Thailand treibt Regeln für Spot-Bitcoin- und Ether-ETFs mit 80%-Mindestengagement voran

Thailand hat seinen geplanten Rahmen für börsengehandelte Fonds (ETFs) für Spot-Bitcoin und Ether in die Entwurfsphase für Vorschriften überführt und dabei eine Mindestanforderung von 80 % Engagement festgelegt, während inländische Verwahrstellen für digitale Vermögenswerte als primäre Verwahrungsoption beibehalten werden.

Thailands Securities and Exchange Commission gab am 24. August bekannt, dass sie zwei öffentliche Konsultationen eröffnet hat, die Entwurfsregeln für lokal eingerichtete Krypto-ETFs und überarbeitete Qualifikationsstandards für ausländische Verwahrstellen für digitale Vermögenswerte abdecken, die Investmentfonds und private Fonds betreuen.

Der neueste Vorschlag bringt einen Rahmen voran, der erstmals im April zur öffentlichen Stellungnahme vorgelegt wurde, als die Regulierungsbehörde Meinungen zu den wichtigsten Grundsätzen für Krypto-ETFs, Anlageverwaltung und Verwahrung einholte. Laut SEC unterstützten die meisten Befragten den Plan, obwohl Rückmeldungen zu Verwahrungsvereinbarungen die Beamten dazu veranlassten, Teile des ursprünglichen Ansatzes zu überarbeiten.

In der ersten Phase dürften Vermögensverwaltungsgesellschaften passive ETFs einrichten, die nur Bitcoin oder Ether abbilden. Jeder Fonds würde einer einzigen Kryptowährung folgen, wodurch der anfängliche Rahmen auf die beiden Vermögenswerte beschränkt bleibt, die die Regulierungsbehörde derzeit als ausreichend liquide und für das Produkt weitgehend akzeptiert betrachtet.

Die SEC wird bis zum 20. September Kommentare zu beiden Konsultationspapieren annehmen, bevor sie mit dem Regulierungsprozess fortfährt.

Thailands Krypto-ETFs müssten mindestens 80 % Engagement aufweisen

Nach den Entwurfsregeln würden lokal eingerichtete Krypto-ETFs ausschließlich an der Stock Exchange of Thailand gehandelt, wodurch Anleger über Wertpapierkonten Zugang zu Bitcoin oder Ether erhalten, ohne direkt Kryptowährungs-Wallets verwalten zu müssen.

Jeder ETF müsste über jedes Geschäftsjahr eine durchschnittliche Netto-Exposition von mindestens 80 % seines Nettoinventarwerts gegenüber seiner zugrunde liegenden Kryptowährung aufrechterhalten. Fondsmanager müssten auch ausreichende operative Bereitschaft nachweisen, einschließlich qualifiziertem Personal, geeigneten Systemen und Zugang zu Dienstleistern, die in der Lage sind, die Produkte zu verwalten.

Thailändische Regulierungsbehörden haben die Struktur im Laufe des Jahres 2026 entwickelt. Im Januar berichtete crypto.news über Pläne, Regeln für lokale Krypto-ETFs abzuschließen, nachdem SEC-Vizegeneralsekretärin Jomkwan Kongsakul sagte, die Produkte hätten bereits die grundsätzliche Genehmigung erhalten. Damals arbeiteten die Regulierungsbehörden an detaillierten Anlage- und Betriebsanforderungen und erwogen Market Maker, um potenzielle Liquiditätsbedürfnisse zu adressieren.

Kongsakul sagte auch, die Regulierungsbehörden betrachteten eine ETF-Struktur als eine Möglichkeit, Anlegern einen einfacheren Zugang zu Krypto zu ermöglichen und gleichzeitig betriebliche Probleme im Zusammenhang mit direktem Eigentum, einschließlich Wallet-Sicherheit und Hacking-Risiken, zu reduzieren.

