La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. ha propuesto permitir que los proyectos de criptomonedas recauden hasta 75 millones de dólares anuales sin registro completo, reabriendo la recaudación pública de tokens en un momento en que la demanda de los inversores por nuevos tokens ha caído drásticamente desde el auge de las ICO.
Resumen
- La SEC ha propuesto exenciones que permiten a las startups de criptomonedas recaudar hasta 5 millones de dólares y a proyectos más grandes hasta 75 millones sin registro completo.
- La demanda de los inversores por nuevos tokens ha caído drásticamente desde el auge de las ICO de 2018, ya que el capital se ha concentrado en torno a los principales activos criptográficos y otros mercados especulativos.
- Los inversores de capital de riesgo dicen que reglas más claras podrían ayudar a los proyectos legítimos de tokens a recaudar capital en EE. UU., aunque la recaudación de fondos ya no es el problema regulatorio más urgente de la industria.
- La propuesta crearía una vía para que los tokens dejen de ser tratados como contratos de inversión una vez que los emisores completen o cesen permanentemente el trabajo gerencial prometido a los inversores.
Según Bloomberg, la propuesta podría restaurar una vía legal para que los inversores estadounidenses participen en ventas públicas de tokens después de años de acciones de cumplimiento que efectivamente empujaron gran parte del negocio al extranjero, pero los inversores de capital de riesgo cuestionan si el mercado que impulsó la locura de las ICO de 2017 y 2018 todavía existe.
La SEC dio a conocer el Reglamento de Activos Criptográficos el 18 de agosto con dos exenciones que cubren contratos de inversión que involucran activos criptográficos. Una exención para startups en etapa inicial permitiría a los proyectos recaudar hasta 5 millones de dólares durante cuatro años, mientras que una exención separada de recaudación de fondos permitiría a los emisores recaudar hasta 75 millones de dólares durante cualquier período de 12 meses.
Ambas vías requerirían que los emisores proporcionen divulgaciones a los inversores, mientras que los proyectos que utilicen la exención más grande necesitarían proporcionar estados financieros y cumplir con requisitos de informes continuos.
La propuesta ahora está abierta a comentarios públicos durante 60 días después de su publicación en el Registro Federal.
Las reglas de tokens de la SEC podrían reabrir la recaudación pública de criptomonedas
Las ventas públicas de tokens fueron uno de los principales métodos de recaudación de fondos de las criptomonedas durante el último ciclo de mercado antes de que los reguladores comenzaran a perseguir a los emisores por ofertas de valores no registradas.
Las ICO recaudaron alrededor de 3 mil millones de dólares solo en enero de 2018 en su punto máximo, informó Bloomberg. Los proyectos podían atraer capital con poco más que un documento técnico y un token recién emitido, y los compradores a menudo apostaban a que el token subiera una vez que llegara a los mercados secundarios.
Acuerdos de tokens por fondos de capital de riesgo. Fuente: Bloomberg.
Proyectos fallidos, caída de los precios de las criptomonedas, esquemas de bombeo y descarga y demandas regulatorias eventualmente pusieron fin a gran parte de esa actividad.
Bajo la nueva propuesta de la SEC, los proyectos enfrentarían un proceso más estructurado. Se aplicarían divulgaciones basadas en principios a ambas exenciones, mientras que las disposiciones federales contra el fraude y la manipulación continuarían cubriendo a los emisores participantes.
Las reglas siguen meses de trabajo de la SEC para construir un marco dedicado para la recaudación de fondos de criptomonedas. Crypto.news informó anteriormente en julio que la agencia había colocado el Reglamento de Activos Criptográficos en su agenda de elaboración de reglas para 2026 después de que el marco avanzara a través de la revisión de la Casa Blanca.
La propuesta contiene otra disposición que aborda lo que sucede después de que los tokens se venden inicialmente.
Un puerto seguro condicional permitiría que un activo criptográfico deje de estar sujeto a un contrato de inversión una vez que un emisor haya completado o terminado permanentemente el trabajo gerencial esencial que prometió a los inversores. El mecanismo separaría el contrato de recaudación de fondos original del activo criptográfico después de que se hayan cumplido las condiciones del puerto seguro.
Un marco de puerto seguro de la SEC presentado para revisión de la Casa Blanca en abril estableció la exención para startups, la exención para recaudación de fondos y una ruta para que los activos salgan del tratamiento de contrato de inversión.
Las nuevas ventas de tokens entrarían en un mercado cripto diferente
Hacer que la recaudación de fondos pública de tokens vuelva a estar disponible no garantiza que los proyectos encuentren el mismo grupo de compradores que impulsó el ciclo anterior de ICO.
La actividad de los inversores se ha concentrado en Bitcoin y en un grupo más pequeño de activos cripto establecidos, mientras que los traders especulativos han obtenido acceso a productos como futuros perpetuos y mercados de predicción. Las acciones vinculadas a la inteligencia artificial se han convertido en otro destino para el capital de riesgo, según Bloomberg.
Las firmas de capital de riesgo cripto también han cambiado sus estrategias de inversión. Los acuerdos de tokens han caído desde niveles anteriores, mientras que algunos grandes inversores cripto se han expandido hacia la inteligencia artificial, la robótica y otros sectores tecnológicos.
Los datos de recaudación de abril ofrecieron otra visión de hacia dónde ha ido el capital. Las empresas cripto recaudaron alrededor de $860 millones en 55 acuerdos divulgados ese mes, con las finanzas centralizadas representando aproximadamente $606 millones, según datos de recaudación cripto reportados anteriormente por crypto.news.
