El Hyperliquid Policy Center y trade[XYZ] han pedido a la CFTC que permita contratos perpetuos regulados vinculados al crudo WTI, al crudo Brent y al gas natural Henry Hub después de que sus mercados registraran más de 500 mil millones de dólares en volumen acumulado.
Resumen
- trade[XYZ] ha operado mercados perpetuos en Hyperliquid desde octubre de 2025.
- Los grupos dijeron que el comercio continuo podría ayudar a las empresas estadounidenses a cubrir la exposición energética durante los fines de semana.
- Los precios perpetuos del crudo anticiparon casi el 75% de las reaperturas de los domingos examinadas en un estudio citado.
- La presentación propone margen en stablecoins, límites de apalancamiento e infraestructura de mercado regulada en cadena.
El Hyperliquid Policy Center y trade[XYZ] dijeron en una presentación conjunta del 26 de agosto que los reguladores estadounidenses pueden llevar los contratos perpetuos de energía a los mercados regulados sin esperar una nueva legislación.
Presentada en respuesta a una revisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, la carta pide una vía legal que cubra contratos vinculados al crudo West Texas Intermediate, al crudo Brent y al gas natural Henry Hub. trade[XYZ], el primer gran implementador de mercado de terceros en Hyperliquid, ha ofrecido dichos productos desde octubre de 2025.
Sus mercados han generado más de 500 mil millones de dólares en volumen de comercio acumulado, según la presentación, que citó a Bloomberg. La cifra cubre varias clases de activos disponibles a través de trade[XYZ], incluidos sus productos energéticos.
A diferencia de los futuros con fecha, los contratos perpetuos no expiran. En cambio, los comerciantes realizan pagos de financiación recurrentes diseñados para mantener cada contrato cerca del precio de su activo de referencia, lo que permite que una posición permanezca abierta sin ser transferida a un nuevo mes de entrega.
Los perpetuos de energía podrían llenar los vacíos de cobertura de fin de semana
El acceso continuo formó una parte central del argumento de los grupos, particularmente cuando eventos geopolíticos movieron los precios del petróleo mientras los mercados de futuros establecidos de EE. UU. estaban cerrados.
Después de que el conflicto en el Medio Oriente interrumpiera las exportaciones de energía el 28 de febrero, las aerolíneas, refinerías y administradores de fondos con exposición al crudo no pudieron cambiar sus posiciones a través de los mercados de futuros regulados de EE. UU. hasta que el comercio se reanudó el domingo por la noche, dijo la presentación. Los contratos perpetuos vinculados al petróleo en Hyperliquid continuaron operando durante el fin de semana.
Según los grupos, aproximadamente dos tercios del cambio en el precio del petróleo entre el cierre del viernes y la reapertura del domingo del índice de referencia ya habían ocurrido en el mercado en cadena. El Brent luego alcanzó casi 120 dólares por barril para el 9 de marzo, mientras que los precios del combustible para aviones se duplicaron en semanas, según informes de noticias citados en la presentación.
La investigación publicada por Hyperliquid Policy Center también comparó los precios perpetuos del crudo con el nivel de reapertura posterior del índice de referencia. En casi el 75% de los cierres de fin de semana estudiados, el contrato perpetuo terminó más cerca del precio de apertura del domingo que el cierre del viernes anterior del índice de referencia.
El mismo estudio no encontró una disminución estadísticamente medible en la calidad de los precios de reapertura del CME WTI después de que trade[XYZ] lanzara su contrato de crudo, según la presentación. Hyperliquid Policy Center utilizó el hallazgo para argumentar que los perpetuos pueden operar junto a los futuros con fecha sin debilitar el índice de referencia establecido.
Los futuros con fecha seguirían siendo útiles para las empresas que necesitan liquidación física, exposición a un mes de entrega particular o posiciones basadas en la forma de la curva de futuros. Los perpetuos, en comparación, podrían servir a los participantes que buscan exposición continua al precio sin renovar regularmente un contrato hasta su próximo vencimiento.
El tamaño del contrato también podría afectar el acceso. La presentación señaló que un contrato de futuros WTI de referencia cubre 1,000 barriles, lo que representa alrededor de 70,000 dólares en exposición nocional a precios recientes, mientras que la operación de crudo fuera de horario mediana en trade[XYZ] fue de aproximadamente 1,300 dólares.
En mayo, una asociación de perpetuos de petróleo entre Intercontinental Exchange y OKX mostró que los operadores de mercado establecidos también estaban examinando productos energéticos las 24 horas. ICE acordó licenciar sus precios de Brent y WTI para contratos perpetuos ofrecidos por OKX en mercados seleccionados fuera de los Estados Unidos.
La revisión de la CFTC ha abierto una vía regulatoria en EE. UU.
La CFTC solicitó comentarios públicos en junio sobre dos cuestiones relacionadas: extender los futuros de energía estándar a la negociación continua y listar contratos perpetuos vinculados a materias primas energéticas físicas o almacenables.
