En resumen
- Alrededor de 81,700 opciones de Bitcoin por valor de 6.44 mil millones de dólares expiran en Deribit a las 08:00 UTC del viernes, divididas entre 44,639 llamadas y 37,061 puts, con una relación put-to-call de 0.83.
- El nivel de máximo dolor de Deribit se sitúa entre $68,000 y $70,000, aproximadamente $9,000 a $11,000 por debajo del precio de Bitcoin, cerca de $79,000.
- El interés abierto de llamadas se concentra en los strikes de $75,000 y $80,000, con más de $500 millones en nocional dentro del 5% del precio al contado.
Las opciones de Bitcoin por valor de 6.44 mil millones de dólares expiran el viernes en el intercambio de derivados de criptomonedas Deribit. Es una cifra enorme, justo cuando el mercado de Bitcoin se calienta de nuevo y el sentimiento cambia después de un frío invierno cripto. Pero, ¿importa la expiración para el precio de Bitcoin?
El evento de expiración de opciones de Bitcoin es uno de los muchos catalizadores que los traders de criptomonedas están observando. Coincide con el segundo día del Simposio de Política Económica de Jackson Hole, donde el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, pronunciará su primer discurso de apertura como jefe del banco central, justo cuando el rally de Bitcoin enfrenta su primera prueba real de resistencia de precios por encima de $80,000.
Las expiraciones de este tamaño importan porque las empresas que vendieron esas opciones tienen que cubrir su exposición comprando o vendiendo Bitcoin real a medida que el precio se mueve, y un libro de $6.4 mil millones crea suficiente flujo de cobertura para mover el mercado por sí solo, independientemente de cualquier noticia.
Los contratos de opciones otorgan al titular el derecho, pero no la obligación, de comprar (una opción de compra) o vender (una opción de venta) Bitcoin a un precio establecido antes de una fecha determinada. El interés abierto es el número de contratos que siguen vigentes. Multiplicado por el precio al contado de Bitcoin, produce una cifra nocional: el valor nominal de los contratos, no una cantidad de dinero que cambia de manos. Al vencimiento, los contratos dentro del dinero se liquidan y los operadores renuevan sus posiciones hacia fechas posteriores.
Este lote de $6.4 mil millones cubre 81,700 contratos: 44,639 opciones de compra frente a 37,061 opciones de venta, para una relación de opciones de venta a compra de 0.83, una división que se inclina alcista. Esa cifra representa casi una quinta parte del interés abierto total de Bitcoin en Deribit que expira en una sola sesión.
Esos $6.44 mil millones son una cifra nocional, no dinero que cambia de manos. La mayoría de los contratos del viernes están muy fuera del dinero y expirarán sin ninguna liquidación. Los precios de ejercicio que soportan el mayor interés abierto—$75,000 y $80,000—marcan dónde los emisores de opciones mantienen sus posiciones más grandes, no dónde está destinado a aterrizar el mercado.
Los traders observan un nivel llamado "max pain", el precio de ejercicio donde el mayor volumen de contratos expira sin valor. Deribit sitúa el nivel de max pain cerca de $70,000 para el vencimiento del 28 de agosto, aproximadamente $9,000 a $11,000 por debajo del precio actual de Bitcoin.
Esa es una brecha más amplia de lo que parece, y cuanto más amplia es la brecha entre el precio al contado y el max pain, más tiende a intensificarse la actividad de cobertura de cara a un vencimiento. Con la mayoría de los compradores de opciones de compra actualmente con ganancias en papel, el tirón habitual hacia el max pain requeriría que Bitcoin cayera bruscamente, no solo que se estancara.
No todos se preparan para el caos. El CEO de New Market Trading, Frank Hepworth, dijo a TheStreet que las semanas de vencimiento "siempre suenan más aterradoras de lo que son", señalando que el 62% de los contratos del viernes están en camino de expirar sin valor y que el vencimiento de septiembre ya se perfila como casi el doble de tamaño.
Hepworth señaló la media móvil de 200 días de Bitcoin cerca de $69,000 como el nivel a vigilar si la caída de esta semana desde el caliente dato del PCE se extiende hasta el viernes.
Los vencimientos grandes no mueven automáticamente el precio de Bitcoin. Un vencimiento de 15 mil millones de dólares en junio de 2025 llevó un máximo dolor de 102,000 dólares con una volatilidad implícita en su nivel más bajo desde octubre de 2023, y Bitcoin apenas se movió. El vencimiento de Deribit de 13.3 mil millones de dólares de diciembre tuvo una reacción igualmente moderada a pesar de que el máximo dolor se situaba cerca de 100,000 a 102,000 dólares.
La configuración del viernes difiere en dónde se encuentra la presión, no en cuán lejos está el máximo dolor del precio al contado. Bitcoin se negocia lo suficientemente cerca de los strikes de 75,000 y 80,000 dólares como para mantener activa la cobertura de los creadores de mercado, y el vencimiento coincide con el resto de los catalizadores de esta semana, incluyendo las entradas de los ETF de Bitcoin y Ethereum al contado del miércoles y el discurso de Warsh en Jackson Hole del viernes.
Los contratos de Deribit se liquidan a las 08:00 UTC del viernes, aproximadamente en la misma ventana en la que Warsh sube al podio en Jackson Hole. El libro de opciones de septiembre ya se dirige a casi el doble del tamaño del viernes, según Hepworth, preparando una prueba mayor dentro de tres semanas.
