Tether-CEO verteidigt Stablecoins gegen tokenisierte Einlagen, während BIS Risiken aufzeigt

Tether-CEO Paolo Ardoino hat die Vorliebe der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich für tokenisierte Bankeinlagen in Frage gestellt und argumentiert, dass vollständig reservierte Stablecoins den Nutzern eine stärkere Alternative zu Geld bieten, das unter dem System der Mindestreservehaltung gehalten wird.

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich legte am 28. August den Fall für tokenisierte Einlagen dar, als Generaldirektor Pablo Hernández de Cos beim Jackson-Hole-Wirtschaftssymposium sagte, dass Stablecoins immer noch hinter mehreren Eigenschaften zurückbleiben, die benötigt werden, um in großem Umfang als Geld zu funktionieren. Ardoino antwortete, indem er in Frage stellte, warum Sparer Bankeinlagen wählen sollten, wenn Stablecoins Reserven in hochliquiden Vermögenswerten wie US-Staatsanleihen halten können.

„Die BIZ ist zu Recht besorgt darüber, dass Stablecoins den Kaiser ohne Kleider entblößen“, sagte Ardoino. „Warum sollte jemand seine Ersparnisse in ein Mindestreserveprodukt stecken, während Stablecoins vollständig reserviert sind?“

Tether-CEO stellt das BIZ-Plädoyer für tokenisierte Einlagen in Frage

Hernández de Cos argumentierte, dass Stablecoins Probleme bei der Einlösbarkeit zum Nennwert, der Interoperabilität und der finanziellen Integrität haben, während ihre Verwendung außerhalb der USA Bedenken hinsichtlich der monetären Souveränität und der digitalen Dollarisierung aufwerfen kann.

Im BIZ-Modell bleiben tokenisierte Einlagen Verbindlichkeiten der Geschäftsbanken und werden über Zentralbankkonten abgewickelt. De Cos sagte, diese Struktur bewahre die „Einheitlichkeit“ des Geldes, weil verschiedene Bankverbindlichkeiten durch die Abwicklung über die Zentralbank zum Nennwert einlösbar blieben.

Stablecoins funktionieren anders. Ein Nutzer, der USDT hält und jemanden bezahlen muss, der nur USDC akzeptiert, muss möglicherweise zuerst einen Token gegen den anderen auf einem Sekundärmarkt eintauschen, wo die Preise von ihrer Dollar-Bindung abweichen können, insbesondere in Stresszeiten.

Öffentliche Blockchains bereiten der BIZ weitere Sorgen. Stablecoins können über mehrere Netzwerke und durch Self-Custody-Wallets zirkulieren, während der Transfer desselben Vermögenswerts zwischen Chains Brücken oder andere Infrastruktur erfordern kann. De Cos argumentierte, dass diese Struktur Interoperabilitätsprobleme schaffe und die konsequente Durchsetzung von Geldwäschebekämpfungs- und Terrorismusfinanzierungsbekämpfungsmaßnahmen erschwere.

Ardoino konzentrierte seine Antwort auf die Reservestruktur hinter den beiden Formen von digitalem Geld. Der Tether-Manager argumentierte, dass Stablecoins fast vollständig durch liquide Reserven, einschließlich US-Staatsanleihen, gedeckt sein können, während Geschäftsbanken unter einem Mindestreservesystem arbeiten, bei dem nur ein Teil ihrer Verbindlichkeiten in liquiden Vermögenswerten gehalten wird.

Seine Kommentare stellten die Reservefrage in den Mittelpunkt einer Debatte, die Stablecoin-Emittenten und den Bankensektor zunehmend spaltet, da beide darum konkurrieren, auf Fiat lautendes Geld auf Blockchain-Netzwerke zu bringen.

Crypto.news untersuchte kürzlich, wie eine tokenisierte Bankeinlage in der Bilanz der ausgebenden Bank bleibt, selbst nachdem sie auf einer Blockchain dargestellt wurde. Im Gegensatz zu Stablecoins wandern Kundengelder nicht in ein separates Reserveportfolio und können weiterhin zur Unterstützung der Kreditvergabe der Bank zur Verfügung stehen.

Tokenisierte Einlagen gehen über Pilotprogramme hinaus

Banken haben begonnen, Infrastruktur um dieses Modell herum aufzubauen, da Stablecoins eine größere Rolle im digitalen Zahlungsverkehr spielen.

JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup und Wells Fargo entwickeln ein gemeinsames Deposit-Token-Netzwerk über The Clearing House, mit einem Start in der ersten Hälfte des Jahres 2027. Das geplante System soll multinationalen Unternehmen zunächst Zugang zu programmierbaren Treasury- und grenzüberschreitenden Zahlungsdiensten bieten.

SWIFT hat einen ähnlichen Weg eingeschlagen. Im Juli startete das Finanznachrichtennetzwerk ein blockchain-basiertes gemeinsames Hauptbuch mit 17 großen Banken, darunter Citi, HSBC, UBS und BNP Paribas. Das System wurde um tokenisierte Bankeinlagen für rund um die Uhr grenzüberschreitende Zahlungen herum entwickelt.