Nach dem August-Entwurf blieben Vermögensverwaltungsgesellschaften für die Einrichtung und Verwaltung der Fonds verantwortlich, während Anlageaktivitäten mit digitalen Vermögenswerten nur an einen lizenzierten Fondsmanager für digitale Vermögenswerte delegiert werden dürften.

Die Regeln würden auch die Anlagemöglichkeiten für bestehende Investmentfonds und private Fonds erweitern. Solche Fonds können bereits unter geltenden Anlagegrenzen in ausländische Krypto-ETFs investieren, und die Änderungen würden es ihnen ermöglichen, unter demselben Anlagekontrollrahmen in in Thailand ansässige Krypto-ETFs zu investieren.

Alternative Instrumente, die auf ausländische Krypto-ETFs verweisen, blieben in der ersten Phase nicht verfügbar. Die SEC sagte, Produkte wie Hinterlegungsscheine, die mit ausländischen Krypto-ETFs verbunden sind, wären zunächst nicht zulässig, sodass lokal eingerichtete Fonds die wichtigste börsennotierte Struktur für inländische Anleger bleiben, die diese Art von Engagement suchen.

Inländische Verwahrstellen blieben die primäre Option

Die Verwahrung erwies sich während der April-Konsultation der SEC als eines der Hauptthemen, was die Regulierungsbehörde dazu veranlasste, ihren ursprünglichen Vorschlag anzupassen, während lizenzierte thailändische Anbieter als Standardoption beibehalten wurden.

„Nach dem überarbeiteten Ansatz werden Krypto-ETFs weiterhin in erster Linie verpflichtet sein, inländische DA-Verwahrer zu nutzen, während die SEC die Nutzung qualifizierter ausländischer DA-Verwahrer erlauben kann, wenn dies angesichts der vorherrschenden Umstände notwendig und angemessen ist“, erklärte die Regulierungsbehörde.

Das überarbeitete Modell gibt der SEC Ermessensspielraum, ausländische Verwahrer zu genehmigen, ohne die Präferenz für inländische Anbieter aufzuheben.

Für Investmentfonds und private Fonds, die in digitale Vermögenswerte investieren, müssten ausländische Verwahrer unter der Aufsicht einer Regulierungsbehörde arbeiten, die rechtliche Befugnis über ihre Aktivitäten hat. Ihr Heimatland müsste auch Regulierungsstandards und Anlegerschutzregeln für Vermögenswerte haben, die die thailändische SEC als angemessen erachtet.

Der Rahmen erlaubt auch qualifizierten Verwahrern digitaler Vermögenswerte und anderen angemessen vorbereiteten Unternehmen im Bereich digitaler Vermögenswerte, als Treuhänder für Krypto-ETFs zu fungieren. Anbieter müssten über ausreichende finanzielle Ressourcen, Personal und Betriebssysteme verfügen und diese Anforderungen auch während der Ausübung von Treuhandpflichten weiterhin erfüllen.

Thailand hatte bereits daran gearbeitet, die lokale Verwahrungskapazität zu erhöhen. Im Mai schlug die SEC separat Änderungen der Eigenkapital- und Verwahrungsregeln für digitale Vermögenswerte vor, die darauf abzielen, mehr inländischen Handel und Verwahrungsaktivitäten für Kundenvermögen zu unterstützen und die Abhängigkeit von ausländischen Dienstleistern zu verringern.

ETF-Regeln folgen Thailands Ausweitung regulierter Krypto-Produkte

Der ETF-Rahmen entwickelt sich parallel zu Änderungen am thailändischen Derivatemarkt. Im Februar erkannte die Regierung Kryptowährungen als Basiswerte im Rahmen des Derivategesetzes an, wodurch Vermögenswerte wie Bitcoin als Grundlage für regulierte Futures- und Optionskontrakte dienen können.

