Bitcoin cotizó por encima de $80,000 el 25 de agosto, mientras el cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, argumentó que la expansión de las recompras de bonos del Tesoro de EE. UU. marcó el comienzo de un nuevo mercado alcista.
Resumen
- El Tesoro duplicó los límites de recompra en el extremo largo a al menos $4 mil millones por operación a partir del 9 de septiembre de 2026.
- Bitcoin subió por encima de $80,000 después del anuncio, aunque la causalidad entre ambos eventos no ha sido probada por los funcionarios.
- Hayes dijo que el mercado alcista de Bitcoin está en marcha y que Maelstrom alcanzó niveles máximos de exposición en su cartera de riesgo.
- El Tesoro proyecta $739 mil millones en préstamos del tercer trimestre y un saldo de efectivo de $950 mil millones para fin de septiembre bajo ciertos supuestos.
- La Fed de Nueva York planea compras de gestión de reservas por $10 mil millones, dirigidas por separado a amplias reservas bancarias este mes.
Hayes presentó el argumento en su ensayo del 25 de agosto, Same Same But Different. Vinculó el reciente repunte de Bitcoin con la decisión del Secretario del Tesoro, Scott Bessent, de aumentar las compras de valores gubernamentales a más largo plazo.
El Tesoro confirmó el 19 de agosto que al menos duplicaría el tamaño máximo de ciertas recompras de apoyo a la liquidez en el extremo largo. El límite aumentará de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por operación entre el 9 de septiembre y el 4 de noviembre.
Hayes describió la medida como un mecanismo para agregar liquidez en dólares y reducir la presión sobre los rendimientos a largo plazo. Sin embargo, el Tesoro dice que el programa apoya la liquidez del mercado en lugar de proporcionar estímulo monetario.
El repunte de Bitcoin sigue al anuncio de recompra del Tesoro
Bitcoin subió desde menos de $65,000 antes del anuncio hasta más de $80,000 el 25 de agosto. La criptomoneda alcanzó un máximo intradía por encima de $81,000, extendiendo su avance semanal más fuerte en meses.
El momento apoya el argumento de Hayes de que las expectativas de condiciones financieras más fáciles beneficiaron a Bitcoin. No establece que el anuncio de recompra causara todo el repunte. Las entradas en ETF, las liquidaciones de cortos y un dólar más débil también contribuyeron al movimiento.
Los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. registraron alrededor de $517 millones en entradas netas el 19 de agosto, su mayor ingreso diario desde principios de mayo. Las liquidaciones de derivados luego aceleraron la ruptura, ya que Bitcoin se disparó por encima de $71,000 tras el anuncio del Tesoro.
El rendimiento del Tesoro a 10 años inicialmente bajó hacia 4.65%, mientras que el rendimiento a 30 años se acercó a 5.20%. Los rendimientos posteriormente recuperaron parte de esa caída, lo que sugiere que los tamaños de compra anunciados no habían cambiado fundamentalmente las preocupaciones del mercado sobre el endeudamiento y la oferta de deuda.
No se habían realizado compras bajo los límites ampliados cuando Hayes publicó su ensayo. El nuevo cronograma comienza en septiembre.
Hayes llama a las recompras una fuente de liquidez en dólares
Hayes argumentó que comprar valores más antiguos y de mayor duración podría aumentar sus precios y suprimir los rendimientos. En su opinión, los rendimientos más bajos hacen que los activos de riesgo sean comparativamente más atractivos y alientan el capital a moverse hacia Bitcoin.
Comparó el enfoque de Bessent con la mayor dependencia de los bonos del Tesoro a corto plazo por parte de la ex Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, a fines de 2023. Hayes cree que esa estrategia ayudó a mover los saldos del mercado monetario fuera de la facilidad de recompra inversa a un día de la Reserva Federal y hacia valores negociables.
"El próximo mercado alcista... acaba de comenzar", afirmó Hayes, aunque las recompras del Tesoro son operaciones de gestión de deuda y no equivalen a la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal.
El Tesoro describe sus recompras como una forma de mejorar la liquidez en valores más antiguos y gestionar su posición de efectivo. Su declaración de reembolso del 5 de agosto autorizó hasta $38 mil millones en compras de apoyo a la liquidez durante el trimestre, junto con hasta $25 mil millones en recompras de gestión de efectivo a corto plazo, según la declaración del departamento.
La Fed de Nueva York está llevando a cabo por separado alrededor de $10 mil millones en compras de gestión de reservas durante su período operativo mensual actual. El banco central dice que esas compras mantienen reservas amplias en el sistema bancario. No forman parte del programa de recompra del Tesoro.
Hayes ha argumentado anteriormente que una expansión de la instalación de la Fed para autoridades monetarias extranjeras también podría apoyar a Bitcoin al aumentar temporalmente la liquidez en dólares.
Un despliegue de $1 billón de la TGA sigue sin confirmarse
Hayes identificó la Cuenta General del Tesoro como otra posible fuente de poder de compra. La cuenta mantenía aproximadamente $940 mil millones, según informes que citan a funcionarios del Tesoro.
Bessent dijo que el Tesoro podría usar parte de ese efectivo para recompras de bonos sin cambiar sus subastas programadas de deuda a largo plazo. Sin embargo, el gobierno no ha anunciado un plan para desplegar todo el saldo ni ha comprometido $1 billón a compras.
Hayes llamó a una gran reducción de la TGA el "camino intermedio", pero la escala y el momento siguen siendo especulativos.
La última estimación de endeudamiento del Tesoro asume un saldo de efectivo de $950 mil millones a finales de septiembre y $850 mil millones a fin de año. Espera pedir prestados $739 mil millones en deuda negociable neta en manos privadas durante el trimestre de julio a septiembre y otros $628 mil millones durante el trimestre siguiente, según un comunicado oficial.
Usar la TGA extensivamente podría colocar temporalmente más efectivo en el sistema bancario privado. Su efecto a largo plazo dependería de la rapidez con que el Tesoro reconstruyera la cuenta mediante nueva emisión de deuda.
Hayes espera una mayor volatilidad de Bitcoin
Hayes dijo que Maelstrom se había movido a "riesgo máximo", con una exposición importante a Bitcoin, Ether, Ethena y Ether.fi. No reveló los tamaños de las posiciones ni proporcionó registros de cartera verificables de forma independiente.
También advirtió que un avance continuado no evitaría correcciones pronunciadas. Su opinión sigue siendo un pronóstico de mercado más que un resultado garantizado, y las operaciones anunciadas del Tesoro siguen siendo pequeñas en relación con el mercado más amplio del Tesoro.
El próximo hito de política confirmado es el 9 de septiembre, cuando entren en vigor los límites más grandes de recompra a largo plazo. El Tesoro reconsiderará los tamaños de compra futuros durante su próximo reembolso trimestral el 4 de noviembre.
Los inversores podrán entonces comparar los resultados reales de las recompras, los rendimientos del Tesoro, el saldo de la TGA y el rendimiento de Bitcoin. Hasta que lleguen esos datos, la llamada de mercado alcista de Hayes se basa en un mecanismo de transmisión de liquidez esperado más que en un compromiso político confirmado de flexibilización monetaria.