Custodia Bank und Vantage Bank haben einen anderen Ansatz gewählt, indem sie die beiden Strukturen kombinieren. Ihr Modell mit doppeltem Zweck-Token ist so konzipiert, dass es innerhalb des Hazel-Netzwerks als Bankeinlage fungiert und außerhalb als Stablecoin. Das auf Ethereum basierende System wurde vor der geplanten Einführung im vierten Quartal 2026 getestet.

Trotz der Unterstützung tokenisierter Einlagen räumte Hernández de Cos ein, dass das Modell eigene ungelöste Probleme hat. Derzeit gebe es kein Ökosystem mit mehreren Banken oder über mehrere Rechtsgebiete hinweg, das tokenisierte Einlagen über einen vollständig interoperablen Rahmen ausgibt, sagte er. Bestehende Systeme blieben auf genehmigte Plattformen konzentriert, während einige Designs bankenähnlichen Stablecoins ähneln.

Der BIS-Chef sagte, Stablecoins und tokenisierte Einlagen könnten letztlich koexistieren, argumentierte jedoch, dass tokenisierte Einlagen die meisten alltäglichen Zahlungen abwickeln sollten, während Stablecoins speziellere Funktionen übernehmen.

Das Wachstum von Stablecoins wirft die Frage des Einlagenabflusses auf

Ardoinos Kritik kommt zu einem Zeitpunkt, an dem der Wettbewerb um Einlagen Teil der US-Debatte über die Kryptomarktstruktur geworden ist.

Bankengruppen haben wiederholt Gesetzgeber gedrängt, die Stablecoin-Belohnungsbestimmungen im Digital Asset Market Clarity Act zu verschärfen. Im Juli forderten die American Bankers Association, die Independent Community Bankers of America und 76 staatliche Bankenverbände die Senatsführung auf, Abschnitt 404 zu überarbeiten, bevor das Gesetz den Senatssaal erreichte.

Die Gruppen argumentierten, dass die Erlaubnis für Krypto-Plattformen, bestimmte Belohnungen auf Stablecoin-Guthaben zu gewähren, Kunden dazu ermutigen könnte, Gelder von traditionellen Bankkonten abzuziehen. Nach diesem Argument könnten Einlagenverluste dazu führen, dass Gemeinschaftsbanken weniger Mittel für die Kreditvergabe zur Verfügung haben.

Citigroup-CEO Jane Fraser wiederholte die Bedenken im August, während sie die Verabschiedung des CLARITY Act unterstützte. Fraser warnte, dass Stablecoin-Belohnungen Einlagen von Banken abziehen und ihre Fähigkeit beeinträchtigen könnten, Kredite zu vergeben.

Der Streit geht teilweise auf den GENIUS Act zurück, der es Zahlungs-Stablecoin-Emittenten verbietet, direkt Zinsen oder Renditen an Inhaber zu zahlen. Krypto-Börsen und andere Dienstleister können je nach Struktur ihrer Programme weiterhin einige Belohnungen anbieten, was dazu führt, dass Gesetzgeber und Bankengruppen uneins darüber sind, wo die Beschränkungen gelten sollten.

Hernández de Cos warf in Jackson Hole ein ähnliches Finanzierungsproblem auf. Stablecoin-Emittenten könnten die Nachfrage nach Staatsanleihen erhöhen, indem sie Reserven in Schatzanweisungen anlegen, was die Kreditkosten des Staates möglicherweise senkt, sagte er. Gleichzeitig könnte Geld, das von kommerziellen Bankeinlagen abfließt, die Finanzierungskosten der Banken erhöhen und schließlich die Kreditkosten für Haushalte und Unternehmen steigen lassen.

Ardoino präsentierte denselben Geldfluss aus der gegenteiligen Perspektive.

„Was passiert mit dem Finanzsystem, wenn die Leute anfangen zu erkennen, dass Stablecoins sicherer sind, und ihre Ersparnisse in die bessere Anlageklasse umschichten?“, sagte er. „Wir befinden uns in der Find-Out-Phase.“

USDT bleibt der größte Stablecoin nach Umlauf und hat eine beträchtliche Nutzerbasis außerhalb der USA aufgebaut. Ardoino hat den Token wiederholt als dollar-basiertes Spar- und Zahlungsprodukt für Märkte positioniert, in denen der Zugang zu US-Dollar oder herkömmlichen Bankdienstleistungen eingeschränkt sein kann.

Tether hat diesen Markt durch Zahlungs- und Überweisungsinvestitionen verfolgt, einschließlich seiner Investition im Mai in die grenzüberschreitende Plattform LemFi, die Nutzer in afrikanischen und asiatischen Überweisungskorridoren bedient.

Ardoino sagte, einige Volkswirtschaften seien jetzt stark auf USDT für den inländischen und ausländischen Handel angewiesen, während die BIS davor gewarnt hat, dass die zunehmende Verwendung von dollar-denominierten Stablecoins außerhalb der USA die geldpolitische Transmission schwächen und die Abhängigkeit von externen geldpolitischen Bedingungen erhöhen könnte.