicherheiten kann eine meldepflichtige Transaktion darstellen. Der IRS stellt fest, dass der faire Marktwert eines digitalen Vermögenswerts im Allgemeinen zum Datum und Zeitpunkt seines Verkaufs oder seiner Veräußerung bestimmt wird.
