En resumen
- El presidente de la Fed, Kevin Warsh, dedicó una sección completa de su discurso principal en Jackson Hole a la inteligencia artificial, calificando el momento actual como un "punto de inflexión en la historia".
- Warsh dijo que las ventas anualizadas de los dos principales laboratorios de IA ahora superan los 100 mil millones de dólares, un aumento de más del 500% en comparación con el año anterior, y confirmó que la Fed ahora trata la IA como "potencialmente un nuevo factor de producción".
- Warsh señaló que está observando la "segunda derivada" de la IA: si el crecimiento del gasto de capital todavía se está acelerando.
El primer discurso principal de Kevin Warsh en Jackson Hole como presidente de la Reserva Federal fue titular principalmente por lo que se negó a decir sobre las tasas de interés. Pero en medio del discurso, bajo el encabezado "Preparación para futuras coyunturas de política", se encuentra la sección que más importa para cualquiera que siga hacia dónde fluye realmente el dinero de la IA.
Warsh la abrió describiendo el ambiente antes de que la IA despegara: los economistas pasaron los años posteriores a la crisis de 2008 advirtiendo sobre el "estancamiento secular", un mundo con demasiado capital persiguiendo muy pocas buenas inversiones porque, como dijo Warsh, "todo lo bueno ya se había inventado". Esa tesis, dijo, ya no se sostiene.
Lo respaldó con números. Los gastos de capital empresariales—lo que él llamó "la semilla del crecimiento económico futuro"—están aumentando a su ritmo más rápido desde 2021, con un incremento de aproximadamente el 9% en los últimos cuatro trimestres, y más de la mitad de ese crecimiento está vinculado al desarrollo de la IA. Lo que estará observando de aquí en adelante, dijo, no es el nivel de ese gasto sino "la segunda derivada"—si la tasa de crecimiento en sí misma sigue acelerándose o comienza a desvanecerse.
Esas cifras pueden ayudar a entender algunas de las cosas que Warsh dijo específicamente sobre la IA.
1. El progreso de la IA ha superado incluso a sus mayores creyentes
"El progreso en inteligencia artificial—el nombre de 80 años para la tecnología más nueva—ha sido más rápido incluso de lo que sus evangelistas predijeron hace un par de años", dijo Warsh. "El potencial para un crecimiento sustancialmente mayor está en aumento."
Fue más allá: "Pools de capital en constante expansión están fluyendo hacia infraestructura relacionada con la IA de todo tipo. Una especie de ley de Moore hiperactiva parece estar desarrollándose."
La ley de Moore es la observación de décadas de que la potencia informática se duplica aproximadamente cada dos años. La versión "hiper" de Warsh afirma que la capacidad de la IA se está multiplicando incluso más rápido que eso, un marco sorprendente proveniente de un banquero central históricamente agresivo, no de una presentación de Silicon Valley, y lo más cerca que estuvo de argumentar que la IA por sí sola justifica las masivas entradas de capital del mercado.
2. La economía de la IA ahora funciona con un mercado de tokens de 100 mil millones de dólares
"El capital y el trabajo se han combinado para crear los grandes modelos de lenguaje que están en el corazón de la IA", dijo Warsh. "Los usuarios compran tokens para obtener acceso a los modelos".
Luego puso una cifra: "Los informes sitúan las ventas anualizadas de tokens solo de los dos laboratorios líderes en más de 100 mil millones de dólares, un aumento de más del 500 por ciento respecto al año anterior".
Un token, en este contexto, es la unidad básica mediante la cual las empresas de IA venden acceso: aproximadamente un fragmento de texto que un modelo lee o genera. Que Warsh cite una cifra en dólares específica, en lugar de hablar abstractamente sobre el "boom de la IA", indica que la Fed ahora trata los ingresos por tokens como una partida rastreable en la economía, no como una métrica tecnológica de nicho.
3. La Fed ahora trata la IA como un factor de producción
Warsh dijo que la Fed está siguiendo de cerca la dinámica del mercado del ecosistema de IA. "Reconocemos que la IA es una nueva variable, potencialmente un nuevo factor de producción, que tendrá consecuencias tanto para la economía como para la conducción de la política monetaria".
Los factores de producción son trabajo, capital y tierra. Poner la IA en esa categoría no es un halago. Significa que la Fed está tratando el consumo de tokens como algo que podría cambiar cuánto puede producir la economía sin sobrecalentarse: la tasa de crecimiento potencial que determina dónde deben situarse las tasas de interés. Si se equivocan en eso, cada decisión de tasas hereda el error.
Warsh preguntó si la IA impulsará "un aumento significativo y sostenido de la productividad en toda la economía. ¿Y si es así, cuándo?" También preguntó si el "uso de tokens" será "complementario o competitivo con el trabajo". No respondió a ninguna de las dos. Un grupo de trabajo de la Fed sobre productividad y empleo está estudiando el tema, y fue contundente al decir que sus hallazgos "no tienen relación con las decisiones que tomamos en la coyuntura política actual".
Esa brecha es la verdadera revelación. La Fed ha decidido que la IA es relevante a nivel macro y al mismo tiempo ha admitido que aún no tiene un marco para ello, mientras recorta o mantiene las tasas basadas en modelos creados antes de que existiera todo este gasto. Bill Gates ha llevado la parte laboral de esa pregunta más lejos, argumentando a favor de un impuesto a los robots y empleos de los que los humanos no puedan ser despedidos.
4. Nadie sabe quién captura el valor
Warsh no pretendió tener respuestas. Señala que es difícil predecir si la IA realmente aumentará la productividad en la economía global, o cuándo comenzará ese cambio.
También se pregunta si este negocio resultará en un crecimiento global o sectorial. "¿Cuánto del excedente va a los propietarios de activos escasos: laboratorios de IA, fabricantes de chips, productores de energía y proveedores de nube?"
Dijo que un grupo de trabajo de la Fed sobre "productividad y empleo" lo está estudiando, aunque sus conclusiones, subrayó, "no tienen relación con las decisiones que tomamos en la coyuntura política actual".
La propia pregunta de Warsh sobre los activos escasos obtuvo una respuesta del mundo real dos días antes de que subiera al podio. Nvidia publicó ingresos trimestrales récord de 96.2 mil millones de dólares y reveló 366 mil millones en compromisos futuros de infraestructura de IA, mientras que por separado se movió para adquirir Hugging Face, el centro de IA de código abierto, por aproximadamente 12.9 mil millones de dólares. Por el contrario, un informe de hace un año muestra que el 95% de las empresas de IA generativa están fracasando.
Así que el valor puede estar concentrándose en lugar de distribuyéndose. Si un solo fabricante de chips puede absorber gran parte del excedente de la construcción de IA, y sus propios clientes de cómputo, la pregunta abierta de Warsh sobre la estructura del mercado ya tiene una respuesta principal.