Los proyectos de infraestructura recaudaron alrededor de $105 millones y las empresas de finanzas descentralizadas atrajeron aproximadamente $90 millones. Dos intercambios centralizados representaron alrededor de $580 millones, o aproximadamente el 67% del total divulgado del mes, mientras que los mercados de predicción y los proyectos de IA atrajeron inversión en etapa inicial.
Para los tokens recién emitidos, la competencia por capital especulativo se extiende por tanto a varios mercados que o no existían o eran mucho más pequeños durante el auge de las ICO.
“Las ICO de 2026 no son las ICO de 2018”, dijo Carlos Guzman, analista de investigación de GSR, a Bloomberg. “Los días en que un white paper y un sueño eran suficientes para atraer capital han terminado”.
Tom Schmidt, socio general de Dragonfly, planteó una preocupación similar sobre el momento de la propuesta de la SEC, argumentando que las cuestiones de estructura del mercado se han vuelto más apremiantes para la industria.
“Obviamente es mejor que nada, pero habría sido útil tener esto hace unos años en lugar de ahora, donde los temas más apremiantes son cosas que CLARITY se suponía que debía responder, y menos sobre recaudación de fondos”, dijo Schmidt.
La Ley CLARITY sigue siendo parte de la cuestión regulatoria
La propuesta de la SEC avanza por separado de la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales, dejando que el Congreso determine la división a largo plazo de la autoridad regulatoria sobre los mercados cripto.
La Ley CLARITY dividiría los activos digitales en categorías legales y asignaría responsabilidades regulatorias entre la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos. La legislación ha enfrentado retrasos en el Senado a pesar de avanzar en etapas anteriores del proceso legislativo.
Los republicanos del Senado publicaron un borrador fusionado de 616 páginas en julio que combinaba disposiciones de los comités de Banca y Agricultura. El texto dividía los activos digitales en materias primas digitales, activos de contrato de inversión y stablecoins de pago permitidas, con un proceso de certificación de madurez que permite que los tokens calificados pasen del tratamiento de valores a medida que sus redes se descentralizan.
Regulación de Cripto Activos aborda parte del mismo problema a través de la autoridad existente de la SEC.
Según la propuesta de la agencia, la exención para startups de $5 millones se aplicaría durante un período de cuatro años, mientras que la ruta de recaudación de fondos de $75 millones podría usarse durante cada período de 12 meses. Esta última impondría requisitos de estados financieros y presentación de informes continuos que en gran medida estaban ausentes en el mercado de ICO de 2017 y 2018.
Para algunos inversores de capital de riesgo, tener una ruta definida para lanzamientos legítimos de tokens aún podría cambiar cómo las redes cripto en etapa inicial recaudan dinero en los EE. UU.
"En medio de este mercado lateral, esta propuesta me hace sentir cautelosamente optimista sobre lo que se puede esperar para los activos digitales en EE. UU.", dijo Winnie Lau, socia de Strobe Ventures, a Bloomberg. "Es un paso en la dirección correcta con un camino para que los equipos en etapa inicial construyan redes de tokens, recauden capital e innoven en EE. UU."
El socio general y gestor de cartera de Pantera Capital, Cosmo Jiang, señaló la diferencia entre los lanzamientos especulativos de memecoins y los proyectos que intentan construir redes con tokens funcionales.
"Vivíamos en un mundo extraño donde si uno lanzaba un memecoin era legal, pero si lanzaba un token que realmente intentaba producir valor era ilegal: eso es exactamente lo opuesto a una sociedad capitalista funcional", dijo Jiang.
Los inversores en criptomonedas se han vuelto más selectivos
Las condiciones del mercado representan otro obstáculo para los proyectos que consideran nuevas ventas de tokens.
Bitcoin seguía cayendo casi un 10% en 2026 a pesar de su última recuperación, mientras que el oro había ganado más del 7% en el año, según datos de Bloomberg. Los precios de las criptomonedas aún se estaban recuperando de la fuerte caída del mercado en octubre, lo que dejaba a los inversores menos dispuestos a financiar proyectos únicamente porque emitieran un token.
La concentración de la inversión en activos establecidos no ha eliminado la demanda de exposición a criptomonedas. Los fondos cotizados en bolsa que siguen al oro y al Bitcoin atrajeron un récord combinado de 7 mil millones de dólares en los cinco días de negociación hasta el martes, informó Bloomberg.
Mientras tanto, los reguladores continúan trabajando en reglas que rigen cómo se clasifican y negocian los activos criptográficos después de su emisión. La SEC y la CFTC emitieron una interpretación conjunta en marzo que establece categorías para los activos digitales, mientras que la Ley CLARITY pondría las clasificaciones y las responsabilidades de los reguladores en la ley federal si el Congreso aprueba la legislación.
El debate en el Senado ha continuado hasta agosto. Las senadoras Elizabeth Warren y Richard Blumenthal pidieron a la SEC este mes que investigara el memecoin del presidente Donald Trump, mientras los legisladores seguían divididos sobre las disposiciones éticas en la legislación, convirtiéndose la disputa en uno de los problemas que retienen la Ley CLARITY.
Para los proyectos que eligen la ruta de recaudación de fondos propuesta por la SEC, el cumplimiento comenzaría mucho antes de la negociación secundaria. Los emisores que utilicen las exenciones seguirían sujetos a las reglas federales contra el fraude y la manipulación, y la exención más grande para recaudación de fondos requeriría estados financieros e informes continuos después de que se haya recaudado el capital.