Su revisión cubre la fiabilidad de los precios de referencia, los riesgos de manipulación, la vigilancia, los límites de posición, el margen, la compensación, las salvaguardas del cliente y los posibles efectos en los mercados físicos de energía. Después de agregar preguntas y recibir solicitudes de más tiempo, la agencia extendió la fecha límite de presentación hasta el 26 de agosto.
El presidente de la CFTC, Michael Selig, dijo que la agencia necesitaba un "registro claro y basado en datos" mientras las entidades reguladas consideraban horarios de negociación más largos y nuevos diseños de contratos. La comisión no ha aprobado los perpetuos de energía, y la consulta pública no garantiza que los autorice.
Ya existe una vía regulada para algunos productos de activos digitales. Como informó crypto.news en mayo, la CFTC aprobó el perpetuo de Bitcoin de Kalshi como el primer contrato de este tipo regulado a nivel federal en los Estados Unidos.
La aprobación trató el producto sin vencimiento de Kalshi como un contrato de futuros, aunque la CFTC limitó su análisis a ese contrato y a productos estructurados de manera similar que hagan referencia a materias primas digitales con mercados al contado profundos y continuamente activos. Los productos de energía requieren una consideración separada porque el petróleo crudo y el gas natural tienen mercados físicos, sistemas de entrega y puntos de referencia que operan de manera diferente a Bitcoin.
Hyperliquid Policy Center también ha buscado un marco para acciones de la CFTC y la Comisión de Bolsa y Valores. En una presentación del 24 de agosto, el grupo argumentó que los perpetuos de acciones calificados deberían tratarse como futuros de valores cuando tengan las características establecidas de los contratos de futuros.
Los sistemas en cadena respaldarían las operaciones continuas
Para los contratos de energía, la presentación más reciente pide a la CFTC que adopte un marco tecnológicamente neutral en lugar de exigir una estructura de mercado particular. Los intercambios y las cámaras de compensación tendrían que demostrar el cumplimiento de los principios básicos existentes de la CFTC antes de operar de manera continua.
Hyperliquid Policy Center y trade[XYZ] dijeron que los sistemas en cadena pueden ejecutar negociación, verificaciones de margen, compensación, liquidación y vigilancia a todas horas. Según el modelo de trade[XYZ], las posiciones se financian por adelantado, mientras que el margen se recalcula con cada transacción en lugar de esperar un período de liquidación programado.
Según la presentación, las liquidaciones estándar de libro de órdenes han manejado el 97.9% de todo el volumen nocional liquidado en los mercados de trade[XYZ]. Los procesos predefinidos de respaldo y de pérdida de cola cubrieron el resto.
Debido a que las transacciones, los cambios de margen y las liquidaciones aparecen en un libro mayor público, los grupos dijeron que los operadores regulados podrían realizar vigilancia en tiempo real sin agregar requisitos de informes separados para cada participante del mercado. Cualquier operador estadounidense aún tendría que cumplir con las reglas aplicables sobre integridad del mercado, protección del cliente y mantenimiento de registros.
Una integración de datos de julio agregó precios de Hyperliquid y trade[XYZ] a TradingView, lo que permite a los usuarios monitorear mercados en cadena que cubren materias primas, acciones, divisas y criptomonedas fuera del horario estándar de los intercambios.
Las monedas estables podrían proporcionar margen de fin de semana
La presentación también pide a la CFTC que reconozca las monedas estables elegibles y los activos tradicionales tokenizados como margen para derivados compensados. A diferencia de las transferencias a través de bancos que cierran los fines de semana, la garantía basada en blockchain puede moverse mientras un mercado continuo permanece abierto.
La política actual de la CFTC ya permite ciertos activos digitales en algunas transacciones de derivados compensados. Según el piloto de garantía criptográfica de la agencia, los comerciantes de comisiones de futuros participantes pueden aceptar Bitcoin, Ether y monedas estables calificadas, sujeto a requisitos de informes, capital y gestión de riesgos.
Hyperliquid Policy Center y trade[XYZ] quieren que la comisión aclare cómo se aplicaría dicho tratamiento a los mercados de energía. Su propuesta no pide garantía criptográfica en swaps no compensados, que permanecen fuera del piloto existente.
Junto con las reglas de garantía, los grupos propusieron límites de apalancamiento establecidos según la clase de activo y divulgaciones en lenguaje sencillo que expliquen los pagos de financiación y los procesos de liquidación. Las medidas de integridad del mercado también tendrían que abordar la manipulación de precios y la fiabilidad de los puntos de referencia durante los períodos en que los mercados físicos de energía están inactivos.
Varios requisitos de la CFTC están redactados en torno a horarios de operación convencionales, incluidos plazos vinculados al siguiente "día hábil". La solicitud pide al regulador que explique cómo se aplicarían dichos términos cuando un intercambio, sistema de compensación y red de garantías continúen funcionando durante las noches, fines de semana y días festivos.
La solicitud final pide que los operadores regulados utilicen infraestructura onchain para la ejecución, márgenes, compensación, liquidación y mantenimiento de registros siempre que los sistemas satisfagan los principios básicos existentes de la CFTC.