SEC-Generalsekretär Pornanong Budsaratragoon sagte damals, dass Kryptowährungen im Rahmen des Derivate-Rahmens als zulässige Güter und Variablen behandelt würden, während die Regulierungsbehörden Vertrags- und Lizenzanforderungen für Unternehmen vorbereiten, die diese Produkte anbieten.

Zwei Monate später schlugen die Regulierungsbehörden vor, den Zugang zu Derivaten zu vereinfachen, indem lizenzierten Unternehmen für digitale Vermögenswerte erlaubt wird, Derivatelizenzen zu beantragen, ohne separate Unternehmenseinheiten zu gründen. Bisherige Regeln verlangten, dass Unternehmen für den Derivatebetrieb eine weitere Einheit gründen, was Kosten und betriebliche Anforderungen erhöhte.

Der Rahmen vom Februar sah auch eine Zusammenarbeit mit der Thailand Futures Exchange bei krypto-bezogenen Produkten vor, einschließlich Bitcoin-Futures, während die Anforderungen an Broker und Clearinghäuser überprüft wurden.

Thailands Arbeit an lokal gehandelten Krypto-ETFs folgt auch einem früheren Anlageprodukt, das für eine engere Anlegergruppe genehmigt wurde. Im Juni 2024 genehmigten die Regulierungsbehörden das erste Spot-Bitcoin-ETF-Produkt des Landes für institutionelle und vermögende Privatanleger.

One Asset Management erhielt die Genehmigung für den ONE Bitcoin ETF Fund of Funds Unhedged and not for Retail Investors, oder ONE-BTCETFOF-UI. Das Produkt war als Dachfonds strukturiert und wurde nicht an normale Privatanleger angeboten.

Bitcoin und Ether würden die erste Phase anführen

Der neue Entwurf geht weiter, indem er Regeln für Krypto-ETFs schafft, die in Thailand gegründet und direkt an der Börse Thailands notiert werden, obwohl die anfängliche Liste der zulässigen Vermögenswerte begrenzt bleibt.

Bitcoin und Ether wurden ausgewählt, weil die SEC von zulässigen Kryptowährungen hohe Liquidität und breite Marktakzeptanz verlangt. Weitere digitale Vermögenswerte sind in der ersten Stufe des Vorschlags nicht enthalten.

Frühere regulatorische Diskussionen hatten bereits angedeutet, dass Thailand erwägt, sein Angebot an regulierten Anlageprodukten für digitale Vermögenswerte zu erweitern, als Teil der Pläne, das Land zu einem institutionellen Kryptomarkt zu entwickeln.

Die ETF-Pläne der SEC vom Januar waren Teil eines Regulierungsprogramms, das auch Krypto-Derivate und Tokenisierung umfasste. Die Regulierungsbehörden arbeiteten mit der Bank von Thailand an einer Tokenisierungs-Sandbox, wobei Anleihe-Token zu den Vermögenswerten gehörten, die für eine Teilnahme in Betracht gezogen wurden.

Anlegerschutzanforderungen bleiben Teil des ETF-Entwurfs. Der Vorschlag der SEC vom April forderte Offenlegungen, die die Struktur und Risiken jedes Fonds erklären, sowie Maßnahmen zur Anlegeraufklärung, die sicherstellen sollen, dass Käufer das Kryptowährungsrisiko vor dem Handel verstehen.

Vermögensverwalter, die die Fonds einrichten, benötigen außerdem Systeme und Personal, die für den Betrieb mit digitalen Vermögenswerten geeignet sind, während die Verwahrung den inländischen Anforderungen entsprechen muss, es sei denn, die SEC erlaubt ausdrücklich einen qualifizierten ausländischen Anbieter.

Die öffentliche Konsultation zu den Entwürfen der Krypto-ETF-Verordnungen begann am 21. August, während die SEC den Rahmen am 24. August öffentlich bekannt gab. Kommentare zu den ETF-Regeln und dem separaten Vorschlag für ausländische Verwahrer bleiben bis zum 20. September geöffnet.